上能电气



一、政策风险
光伏发电的快速发展得益于世界各国的政策支持与财政补贴，现阶段光伏发电
的成本相比传统化石能源仍然较高。根据《国家发展改革委关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》（发改价格〔2011〕1594 号），国家发改委将根据投资成本变化、技术进步情况等因素对上网电价补贴政策作适时调整。
一方面，我国光伏发电行业受政策支持年新增装机规模多年保持较高速增长，
我国光伏发电于 2015 年累计装机量跃居世界首位1，于 2016 年年新增装机量跃居世界首位；另一方面，我国企业通过技术创新、规模化生产等方式，大幅降低了光伏发电系统的投资成本，与国家补贴政策调整的幅度保持一致。2018 年以来，部分示范项目已实现“平价上网”，不再需要国家补贴，但比例仍较低。若国家的补贴政策下调过快，上网标杆电价的下降程度远超光伏发电成本
下降速度，光伏发电行业的发展将受到不利影响，可能间接影响本公司。
二、市场风险
（一）市场竞争风险
2017 年以来，全球多个国家的光伏发电度电成本中标价格创出新低，且远低于
火电成本。2018 年我国“领跑者”基地项目也创出了光伏发电度电成本低于当地火电成本的情况。光伏发电行业开始逐步进入“平价上网”时代。
由于光伏发电的主要材料硅元素是地球上除氧之外第二多的元素，易取得且成
本低，因此随着光伏发电“平价上网”，光伏发电将成为人类获取廉价能源的方式之一，且清洁无污染。这必将引起光伏发电行业新一轮的大发展，相应市场新进入者可能会增加。尽管经过多年的发展，公司已经拥有多款自主知识产权的产品，业务覆盖多个领域，拥有多个产品线及相关系列产品。但是如果竞争对手大量进入，可能会加剧行业竞争。
（二）受宏观经济周期波动的风险
电力需求量与宏观经济的周期波动具有较强的相关性。虽然包括光伏在内的可
再生能源消费占我国能源总消费的比例仍然较低，按照我国政府部门制定的能源规划，未来可再生能源的消费占我国能源总消费的比重仍将有较大的上升空间。但是若宏观经济持续不景气，可能导致市场对电力的需求持续下降，进而影响
可再生能源的消费，如果公司未能制定有效对策，可能对公司业务产生不利影响。

三、经营风险
（一）对大功率半导体器件供应商依赖的风险
公司产品使用的主要原材料包括低压电器、结构件、IGBT 功率模块、电感、电
缆、电容，其中 IGBT 功率模块是核心部件，约占公司主营业务成本的 7%左右。目前 IGBT 功率模块主要依赖国外品牌，有德国的英飞凌、西门康，日本的富士、三菱等，这些品牌企业多数在我国国内有生产基地。
虽然国内已有部分企业研发并生产 IGBT 功率模块，且近年来技术进步较大，但
是整体技术水平、产品质量和功能尚不能达到公司的技术要求。如国外品牌供应商不能保证公司对 IGBT 功率模块的持续供应，或提高销售价格，公司的生产经营及产品的利润水平可能会受到不利影响。
（二）产品质量控制风险
公司的电力电子产品为客户产品的核心部件，公司产品的质量直接决定客户产
品的性能, 客户对产品质量、使用寿命、运行稳定性和可靠性等提出了严格的质量要求。虽然公司高度重视产品质量，建立有规范、有效、程序化的产品质量管理制度，引入 ISO9001 质量管理体系，但由于本公司产品技术方案和结构的复杂性，如果公司产品发生或出现质量问题，将可能对公司的品牌信誉和品牌形象造成不利影响。
（三）产品价格下降过快风险
随着行业技术进步和企业规模化经营，公司光伏逆变器产品的单位成本持续下
降，其销售单价也呈下降趋势。报告期内公司通过不断加大研发投入使得成本与售价下降基本保持一致，维持了合理的利润水平。如对现有产品优化升级，推出单机更大容量的产品；对现有产品优化设计，降低材料耗用；研发出集散式光伏逆变器、储能双向变流器、电能质量治理等新产品并推向市场。
虽然公司通过持续的研发投入，保持了较为合理的利润水平。但是如果公司对
现有产品优化升级、优化设计或推出新产品等措施未能完全抵消产品销售价格下降的影响，可能会影响公司的利润水平。
四、财务风险
（一）应收账款持续增长的风险
2015 年末、2016 年末、2017 年末、2018 年 6 月末，公司应收账款余额分别为16,521.77 万元、28,698.38 万元、31,980.53 万元、42,384.61 万元，各期末应收账款余额逐年增长。尽管由于下游行业特征，行业回款普遍较慢，且公司在选择客户时尽可能以大型企业为主，并加强了应收账款的催收力度，但如果宏观经济形势、行业发展前景或者个别客户遭遇经营困难等不利情形出现，可能对公司应收款项的回收产生不利影响。
（二）净资产收益率下降的风险
2015 年、2016 年、2017 年，公司扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东
的加权平均净资产收益率分别为 34.14%、28.15%、34.17%，本次公开发行后，公司净资产将有较大幅度增长。由于募集资金投资项目需在投产后才能达到预计的收益水平，如果短期内公司利润不能大幅上升，发行后净资产收益率可能存在下降的风险。
（三）毛利率变动的风险
2015 年、2016 年、2017 年、2018 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 35.80%、
30.52%、32.63%、31.39%，维持在较高的水平。尽管公司每年投入大量的研发费用来对产品进行优化升级以及不断推出毛利更高的产品，但随着公司业务规模的进一步扩大、行业竞争不断加剧，如果公司对现有产品的优化升级速度不能跟上市场要求，或推出的新产品达不到预期，公司可能面临毛利率波动甚至下降的风险。
五、技术风险
（一）技术研发风险
公司自成立以来，始终坚持技术创新和技术突破，不断加大研发投入，形成了
鼓励自主创新的技术研发体系，并掌握了具有完全自主知识产权的专利技术，在光伏逆变器等电力电子技术应用领域处于业界领先水平，目前正在推进集散式光伏逆变器、储能双向变流器、电能质量治理产品等项目的研发和技术升级工作。如果公司不能开发出适应市场发展的新产品，不能掌握领先的电力电子技术，或者不能实现研发成果转化，可能会对公司技术实力、核心竞争力和经营业绩产生不利影响。
（二）核心技术人员流失和核心技术失密风险
公司所处电力电子行业具有一定的技术壁垒，核心技术人员是公司进行产品研
发的核心保障，是公司掌握电力电子相关技术、获取自主知识产权的重要依赖，也是维持并提升公司核心竞争力的源动力。如果公司不能提供具有市场竞争力的薪酬待遇和切实可行的激励机制，公司将面临核心技术人员流失的风险。此外，虽然公司与核心技术人员签订有保密协议，并不断加强保密培训，强化公司相关规章制度的执行力度，对研发成果及时申请专利，但仍可能面临核心技术泄密风险。