一、经营风险
（一）客户集中度较高的风险
公司主要从事飞机地面保障设备开发制造、航空器试验和检测设备开发制
造、飞机工艺装备开发制造、飞机零件加工和飞机部件装配等业务，主要客户为
航空工业下属单位，最终用户主要为军方。公司所处行业的特点决定了公司的客
户集中度较高，2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司对航空工业下属单位的
销售额占当年营业收入的比重分别为 96.11%、97.97%和 87.98%。
虽然公司与主要客户已形成密切的合作关系，且按照我国军品供应体系，通
常定型产品的供应商不会轻易更换，军工客户具有较高的稳定性，但如果客户的
需求出现较大变化或者生产经营出现较大波动，将会对公司业绩产生一定的影
响，公司存在客户集中度较高的风险。
（二）产品质量风险
公司主要产品为军品，军品使用环境较为恶劣，最终用户对军品质量有着严
苛的要求。同时，我国军工行业又处于跨越式发展时期，对产品一般都要求进行
持续改进，公司产品也需要在批量生产中进行持续研发和改进；虽然公司制定和
执行了严格的质量控制制度，但是在持续的研发改进中仍有可能出现产品质量问
题，进而对公司在业内的声誉造成重大冲击，甚至威胁公司的军工资质，从而使
公司经营业绩受到重大不利影响。
（三）装备制造能力和技术研发能力不能适应公司业务发展需求的风险
国务院新闻办公室于 2015 年 5 月发布《中国的军事战略》，提出“加快武器
装备更新换代，构建适应信息化战争和履行使命要求的武器装备体系。”
为保持和提高军事装备的先进性，我国军事装备更新换代的速度较快，这对
包括公司在内的军工供应商提出了很高的要求，供应商需要持续提高装备制造能
力和技术研发能力，以满足国防军事装备不断更新换代的需求。
如果公司无法适应我国军用飞机主机厂技术更新的速度，公司未来将无法获
取新的军工项目订单，这将对公司持续盈利能力带来重大不利影响。
（四）现有部分生产经营场所面临的风险
报告期内，发行人子公司昱华航空研发和办公场所系租赁所得，位于西安市
高新区电子西街 3 号西京三号。昱华航空承租房屋所占用土地已取得合法的国有
土地使用证，但该地块上的租赁房屋未办理相应的权属证书，亦未取得该等房屋
建设所涉建设工程规划许可及验收文件。
报告期内，发行人子公司恒升力讯生产和办公场所系租赁所得，位于成都市
青羊区黄田坝街道联工村七组。该房屋未办理相应的权属证书，亦未取得房屋建
设所涉建设工程规划许可及验收文件。
因此，昱华航空和恒升力讯承租该等房屋的行为存在被认定为无效的风险，
同时存在因该等权属瑕疵导致租赁房屋被拆迁从而导致昱华航空和恒升力讯无
法继续使用而必须搬迁的风险。
（五）订单不连续可能导致公司业绩波动的风险
公司产品的最终客户主要为军方，由于我国国防工业正处于补偿式发展阶
段，伴随着我国军民融合战略的持续推进，公司营业收入持续增长，报告期内公
司营业收入分别为 8,762.71 万元、13,551.84 万元和 25,888.80 万元。
公司产品的最终用户主要为军方，用户对公司产品有着严格的试验、检验要
求且单个订单的金额较大，客户的采购特点决定了公司签订的单个订单执行周期
较长。受最终用户的具体需求及其每年采购计划和国防需要间歇性大幅调整采购
量等因素的影响，可能存在突发订单增加、订单延迟的情况。订单的具体项目及
数量存在波动，交货时间具有不均衡性，可能在一段时间内交货、验收较为集中，
另一段时间交货、验收较少，导致收入实现在不同年度具有一定的波动性，从而
影响公司经营业绩。
（六）产品暂定价格与最终审定价格差异导致业绩波动的风险
公司部分军品的销售价格由军方审价确定。由于军方对部分产品的价格审定
周期较长，针对尚未审价的产品，供销双方按照合同暂定价格结算，在军方审价
后进行调整。在军方审价之前，公司收入确认按暂定价进行确认，暂定价格与最
终定价的差额计入最终定价的当期收入，暂定价格与最终审定价格存在差异导致
业绩波动的风险。若最终审定价大幅低于暂定价，则公司存在当期业绩大幅下滑
甚至上市当年亏损的风险。
（七）军工资质风险
目前，在我国从事军品生产的企业需要获取有关经营资质和资格认证，公司
目前持有《三级保密资格单位证书》《武器装备质量体系认证》《武器装备科研生
产许可证书》《装备承制单位注册证书》等经营资质和资格认证。
若公司需要获得法律、法规规定所必须的资质证书不能持续获得，将面临被
取消有关经营资质或资格认证进而无法继续从事军品生产的风险。
二、行业及市场风险
自 2007 年国防科学技术工业委员会下发《关于非公有制经济参与国防科技
工业建设的指导意见》以来，军工业务逐步向民营企业开放。作为民营企业，公
司抓住了军民融合式发展的机遇，飞机地面保障设备开发制造、航空器试验和检
测设备开发制造、飞机工艺装备开发制造、飞机零件加工和飞机部件装配等业务
不断发展，若国家对军工业务向民营资本开放的相关政策发生变化，将可能对公
司军品业务造成不利影响。
三、财务风险
（一）应收账款的减值风险和应收账款周转率较低带来的流动性风险
公司所处的军工行业，该行业具有项目结算时间较长、年度集中结算等特点，
同时报告期内公司营业收入较快增长，应收账款金额也相应增加。2016 年末、
2017 年末和 2018 年末，公司应收账款净额分别为 731.06 万元、5,629.50 万元和
12,535.90 万元，占各期末流动资产比重分别为 7.81%、35.14%和 34.77%，报告
期内，公司应收账款周转率分别为 14.71 次、3.98 次和 2.64 次。
公司已制定稳健的会计政策，已足额计提坏账准备，且各年末应收账款主要
为应收国有大型军工单位的货款，客户资金实力强，信用良好，至今未发生应收
账款的坏账，今后发生应收账款无法收回的可能性较低，但若国际、国内局势发
生重大变化，有可能使得公司应收账款无法收回。同时，由于军工行业结算周期
较长等因素所致，公司资金回笼速度较慢，对公司产生了一定的资金压力，如果
下游客户生产经营出现重大变化，公司将面临流动资金偏紧的风险。
（二）存货的减值风险和存货周转率较低带来的流动性风险
2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司存货净额分别为 5,052.33 万元、
6,858.77 万元和 5,365.86 万元，占期末流动资产比重分别为 53.96%、42.82%和
14.88%，报告期内，公司存货周转率分别为 0.55 次、1.08 次和 2.19 次。
公司按照存货成本与可变现净值孰低原则计提存货跌价准备，2016 年末、
2017 年末和 2018 年末，公司分别计提存货跌价准备 15.80 万元、128.50 万元和
27.88 万元。倘若未来市场发生重大不利变化、客户需求发生重大变化和公司产
品丧失比较优势等不利于公司的情形出现，公司生产经营将受到重大影响，产品
无法销售，公司会面临存货跌价的风险，并且存货无法正常周转将使得公司出现
流动性风险。
四、税收优惠政策风险
财政部、海关总署、国家税务总局《关于深入实施西部大开发战略有关税收
政策问题的通知》（财税[2011]58 号）第二条规定，自 2011 年 1 月 1 日至 2020
年 12 月 31 日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按 15%的税率征收企业所得
税，公司主营业务属于《西部地区鼓励类产业目录》鼓励类产业。报告期内公司
适用于减按 15%税率征收企业所得税。
根据财政部、国家税务总局《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》
（财税〔2016〕36 号）之附件三有关营业税改征增值税试点过渡政策的规定，
纳税人提供技术转让、技术开发和与之相关的技术咨询、技术服务，免征增值税。
如果未来公司发生不符合税收优惠条件事项及国家调整相应税收优惠政策，
导致公司享受的税收优惠减少，可能对公司的业绩带来一定影响。