一、经营风险 
（一）产品价格波动的风险 

佳农食品控股（集团）股份有限公司当前营业收入的主要来源为果蔬类生鲜产品。由于果蔬产品价格受市场供需影 
响较大，例如种植面积、生长环境、自然灾害等均影响供给，而国内外消费者需求变化、 
国际贸易限制等则影响需求，该等因素具有一定的无法预知性，进一步加剧了产品价格 
的波动。虽然公司具有较为丰富的果蔬行业运营管理经验，但如果公司无法对市场行情 
进行准确预判或及时作出销售采购策略的调整，将会对公司毛利率及业绩水平造成不利 
影响。 
公司在中国进口水果市场建立了领先的市场地位，积累了较为丰富的行业及市场经 
验，2018 年公司决定在原先的市场价格采购模式的基础上，增加了与主要进口香蕉供 
应商锁价锁量的采购模式，以保证对商超等 KA 客户的供应稳定性与服务质量，进一步 
加强公司在 KA 渠道的优势，有效避免因气候变化、产量减产导致供应链不稳定、采购 
成本上升的经营风险。具体而言，公司会与主要进口香蕉供应商签订年度采购合同，针 
对不同规格产品约定未来一年中不同期间的采购价格及采购数量。由于果蔬产品市场价 
格具有一定波动性，因此公司锁价模式可能面临产品市场销售价格下行导致公司毛利率 
有所下降的风险。 
（二）国内市场竞争风险 
近年来，公司不断加大对生鲜食品供应链国内市场的开拓力度。2016 年度、2017 
年度及 2018 年度各年公司生鲜食品供应链业务在国内市场产生的收入占主营业务收入 
的比例逐年上涨，分别为 42.32%、54.49%、68.70%。 
随着居民的收入水平逐步增长及对生活品质追求的提高，进口生鲜食品在国内市场 
存在巨大发展潜力，进入该行业的企业数量也日益增加，大批生鲜 B2B 互联网企业涌
现。生鲜供应链管理市场竞争日趋激烈，我国生鲜供应链企业的竞争逐渐由价格竞争转 
向产品品质、品牌、服务效率方面的竞争，高效的仓储调配及物流配送管理、稳定的供 
货能力、优质的产品质量与品牌是下游客户越来越重视的因素。 
若公司不能在保持现有产地直采经验、周转配送能力以及销售渠道优势的基础上， 
不断提升自身竞争优势，进一步抢占市场份额，公司在国内生鲜供应链市场的领先地位 
将受到一定的冲击，进而对经营业绩产生影响。 
（三）国际贸易政策变动风险 
在出口生鲜产品方面，公司具有较强的国际竞争力，产品远销全球近七十个国家和 
地区，报告期内公司面向的主要出口国为印度尼西亚、孟加拉国、菲律宾、马来西亚、 
巴基斯坦；在进口生鲜产品方面，公司具有把控全球优质原产地直采渠道的竞争优势， 
境外采购网络覆盖了符合国际标准的香蕉、火龙果、菠萝等水果的主产区，报告期内公 
司面向的主要进口国为菲律宾、越南以及厄瓜多尔。公司主要的进出口国家集中于东南 
亚地区，我国及东南亚地区政府在检验检疫标准、关税水平、贸易壁垒等方面的政策变 
化、经济社会发展的波动均可能对公司业务经营造成不利影响。 
（四）生鲜食品质量控制的风险 
生鲜食品作为高频刚需消费品，其质量安全关系到每一个消费者的切身利益和健康 
安全，而近年来，由于部分企业的不规范生产经营，重金属及兽药、农药等残留以及超 
标、违规使用保鲜剂等生鲜食品安全违规问题屡屡发生。 
公司作为行业领先的生鲜供应链管理服务商，始终将食品质量安全放在业务运营的 
重中之重，从制度管控、人员配备等各方面建立了全面的质量控制体系，保障食品安全 
和消费者利益。尽管如此，在公司日常经营过程中，仍有可能因为质量控制制度和标准 
未得到严格执行、生产和检测流程操作不当等原因导致食品质量安全问题的发生。在公 
司产品进入流通渠道之后，食品安全问题会受到一些不可控因素的影响，尽管公司应对 
风险的能力较强，但仍不能完全规避食品质量安全控制风险。 
（五）产品准入风险 
公司产品质量管理已通过了 GLOBALGAP、ISO22000（HACCP）、BRC 等多项国 
际质量体系资质认证，并通过了国内沃尔玛、永辉、华润万家、家乐福、麦德龙、大润 
发、京东、盒马鲜生、易果生鲜、每日优鲜等行业知名客户的供应商审核，上述认证或
审核需要定期或不定期进行复审，如果公司无法通过相应的复审，或由于产品的质量问 
题被暂停或取消资质，或者客户将标准升级而公司又不能在短期内达到新的标准，将导 
致公司客户流失。 
（六）奇异果业务对单一供应商依赖的风险 
2016 年度、2017 年度及 2018 年度，公司奇异果供应链业务收入占公司主营业务收 
入比例分别为 14.35%、14.33%及 17.57%。公司奇异果业务为经销新西兰佳沛集团旗下 
国际知名品牌“Zespri 佳沛”奇异果，公司奇异果业务存在对单一供应商的依赖。公司 
与新西兰佳沛集团的合作始于 2013 年，2016 年公司成为“Zespri 佳沛”品牌的中国第 
二大经销商，2018 年公司为佳沛奇异果在华北区、西北区、西南区、湖北省的唯一的 
一级经销商。公司与新西兰佳沛集团的合作较为稳定，双方经销协议为一年一签。虽然 
公司与新西兰佳沛集团合作时间较长、合作关系紧密，但是如果未来经销协议不能续签 
或商业条款发生不利变动，会对公司的盈利能力造成较大的影响。 
（七）租赁房屋瑕疵风险 
发行人或其子公司租赁使用的主要房屋中有 6 处租赁房屋（面积合计 17,941.33 平 
方米）存在瑕疵事项，租赁瑕疵房屋面积占租赁房屋总面积的 14.17%，瑕疵事项包括 
租赁使用的部分房屋存在出租方未提供租赁房屋的权属证明文件且未提供房屋竣工验 
收文件、出租方受托代理租赁时间短于租赁合同约定、出租方未取得房屋所有权人同意 
转租的证明或租赁房屋实际用途与规划用途不一致的情形。如因前述租赁物业瑕疵问题 
导致发行人或其子公司无法正常使用租赁房屋或因此遭受损失的，虽然发行人或其子公 
司有权就此依据出租方出具的承诺或房屋租赁合同要求出租方予以赔偿，或由控股股 
东、实际控制人对发行人或其子公司因此造成的损失进行补偿，但仍不排除发行人或其 
子公司将面临无法继续租赁使用瑕疵物业从而需寻找其他替代场所的风险，在短期内对 
发行人或其子公司业务经营产生一定影响。 
二、财务风险 
（一）库存大幅计提跌价的风险 
2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司存货账面价值分别为 26,851.87 万元、 
22,556.21 万元和 38,799.64 万元，占流动资产的比重分别为 29.80%、21.78%和 33.18%， 
是公司的主要经营资产，其中由于进出口业务特点，公司在途物资及发出商品占存货比
重均超过 45%。果蔬等生鲜产品对保存环境的要求较高，具有易腐易烂的特点，虽然公 
司通过提升周转率、提高库存管理水平及保鲜技术以降低损耗，但仍旧存在因周转不及 
时或产品滞销而导致的大幅计提跌价风险。 
（二）运营资金紧张风险 
公司业务具有高周转的特点，主要依赖提升周转效率及杠杆乘数来提升资金使用效 
率、扩大收入规模。2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司总资产周转率分别为 5.81、 
4.87 和 4.48，合并口径资产负债率分别为 54.87%、49.92%和 47.81%，均保持在较高的 
水平。若公司出现资金周转不利、应收账款回收较慢、借款集中到期、原材料采购压力 
增加等情况，该等情况均会对公司资金链产生一定压力，从而影响业务运营及周转。 
（三）汇率风险 
自 2005 年 7 月 21 日我国改革人民币汇率形成机制以来，人民币汇率波动日趋市场 
化。报告期内，公司同时存在进口内销及出口外销业务，通常以美元计价、结算。2016 
及 2017 年均出现了单边升值或贬值行情，由于公司整体处于持有美元头寸中，因此分 
别造成了 1,847.20 万元的汇兑收益和 1,945.73 万元的汇兑损失。同时，人民币兑美元的 
波动，亦会造成对进口产品购买力以及国产产品出口竞争力的影响。若公司不能采取合 
理的汇率对冲或锁定工具，或对未来人民币波动走势出现错误判断，则会对公司盈利能 
力产生不利影响。 
（四）经营业绩波动的风险 
2016 年度、2017 年度及 2018 年度，公司净利润分别为 14,470.61 万元、6,683.40 万 
元和 14,461.13 万元。2017 年度，人民币兑美元升值产生较大的汇兑损失，原油价上涨 
导致运费支出增加，股权激励计提大额股份支付费用，内销收入增加导致营运支出增加 
等原因，导致利润下降较大。虽然 2018 年随着仓储配送设施基本全部投入运转、商超 
等终端渠道日渐成熟，产品销售毛利率提升带动了 2018 年净利润的回升。但公司整体 
毛利率较薄，若未来出现较大的产品价格波动、贸易政策变更、费用支出大幅增加等情 
形，对公司的盈利能力将造成较大的不利影响。 
（五）应收账款回收风险 
2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司应收账款账面价值分别为 35,033.08 万元、 
32,423.27 万元及 37,391.36 万元，占当期流动资产比例分别为 38.87%、31.31%及 31.98%，
应收账款金额较高。公司的客户中商超等大型终端客户的账期较长，批发客户账期较短。 
公司对客户信用等级的评定、信用额度的使用、货款结算等环节都进行了严格的内部控 
制，对内制定了体系化的应收账款回款监测及逾期催收机制，并提取足额的坏账准备， 
应收账款总体质量较高。截至 2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司账龄在一年以 
内的应收账款余额占比分别为 99.72%、99.42%及 98.61%。但是，不能排除随着公司业 
务规模的进一步扩大，应收账款金额增加，从而增大应收账款的回收风险，以及由此引 
起的流动资金紧张的风险。此外，由于国际贸易受各国贸易政策影响，公司无法收回应 
收账款，公司亦可能面临应收账款坏账风险。 
（六）税收优惠政策变化的风险 
根据《关于免征蔬菜流通环节增值税有关问题的通知》（财税[2011]137 号），公 
司的蔬菜销售业务于流通环节免征增值税。同时，根据《关于出口货物劳务增值税和消 
费税政策的通知》（财税[2012]39 号）以及后续一系列增值税税率调整政策，公司出口 
产品免征增值税。如果未来出现蔬菜行业增值税优惠政策取消、出口退税政策发生变化 
等情形，将会对公司生产经营产生不利影响。 
根据《国家税务总局关于发布税收减免管理办法的公告》（国家税务总局公告 
[2015]43 号）及《享受企业所得税优惠政策的农产品初加工范围（试行）》（财税[2008]149 
号），部分子公司的农产品初加工业务享受免征企业所得税优惠。如果未来上述税收优 
惠政策发生变化，公司企业所得税税负将会增加，从而对公司生产经营产生不利影响。 
（七）净资产收益率下降的风险 
2016 年度、2017 年度和 2018 年度，本公司加权平均净资产收益率分别为 38.49%、 
13.25%和 22.54%。公司本次募集资金到位后，公司净资产规模将显著增长，而募集资 
金投资项目有一定的建设周期，所投资项目建设期内难以产生直接的经济效益。因此， 
公司募集资金到位后短期内存在净资产收益率下降的风险。 
（八）股票价格波动的风险 
股票投资风险，包括系统风险和非系统风险。系统风险又称市场风险、不可分散风 
险，是指由于宏观经济、政策、市场利率、投资者心理预期等因素变化和影响，导致股 
市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失。系统风险的诱因发生在企业外 
部，上市公司无法控制。非系统风险是与整个股票市场的变动无关的风险，是指诸如公
司经营状况等因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能 
性。不论是系统风险抑或非系统风险，投资者都应充分认识到上述风险可能造成股票价 
格波动，进而导致投资股票损失。 
（九）募投项目无法实现预期收益的风险 
公司拟将本次发行募集资金运用于 “现代配送网络建设项目”、“佳农临港现代 
配送中心项目”、“温控设备、残留检测系统研发中心及总部项目”及“品牌营销项 
目”，以加强自身在全国供应链网络布局、催熟保鲜技术、质量控制、品牌营销等方面 
的核心竞争力。 
其中在全国供应链网络布局方面，为进一步在一、二线城市加强公司的优势，在三 
四线城市开拓新的市场，有效加强公司配送网络的广度与深度，提升公司对客户订单的 
响应速度与服务效率，公司计划采用本次公开发行募集资金中的 58,558.60 万元对全国 
配送中心的布局进行扩张。公司配送中心采取租赁干仓的轻资产模式，固定资产投入水 
平相对较低，同时进行仓库改建和设备定制的周期较短，一般情况下配送中心建设完工 
当年即可达产。但配送中心将每年产生一定的租赁费用及人员薪酬成本，同时当公司新 
进入新的城市之后，需经历一定的市场培育期之后，公司的进口水果供应链业务收入方 
可提升至合理水平，因此公司不断扩建全国各区域的配送中心可能会增加一定的成本费 
用压力，进而对经营业绩产生影响。 
前期公司已结合市场需求、行业发展趋势及公司自身的经营特点对前述募投项目进 
行了全面论证，以确保募投项目具备充分的可行性和必要性，能够在战略及经营层面进 
一步巩固公司的竞争优势，并能够取得良好的预期收益。 
尽管如此，本次募投项目建设完成后，公司的年度成本投入及固定资产规模在客观 
上将进一步增加，团队规模亦会有所提升，同时募投项目的实施也对公司的项目管理能 
力和经营协调能力提出了较高要求。因此，若市场环境及行业格局发生重大变化，或是 
公司未能按既定计划完成募投项目实施，募投项目的预期收益可能无法完全实现，公司 
也可能存在因固定资产折旧费用或人员投入等增加而导致利润下降的风险。
三、管理风险 
（一）业务规模扩张带来的管理风险 
公司自成立以来一直以较快的速度发展，经营规模和业务范围不断扩大，组织结构 
和管理体系日益复杂，随着本次发行募集资金的到位和投资项目的实施，公司的规模将 
进一步增长，客户范围更加广泛，业务条线将不断拓展，团队规模的日益扩大，公司的 
经营决策、实施和风险控制难度将加大。这些因素对公司的管理层提出了更高要求，如 
果公司的管理层不能及时调整原有的运营管理体系和经营模式，在本次发行上市后迅速 
建立起适应资本市场要求和公司业务发展需要的运作机制并有效运行，将直接影响公司 
的经营效率、发展速度和业绩水平。 
（二）新业务拓展的风险 
2018 年开始，公司在深度调研国内生鲜消费趋势、行业竞争情况、上下游资源之 
后，在严控业务与财务风险的情况下，基于公司对生鲜行业深厚的运营管理经验并依托 
果蔬业务全球供应链与销售网络的协同性，尝试发展进口牛羊肉、蟹虾等生鲜品类。新 
业务的拓展意味着公司资金及人力的投入，如果该类新业务拓展没有达到预期效果，将 
会给公司的盈利情况带来负面影响。 
（三）信息系统风险 
生鲜产品易腐性、高周转性、跨区域甚至跨国长线运输的特性对供应链提出了极高 
的要求，而 IT 信息系统可以将物流、商流和资金流进行在线的规划和优化，将单一、 
分散的客户订单管理、库存控制、物流管理、财务结算等多业务环节进行一体化整合， 
因此公司生鲜供应链管理业务较为依赖 ERP 信息管理系统、WMS 仓储管理系统等信息 
系统。为了保证信息系统的安全性与稳定性，公司已制定较为完善的信息系统管理规章、 
操作流程和风险控制制度。 
自成立以来，公司未发生重大信息安全风险事件，但是信息系统仍可能出现故障、 
重大干扰或潜在的不完善因素，例如公司服务器所在地若发生地震或其他难以预料且防 
范的问题，或公司的电脑硬件、软件受到电脑病毒、黑客的恶意破坏或攻击等，均可能 
使公司的正常业务受到干扰或导致数据丢失，使得公司存在信息安全风险。
（四）实际控制人控制的风险 
本公司的实际控制人为刘自杰、刘心太。在本次发行前，刘自杰、刘心太直接和间 
接持有本公司合计 96.17%的股份。公司本次发行完成后，刘自杰、刘心太直接和间接 
持有本公司 81.65%的股份。尽管本公司已经建立了《股东大会议事规则》、《董事会 
议事规则》、《关联交易管理制度》、《独立董事工作制度》等保护中小股东利益的相 
关制度，但是公司实际控制人仍可能会通过行使表决权对公司发展战略、资本支出、人 
事任免等重大事项施加影响，因而存在因实际控制人的控制地位而导致公司决策偏离中 
小股东最佳利益目标的风险。