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一、视频节目制作行业属于具有意识形态特殊属性的重要产业， 受到国家严格的监督和管理。国家对视频节目市场准入、制作许可、内容审查、发行播出等环节均制定了严格的监管措施。
国家对从事广播电视节目制作业务实行资格准入许可制度， 设立广播电视节
目制作经营机构或从事广播电视节目制作经营活动应当取得《广播电视节目制作
经营许可证》。针对综艺类视频节目，国家对内容审查、备案、群众参与的选拔
类活动的审批等陆续出台了一系列监管指导意见。
视频节目行业的监管政策贯穿于公司业务的整个生产流程中， 对公司业务的
正常开展构成较为重要的影响。如果公司在业务发展中未能严格把握好政策导
向，违反行业政策，可能面临作品被监管机构叫停、损失投资成本甚至取消市场
准入资格的风险，从而对公司的业务发展产生影响。
二、市场环境变化的风险
在我国经济持续增长、人民群众对文化产业的需求与日俱增的大背景下，综
艺节目受到了市场的欢迎，近年来获得了跨越式的增长。但随着新媒体等新兴文
化传播方式的兴起和快速渗透， 观众对于视频文化资源的需求和观看习惯可能发生变化， 未来存在综艺节目需求被其他视频文化资源替代导致公司经营状况和盈利能力下滑的风险。
传统电视台和视频网站之间的竞争格局也在发生变化。以前综艺节目一般都
采取“先台后网”的模式，但近几年网络综艺节目遍地开花，影响力日益提升，
网络综艺的制作水平、招商能力、社会影响力都上了一个新的台阶。公司目前主
要的合作对象还是知名卫视， 虽然已经开始与知名互联网平台合作制作网络综艺节目并取得了一定的成功，但网络综艺节目的制作、发行、销售等都有自己的独特性。随着网络综艺市场的进一步发展，公司仍面临着不能探寻出适应新的市场模式导致经营状况和盈利能力下滑的风险。
三、市场竞争风险
目前我国对境内资本从事电视节目制作业务已基本放开，政策准入门槛较
低。一方面，根据国家广播电视总局数据显示，截至 2017 底，全国范围内持有
《广播电视节目制作经营许可证》的机构已达 18,728 家，另一方面，电视台播
出节目的时段、主流视频网站主推的节目资源等都是有限的。
目前市场参与者众多，但行业内制作机构实力良莠不齐，很多制作机构还不
具备制作一定规模的视频节目的能力， 特别是国内目前具备制作登录知名卫视黄金档、知名互联网平台主推综艺的制作公司仍然是凤毛麟角。但是，未来随着市场的发展， 无法避免后续更多有实力的制作公司涌现导致整个行业竞争可能加剧的风险。
四、经济周期下行风险
由于发行人收入较依赖于广告主对节目的广告投放， 而广告行业又是典型的
周期性行业，行业的运动状态与经济周期密切相关。当经济处于高峰时，广告主
对后市看好，愿意投入较多的资源，而经济陷入低谷时则会因为资金的原因减少
投放。对于发行人而言，如果出现经济周期下行，广告主广告投放力度会大幅减
弱，直接影响节目的销售收入并影响到节目利润。
五、发行人成长性风险
2015 年、2016 年、2017 年及 2018 年 1-6 月，公司的营业收入分别为 246,188.33万元、 270,603.59 万元、 205,841.98 万元和 26,470.18 万元；报告期各期末，公司的资产总额分别为 164,344.46 万元、 482,733.35 万元、 404,408.93 万元及420,579.41 万元， 公司净资产分别为 120,428.00 万元、135,797.55 万元、267,980.82万元及 304,671.85 万元。公司在报告期内的经营业绩波动较大。
尽管公司是综艺节目制作行业的领军企业，但公司未来的成长受经济周期、
行业监管、市场环境、竞争格局、企业管理等内外部多种因素的影响。近几年综艺节目行业快速发展，节目类型、观众审美、偏好变化迅速，视频网站自制综艺
与采购电视综艺版权之间此消彼长、 宏观经济波动等原因均对公司的经营成果和成长性造成了影响。公司对综艺节目市场变化关切，已经采取了部署互联网综艺战略等措施，但如果外部环境出现重大不利变化或未来公司不能在节目研发、制作水准、营销渠道、版权积累等方面继续保持领先优势，不能顺应新媒体时代的快速发展进行合理的战略布局，公司将面临成长性不足的风险。
六、单一系列节目占比较高的风险
公司擅长制作歌唱类综艺节目，《中国好声音》、《中国新歌声》系列作品作
为公司的王牌节目，具备很强的商业价值，为公司的收入和利润作出了比较重要
的贡献。 2015 年、 2016 年及 2017 年，《中国好声音》、《中国新歌声》节目制作收入占总收入的比例分别为 46.43%、 37.33%、 32.33%。
根据上述收入占比，《中国好声音》、《中国新歌声》系列节目对公司的主营
业务收入的贡献较大。虽然公司还有《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》等优秀
的系列节目，并陆续开发了《这！就是街舞》、《即刻电音》等新的大体量综艺节
目，但《中国好声音》、《中国新歌声》系列节目在目前公司收入中的占比仍较高，
如果未来监管政策、 市场环境等外部环境出现变化导致该系列节目无法正常制作和播出，而公司又没有制作出可以替代其收入水平的新节目，可能导致公司的经营业绩下降。
七、节目拍摄和播出的风险
节目拍摄过程中，可能会面对因为主创人员身体情况、外景拍摄天气条件恶
劣、自然灾害等不可抗力影响拍摄正常进行的风险。另外，根据《关于加强有关
广播电视节目、影视剧和网络视听节目制作传播管理的通知》，涉及违法、犯罪
行为者作为主创人员参与制作的各类广播电视节目不允许播出， 虽然公司在嘉宾和选手以及自有艺人的选择上有比较严格的把关， 但仍可能发生主创人员在节目播出期间被查出以上劣迹， 发行人可能因为节目拍摄和播出的风险导致其制作的节目无法正常播出并产生损失及可能的违约责任。
八、产品偏离市场认可的风险
综艺节目是一种产品需求不确定性较强的文化产品。在信息传递和变化速度
日益加快的今天，观众对综艺节目的欣赏口味变化非常快，即使管理层丰富的经
验可以对市场变化有比较敏锐的把控，也很难做到每次都能踏准市场热点。这种
市场需求的不确定性使得公司推出的作品存在偏离市场认可的风险， 有可能因为不被市场认可而对公司经营造成不利影响。
九、节目收入季节性波动的风险
受观众观看习惯、电视台排播计划等因素影响，一般 5-10 月是大型综艺节
目播放的高峰期。另外，由于公司目前主要节目集中在下半年播出，收入在一年
内并非均匀实现，存在一定季节性波动。公司 2018 年 1-6 月仅实现营业收入及营业利润分别为 26,470.18 万元、 930.44 万元，主要是上半年播出节目数量较少所致。公司主要大型综艺节目的档期集中在下半年， 2018 年《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》、《新舞林大会》、《即刻电音》等都已在下半年陆续上线，全年收入主要分布在下半年。公司节目播出时间并非均匀分布，公司收入存在季度间大幅波动的风险。
十、综艺节目网络发行收入下降风险
在台综的网络版权授权费高、网综招商规模逐步增加的双重因素影响下，以
优酷、爱奇艺、腾讯为代表视频网站纷纷加强制网综的投入。面对观众口味的持
续变化，在亟需补充优质内容以应对市场激烈竞争的环境下，视频网站不会仅仅
作为需求方，单纯购买电视台综艺节目版权，而将越来越多主动参与内容制作以
保证内容的质量以及内容与平台品牌之间的匹配性。公司目前仍以台综制作为
主，并通过网络播映授权的方式向互联网媒体进行销售，未来可能由于视频网站
购买内容策略的变化，导致网络发行收入下降的风险。
十一、知识产权侵权和纠纷的风险
首先，公司拥有的知识产权可能被侵犯。目前，鉴于我国知识产权保护体系正处于逐步构建和完善的进程之中，对于节目制作模式、节目创意、内容和形式
等知识产权的法律保护还存在一些模糊之处。公司的知识产权有可能遭到剽窃或
非法使用， 导致权益受到侵害。尽管公司已经积极采取了各类措施保护知识产权，但仍然无法保证公司的知识产权不受侵犯， 在一定时期内公司仍将面临知识产权可能受到侵害的风险。
其次，公司可能侵犯他人的知识产权。综艺节目制作过程中不可避免的会使
用他人的智力成果，如引用他人制作的视频内容作为节目的构成部分、使用他人
创作的音乐作为节目配乐、演唱他人创作的歌曲等等，容易因为版权相关问题引
发双方或者多方主张权利纠纷的风险。为避免出现该类事项，公司开展业务须与
各合作单位或个人等权利方签订合约，约定详细的权利范围，若发生纠纷，将按
照有关合同的约定处理，但原权利人自身的权利可能存在瑕疵，公司即使获得其
许可也仍然存在侵犯第三方知识产权的潜在风险。作为防范措施，公司在使用之
初即先行全面核查音乐、词曲、视频资料、文字样式等方面的知识产权状况，尽
量避免直接侵犯第三方拥有的知识产权， 但仍不确定未来是否会产生知识产权纠纷。如果双方或者多方发生纠纷、涉及法律诉讼，除可能直接影响公司经济利益外，还可能影响公司的行业形象，最终对公司的业务开展带来不利的影响。