神驰机电股份有限公司-主要风险提示
来源：领航财经资讯网 作者：南希 发布时间：2019-05-25 18:19:33
神驰机电股份有限公司（简称：神驰股份）始创于1990年，总部位于中国·重庆。 [1] 在当地政府的引导下，这家民营企业不断加大科技投入，强化自主创新，企业年产值从2004年的5000万元增长到2011年的14亿元。2011年，公司开发30多种新产品，15项新技术，并申请专利232项。由于掌握了小型发电机的核心技术，神驰机电生产的小型发电机远销欧洲、美国、加拿大等50多个国家和地区，全球每5台小型发电机中就有1台由神驰机电制造。近期领航财经网（www.lhcjnews.com）综合整理发现神驰股份主要风险如下。
一、市场风险 （一）全球经济波动风险 公司的主营业务是小型发电机、通用动力及其终端应用产品的研发、制造和 销售。其中，终端类产品最近三年的外销比例分别为79.31%、85.02%、91.25%， 小型发电机虽然主要面向国内厂商，但下游厂商向发行人采购小型发电机的目的 主要也是用于生产外销为主的通用汽油发电机组。 通用汽油发电机组可以作为备用电源为家庭、医院、银行、机场、宾馆、信等领域应急发电，同时还可以作为移动电源，在需要移动作业的领域如船舶用 电、石油开采、工程抢修、军事等领域提供电能。通用汽油发电机组的市场需求 与宏观经济水平、居民可支配收入水平直接相关。报告期内，世界经济总体保持 增长态势，但国际贸易形势日趋严峻，贸易保护主义有所抬头，全球经济与贸易 受此影响，存在诸多不确定性，未来若发生不可预测的波动，将给发行人盈利带 来一定的不确定性。
（二）行业竞争风险 目前国内通用汽油发电机组从业企业数量多，未来行业整合和产业集中的空 间大，行业内竞争方式正在逐渐从此前的价格竞争转变为以品牌、技术为主导的 差异化竞争。发行人具备小型电机及通用汽油机等核心部件的技术研发和生产制 造优势，国内和国际的营销网络布局已相对完善，报告期内自主品牌的销售比例 不断提升，未来有良好的发展空间。但是在行业的整合和集中过程中，发行人仍 然可能面临现有竞争对手和行业新进入者挑战的风险。
二、经营风险
（一）现有产品结构集中可能导致的风险 发行人现阶段核心产品为小型发电机、通用汽油发电机组、高压清洗机、数 码变频发电机组。最近三年，上述主要产品销售收入占发行人主营业务收入的比 例分别达到83.34%、86.04%、88.81%，是发行人主要的收入来源。报告期内，发 行人不断研发推出新产品，丰富产品结构，如起动电机、充电电机、新能源汽车 驱动电机、增程器、柴油发电机组、水泵、空压机等，均已逐步推入市场，并已 形成一定的销售收入。上述产品与通用汽油发电机组的应用领域存在差异，一定 程度上降低了发行人现有产品结构过于集中的风险。 尽管发行人已持续进行新产品的研发与推广，但现有产品结构仍较为集中， 如现有核心产品未来出现市场竞争加剧、下游需求大幅下降等外部环境恶化的情 况，而新产品尚未形成一定销售规模，将会对发行人的经营产生不利影响。
（二）主要原材料价格波动风险 发行人在经营过程中，需要向上游企业采购原材料，电机产品的原材料主要 为基础原料，包括钢材、漆包线等；通用汽油机及终端类产品的原材料主要为零 部件，如油箱、机架、曲轴箱体、曲轴端盖、化油器等；零部件生产企业所需原 材料主要包括钢材、铜材、铝材等。近年来，我国宏观经济增速放缓，上述主要 原材料价格波动较为频繁。 为应对原材料价格波动可能对经营产生的不利影响，发行人采取了以产品成 本为基础的定价机制，并积极调整产品结构、提高产品附加值，从而提高产品的 议价能力。但是，若主要原材料价格出现大幅波动，而发行人未能及时调整产品 价格，原材料价格波动将可能对发行人盈利能力造成不利影响。
（三）主要客户变动风险 发行人通用汽油发电机组、高压清洗机业务起步于美国 BS 等海外知名客户， 业务发展初期客户集中度高，业绩受主要客户变动的影响较大。例如，2015 年、 2016 年、2017 年、2018 年，发行人对原第一大客户美国 BS 的销售收入分别为 8,260.99 万元、3,966.16 万元、2,522.40 万元、79.29 万元，下降幅度较大，其主要原因是发行人 2011 年在美国设立了子公司美国神驰，旨在推广自主品牌终端类 产品，由于发行人与美国 BS 在美国市场已存在竞争，美国 BS 基于自身战略考虑， 调整其在中国的生产布局，逐步减少了对发行人的订单数量。报告期内，发行人 对除美国 BS 以外的其他原有客户的销售收入稳中有升，且通过有效的客户开拓 以及自主品牌产品的市场推广，发行人上述产品各期净增加客户 38 家、53 家、 31 家，新增客户销售收入呈稳步增长态势，发行人业绩受单一客户的影响逐步减 小。尽管如此，未来受境外市场因素、客户战略调整等因素影响，对主要客户销 售收入的下降仍可能对发行人经营业绩和持续增长产生不利影响。
三、出口业务相关风险
（一）海外市场环境变化风险 海外销售占发行人营业收入的比重较高。由于国际政治、法律、经济和其他 条件的复杂性，包括政治环境、法律法规、进入壁垒、贸易摩擦、合同违约等， 都可能给发行人的出口业务带来一定的风险。 以发行人通用汽油发电机组产品的主要出口国美国为例，美国自1997年起行EPA认证，针对非道路点燃式小型发动机实施尾气排放认证。近年来，美国尾 气排放认证趋严，2012年EPA开始强制执行三阶段排放标准，出口到美国的通用 动力机械产品必须通过上述认证，获得EPA证书并加贴标志后方可进入美国市场。 因此，如果未来发行人产品海外销售市场相关产品的生产准入管理、排放标 准等政策发生重大不利变化，将会对发行人相关产品的出口业务产生一定的负面 影响。
（二）海外客户资信风险 发行人国外销售收入占比较高，现有主要海外客户如COSTCO WHOLESALE CORPORATION、SAMS CLUB、HARBOR BREIGHT TOOLS、HOME DEPOT INC 等均为国际知名企业，信用良好，且与发行人保持长期业务合作关系，资信风险 较小，但不排除未来由于市场环境变化等原因影响发行人海外客户信用，对发行 人经营特别是应收账款收回产生不利影响。 同时，发行人在充分维护现有海外客户合作关系的基础上，仍将积极拓展新的海外客户，但由于信息不对称等因素的影响，发行人可能对新的海外客户资信 情况调查评估不准确、不充分，海外客户可能拖欠支付货款、无故拒收货物、贸 易欺诈、破产倒闭，从而对发行人出口业务产生较大不利影响。
（三）汇率波动风险 发行人的主要终端类产品为通用汽油发电机组、高压清洗机、数码变频发电 机组，属外向型行业，产品主要用于出口。报告期内，发行人国外销售占比分为43.23%、51.78%、63.42%，出口业务占比较高。发行人的出口业务主要以美元 结算，人民币兑美元汇率的波动将对发行人的经营业绩产生影响，具体体现为其一，人民币升值短期内可能给发行人造成汇兑损失，并降低发行人出口产品的 价格竞争力；其二，人民币贬值将给发行人带来汇兑收益，同时在一定程度上增 强发行人出口产品的价格竞争力。 2016年、2017年、2018年，发行人因汇率波动形成的汇兑收益分别为1,161.86 万元、-1,461.20万元、1,459.40万元。2016年、2018年，因人民币兑美元汇率处下降趋势，汇兑收益增厚了公司的经营业绩；2017年人民币兑美元汇率总体呈现 上升趋势，使发行人遭受一定汇兑损失。未来，如果人民币兑美元汇率波动幅度 增大，将对发行人的经营业绩造成一定的影响。
（四）中美经贸摩擦的风险 2016 年、2017 年、2018 年，公司在北美地区（主要是美国市场）实现的销 售金额分别为 13,638.20 万元、29,948.79 万元、53,088.48 万元，占各期收入比例 分别为 18.41%、28.34%、40.19%。2018 年以来，中美经贸摩擦不断升级。2018 年 9 月 18 日，美国政府宣布实施对从中国进口的约 2000 亿美元商品加征关税的 措施，自 2018 年 9 月 24 日起加征关税税率为 10%。公司出口美国的主要产品通 用汽油发电机组、数码变频发电机组、高压清洗机均在该商品目录中。美国市是我国整个通机行业重要的出口国，短期内国内相关产品在美国市场被大规模替 代的可能性较小，但若继续提高加征关税税率将进一步提高美国客户从国内购买 相关商品的成本，美国客户有可能要求国内通机行业出口企业适度降价，以弥补 其因加征关税导致的利润收窄。目前，中美两国正在就双边贸易的一系列议题展 开磋商，若中美贸易摩擦继续升级、美国继续加征相关产品关税，公司存在因上述情形导致业绩下滑的风险。
四、财务风险
（一）应收账款无法回收的风险 2016年、2017年、2018年，发行人应收账款账面余额分别为24,378.65万元、 31,343.64万元、28,727.28万元，占当期营业收入的比重分别为32.61%、29.32%、 21.48%，占比逐年下降。发行人根据客户实力及历史交易记录制定了较为严格信用管理制度，有效地控制了应收账款回收风险。但是，随着发行人经营规模的 扩大，发行人应收账款预计仍将保持在较高水平，客户资信情况突然恶化等因素 可能导致发行人面临因应收账款增加而发生坏账损失的风险。
（二）非经常性损益占净利润的比例较高的风险 2016年、2017年、2018年，发行人归属于母公司所有者非经常性损益净额分 别为726.88万元、2,266.26万元、1,794.09万元，占归属于母公司所有者净利润的 比例分别为12.27%、26.07%、12.88%，占比较大。发行人非经常性损益主要来源 于政府补助收入。为扶持产业发展和提高企业的自主创新能力，重庆市出台了一 系列扶持政策。发行人作为重庆市的优势企业，有望获得地方政策的长期支持。 尽管如此，如果未来相关鼓励政策、财政补贴政策发生变化，发行人净利润 将会受到一定影响。
（三）税收优惠政策到期的风险
1、企业所得税优惠政策变动风险 根据财政部、海关总署、国家税务总局2011年7月27日联合下发的《关于深实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税[2011]58号）中规定：自 2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业按照15%税率征收企业所得税。发行人及下属的重庆地区子公司符合上述文件规定，报告 期内，发行人及其子公司安来动力、枫火机械、神驰进出口、凯米尔、晨晖机电 企业所得税按15%所得税率缴纳。该政策对发行人的发展、经营业绩起到一定的 促进作用，若国家调整相关优惠政策，可能会在一定程度上影响发行人的盈利水 平和盈利能力。
2、出口退税政策变动风险 报告期内，发行人国外销售占比分别为43.23%、51.78%、63.42%，主要产品 销售享受10%至17%的出口退税优惠政策，未来若出口退税率下降，将直接影响 发行人的净利润。
（四）净资产收益率下降的风险 2018年度，发行人加权平均净资产收益率（按扣除非经常性损益后归属于公 司普通股股东的净利润计算）为21.76%。完成本次发行后，募集资金将显著地增 加发行人的净资产，但募集资金投资项目从投入到产生经济效益尚须一定周期， 发行人短期内存在净资产收益率下降的风险。
五、大股东控制的风险 本次发行前，发行人控股股东、实际控制人艾纯直接持有发行人47.73%股份， 并通过神驰投资、神驰实业间接控制发行人18.18%、17.68%股份，合计控制发行 人83.59%股份，处于绝对控股地位。本次发行后，艾纯仍将处于控股地位，将对 发行人的发展战略、生产经营、利润分配等决策产生重大影响。针对实际控制人 控制风险，发行人建立了较为完善的法人治理结构，确保股东大会、董事会对发 行人相关事务作出合理决策；同时，发行人建立了完善的独立董事外部监督制约 机制。但如果发行人控股股东、实际控制人利用控股地位，通过各种方式对发行 人的发展战略、生产经营、利润分配、人事安排等进行不当控制，可能会使发行 人和其他中小股东的权益受到损害。
一、市场风险 （一）全球经济波动风险 公司的主营业务是小型发电机、通用动力及其终端应用产品的研发、制造和 销售。其中，终端类产品最近三年的外销比例分别为79.31%、85.02%、91.25%， 小型发电机虽然主要面向国内厂商，但下游厂商向发行人采购小型发电机的目的 主要也是用于生产外销为主的通用汽油发电机组。 通用汽油发电机组可以作为备用电源为家庭、医院、银行、机场、宾馆、信等领域应急发电，同时还可以作为移动电源，在需要移动作业的领域如船舶用 电、石油开采、工程抢修、军事等领域提供电能。通用汽油发电机组的市场需求 与宏观经济水平、居民可支配收入水平直接相关。报告期内，世界经济总体保持 增长态势，但国际贸易形势日趋严峻，贸易保护主义有所抬头，全球经济与贸易 受此影响，存在诸多不确定性，未来若发生不可预测的波动，将给发行人盈利带 来一定的不确定性。
（二）行业竞争风险 目前国内通用汽油发电机组从业企业数量多，未来行业整合和产业集中的空 间大，行业内竞争方式正在逐渐从此前的价格竞争转变为以品牌、技术为主导的 差异化竞争。发行人具备小型电机及通用汽油机等核心部件的技术研发和生产制 造优势，国内和国际的营销网络布局已相对完善，报告期内自主品牌的销售比例 不断提升，未来有良好的发展空间。但是在行业的整合和集中过程中，发行人仍 然可能面临现有竞争对手和行业新进入者挑战的风险。
二、经营风险
（一）现有产品结构集中可能导致的风险 发行人现阶段核心产品为小型发电机、通用汽油发电机组、高压清洗机、数 码变频发电机组。最近三年，上述主要产品销售收入占发行人主营业务收入的比 例分别达到83.34%、86.04%、88.81%，是发行人主要的收入来源。报告期内，发 行人不断研发推出新产品，丰富产品结构，如起动电机、充电电机、新能源汽车 驱动电机、增程器、柴油发电机组、水泵、空压机等，均已逐步推入市场，并已 形成一定的销售收入。上述产品与通用汽油发电机组的应用领域存在差异，一定 程度上降低了发行人现有产品结构过于集中的风险。 尽管发行人已持续进行新产品的研发与推广，但现有产品结构仍较为集中， 如现有核心产品未来出现市场竞争加剧、下游需求大幅下降等外部环境恶化的情 况，而新产品尚未形成一定销售规模，将会对发行人的经营产生不利影响。
（二）主要原材料价格波动风险 发行人在经营过程中，需要向上游企业采购原材料，电机产品的原材料主要 为基础原料，包括钢材、漆包线等；通用汽油机及终端类产品的原材料主要为零 部件，如油箱、机架、曲轴箱体、曲轴端盖、化油器等；零部件生产企业所需原 材料主要包括钢材、铜材、铝材等。近年来，我国宏观经济增速放缓，上述主要 原材料价格波动较为频繁。 为应对原材料价格波动可能对经营产生的不利影响，发行人采取了以产品成 本为基础的定价机制，并积极调整产品结构、提高产品附加值，从而提高产品的 议价能力。但是，若主要原材料价格出现大幅波动，而发行人未能及时调整产品 价格，原材料价格波动将可能对发行人盈利能力造成不利影响。
（三）主要客户变动风险 发行人通用汽油发电机组、高压清洗机业务起步于美国 BS 等海外知名客户， 业务发展初期客户集中度高，业绩受主要客户变动的影响较大。例如，2015 年、 2016 年、2017 年、2018 年，发行人对原第一大客户美国 BS 的销售收入分别为 8,260.99 万元、3,966.16 万元、2,522.40 万元、79.29 万元，下降幅度较大，其主要原因是发行人 2011 年在美国设立了子公司美国神驰，旨在推广自主品牌终端类 产品，由于发行人与美国 BS 在美国市场已存在竞争，美国 BS 基于自身战略考虑， 调整其在中国的生产布局，逐步减少了对发行人的订单数量。报告期内，发行人 对除美国 BS 以外的其他原有客户的销售收入稳中有升，且通过有效的客户开拓 以及自主品牌产品的市场推广，发行人上述产品各期净增加客户 38 家、53 家、 31 家，新增客户销售收入呈稳步增长态势，发行人业绩受单一客户的影响逐步减 小。尽管如此，未来受境外市场因素、客户战略调整等因素影响，对主要客户销 售收入的下降仍可能对发行人经营业绩和持续增长产生不利影响。
三、出口业务相关风险
（一）海外市场环境变化风险 海外销售占发行人营业收入的比重较高。由于国际政治、法律、经济和其他 条件的复杂性，包括政治环境、法律法规、进入壁垒、贸易摩擦、合同违约等， 都可能给发行人的出口业务带来一定的风险。 以发行人通用汽油发电机组产品的主要出口国美国为例，美国自1997年起行EPA认证，针对非道路点燃式小型发动机实施尾气排放认证。近年来，美国尾 气排放认证趋严，2012年EPA开始强制执行三阶段排放标准，出口到美国的通用 动力机械产品必须通过上述认证，获得EPA证书并加贴标志后方可进入美国市场。 因此，如果未来发行人产品海外销售市场相关产品的生产准入管理、排放标 准等政策发生重大不利变化，将会对发行人相关产品的出口业务产生一定的负面 影响。
（二）海外客户资信风险 发行人国外销售收入占比较高，现有主要海外客户如COSTCO WHOLESALE CORPORATION、SAMS CLUB、HARBOR BREIGHT TOOLS、HOME DEPOT INC 等均为国际知名企业，信用良好，且与发行人保持长期业务合作关系，资信风险 较小，但不排除未来由于市场环境变化等原因影响发行人海外客户信用，对发行 人经营特别是应收账款收回产生不利影响。 同时，发行人在充分维护现有海外客户合作关系的基础上，仍将积极拓展新的海外客户，但由于信息不对称等因素的影响，发行人可能对新的海外客户资信 情况调查评估不准确、不充分，海外客户可能拖欠支付货款、无故拒收货物、贸 易欺诈、破产倒闭，从而对发行人出口业务产生较大不利影响。
（三）汇率波动风险 发行人的主要终端类产品为通用汽油发电机组、高压清洗机、数码变频发电 机组，属外向型行业，产品主要用于出口。报告期内，发行人国外销售占比分为43.23%、51.78%、63.42%，出口业务占比较高。发行人的出口业务主要以美元 结算，人民币兑美元汇率的波动将对发行人的经营业绩产生影响，具体体现为其一，人民币升值短期内可能给发行人造成汇兑损失，并降低发行人出口产品的 价格竞争力；其二，人民币贬值将给发行人带来汇兑收益，同时在一定程度上增 强发行人出口产品的价格竞争力。 2016年、2017年、2018年，发行人因汇率波动形成的汇兑收益分别为1,161.86 万元、-1,461.20万元、1,459.40万元。2016年、2018年，因人民币兑美元汇率处下降趋势，汇兑收益增厚了公司的经营业绩；2017年人民币兑美元汇率总体呈现 上升趋势，使发行人遭受一定汇兑损失。未来，如果人民币兑美元汇率波动幅度 增大，将对发行人的经营业绩造成一定的影响。
（四）中美经贸摩擦的风险 2016 年、2017 年、2018 年，公司在北美地区（主要是美国市场）实现的销 售金额分别为 13,638.20 万元、29,948.79 万元、53,088.48 万元，占各期收入比例 分别为 18.41%、28.34%、40.19%。2018 年以来，中美经贸摩擦不断升级。2018 年 9 月 18 日，美国政府宣布实施对从中国进口的约 2000 亿美元商品加征关税的 措施，自 2018 年 9 月 24 日起加征关税税率为 10%。公司出口美国的主要产品通 用汽油发电机组、数码变频发电机组、高压清洗机均在该商品目录中。美国市是我国整个通机行业重要的出口国，短期内国内相关产品在美国市场被大规模替 代的可能性较小，但若继续提高加征关税税率将进一步提高美国客户从国内购买 相关商品的成本，美国客户有可能要求国内通机行业出口企业适度降价，以弥补 其因加征关税导致的利润收窄。目前，中美两国正在就双边贸易的一系列议题展 开磋商，若中美贸易摩擦继续升级、美国继续加征相关产品关税，公司存在因上述情形导致业绩下滑的风险。
四、财务风险
（一）应收账款无法回收的风险 2016年、2017年、2018年，发行人应收账款账面余额分别为24,378.65万元、 31,343.64万元、28,727.28万元，占当期营业收入的比重分别为32.61%、29.32%、 21.48%，占比逐年下降。发行人根据客户实力及历史交易记录制定了较为严格信用管理制度，有效地控制了应收账款回收风险。但是，随着发行人经营规模的 扩大，发行人应收账款预计仍将保持在较高水平，客户资信情况突然恶化等因素 可能导致发行人面临因应收账款增加而发生坏账损失的风险。
（二）非经常性损益占净利润的比例较高的风险 2016年、2017年、2018年，发行人归属于母公司所有者非经常性损益净额分 别为726.88万元、2,266.26万元、1,794.09万元，占归属于母公司所有者净利润的 比例分别为12.27%、26.07%、12.88%，占比较大。发行人非经常性损益主要来源 于政府补助收入。为扶持产业发展和提高企业的自主创新能力，重庆市出台了一 系列扶持政策。发行人作为重庆市的优势企业，有望获得地方政策的长期支持。 尽管如此，如果未来相关鼓励政策、财政补贴政策发生变化，发行人净利润 将会受到一定影响。
（三）税收优惠政策到期的风险
1、企业所得税优惠政策变动风险 根据财政部、海关总署、国家税务总局2011年7月27日联合下发的《关于深实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税[2011]58号）中规定：自 2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业按照15%税率征收企业所得税。发行人及下属的重庆地区子公司符合上述文件规定，报告 期内，发行人及其子公司安来动力、枫火机械、神驰进出口、凯米尔、晨晖机电 企业所得税按15%所得税率缴纳。该政策对发行人的发展、经营业绩起到一定的 促进作用，若国家调整相关优惠政策，可能会在一定程度上影响发行人的盈利水 平和盈利能力。
2、出口退税政策变动风险 报告期内，发行人国外销售占比分别为43.23%、51.78%、63.42%，主要产品 销售享受10%至17%的出口退税优惠政策，未来若出口退税率下降，将直接影响 发行人的净利润。
（四）净资产收益率下降的风险 2018年度，发行人加权平均净资产收益率（按扣除非经常性损益后归属于公 司普通股股东的净利润计算）为21.76%。完成本次发行后，募集资金将显著地增 加发行人的净资产，但募集资金投资项目从投入到产生经济效益尚须一定周期， 发行人短期内存在净资产收益率下降的风险。
五、大股东控制的风险 本次发行前，发行人控股股东、实际控制人艾纯直接持有发行人47.73%股份， 并通过神驰投资、神驰实业间接控制发行人18.18%、17.68%股份，合计控制发行 人83.59%股份，处于绝对控股地位。本次发行后，艾纯仍将处于控股地位，将对 发行人的发展战略、生产经营、利润分配等决策产生重大影响。针对实际控制人 控制风险，发行人建立了较为完善的法人治理结构，确保股东大会、董事会对发 行人相关事务作出合理决策；同时，发行人建立了完善的独立董事外部监督制约 机制。但如果发行人控股股东、实际控制人利用控股地位，通过各种方式对发行 人的发展战略、生产经营、利润分配、人事安排等进行不当控制，可能会使发行 人和其他中小股东的权益受到损害。
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