三人行广告传媒有限公司（简称：三人行股份）是致力于大型户外媒体发布、校园活动策划实施、企业形象宣传设计、平面设计、展览装饰工程、企业网站建设维护、专业彩色印刷、巨幅喷绘写真制作为一体的专业化广告公司。经过几年的不懈奋斗，现已发展成为一家以西安总公司为立足点，在北京、上海、合肥、南京、上海拥有分公司，全面开发和整合全国高校资源的全国性综合传媒公司。近期领航财经网（www.lhcjnews.com）综合整理发现三人行股份主要风险如下。
 一、经营风险
 （一）市场竞争加剧风险 目前，由于广告受众关注的信息热点频繁转换，营销信息的传播方式不断变 化，以及媒介内容及载体的形式日益复杂，广告行业的市场竞争在逐渐加剧；另 一方面，在这样的营销环境下，营销信息实现高效传播的难度越来越大，广告主 对整合营销服务的需求越来越迫切。 虽然公司已发展成为我国广告行业内具有一定综合竞争优势的企业，能够为 客户提供品牌策略、创意策划、内容制作、媒介策略、广告投放、活动执行、效 果评估及优化等全流程的整合营销服务，但由于我国广告行业的市场集中度相对 较低，且科技进步造成营销环境复杂多变，如果公司未来不能持续满足客户在全 国范围内跨媒体、多渠道的品牌曝光和产品或服务推广的营销需求，则将面临市 场竞争不断加剧的风险，对公司行业地位和经营业绩造成不利影响。
（二）客户集中风险 公司是从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，凭借专业的整合营销服务 能力，已经在广告行业建立了较高的品牌知名度，得到了国民经济重要领域众多 大型知名企业客户的长期认可，持续为其提供整合营销服务。公司主要客户包括 中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商领域客户，中国工商银行、中国农 业银行、中国建设银行、中国人保集团等金融领域客户，京东、滴滴等互联网领 域客户，伊利、农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品领域客户等。由于上述客户均为各自领域内的大型知名企业，每个客户每年的营销预算规模较高，造成公司报 告期内客户集中度较高。 虽然报告期内公司主要客户均具有较高的行业竞争地位和较强的抗风险能 力，但如果未来其经营业绩产生波动导致其在营销方面的预算金额减少，或者其 营销需求发生重大变化，可能会给公司的业务发展带来不利影响。
（三）媒体资源采购价格上涨风险 我国互联网媒体的集中度较高，优势媒体集中于少数几家媒体资源运营商。 随着我国数字营销市场需求的持续快速增长，以及新技术的逐渐应用，优势媒体 的市场份额及议价能力可能进一步提升，并推动互联网广告资源价格上涨。若将 来互联网广告资源的价格水平持续上涨，且公司未能采取有效措施对其进行传导 或消化，公司的经营业绩将受到不利影响。
（四）营销传播方式变化风险 随着科学技术的持续发展，新的科技手段不断应用于广告行业，新兴媒体资 源呈现出蓬勃发展的趋势。在新的营销传播环境下，公司通过全流程的整合营销 服务，协同整合了媒体与场景、线上与线下等营销信息传播渠道，可以多场景、 广覆盖、高效率地传播客户营销信息。但如果公司不能持续、动态、及时把握营 销传播方式快速变化的发展趋势，则难以长期、持续满足客户的营销需求，对公 司盈利能力产生不利影响。
 （五）人才流失风险 公司凭借专业的人才团队，在数字营销、场景活动和校园媒体营销等业务领 域，为客户提供品牌策略、创意策划、内容制作、媒介策略、广告投放、活动执 行、效果评估及优化等全流程的整合营销服务。上述服务的质量和效果与从业人 员的素质密切相关，虽然公司已经通过提供良好的薪酬待遇、合理的培训体系和 晋升机制、开放的协作氛围来吸引和培养人才，但若不能持续保持良好的人才培 养机制，公司将面临人才流失的风险，从而对公司的经营状况造成不利影响。
（六）经营业绩季节性波动风险 公司主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。报告 期内，公司的客户以大型电信运营商、国有金融企业及知名互联网企业为主，该 类客户通常执行较为严格的采购制度，年度营销采购一般需要经过采购计划、立 项、经费预算、审批、招标、评标、公示、协议签署、营销投放等复杂流程。其 中，采购计划、立项、预算、审批一般集中在上半年，招标、协议签署及最终投 放则主要集中在下半年。由于其严格的内部控制制度，上述各项流程一般需要较 长时间，导致该类客户在上半年的营销投放金额相对较低。同时，由于高校假期 因素，为提高营销效果，客户通常选择在高校开学季进行校园媒体营销投放或开 展营销活动。因此，受到客户采购流程及投放周期的影响，公司下半年收入明显 高于上半年，导致公司面临着经营业绩随季节波动的风险。
 二、财务风险
（一）综合毛利率下降风险 近年来，互联网媒体快速发展，已经成为主流的媒体形式之一。公司顺应行 业趋势大力发展数字营销业务，收入规模及占比迅速提高；同时公司不断开拓不 同行业的客户，造成报告期内综合毛利率有所下降。未来，随着互联网广告市场 规模的不断扩大，公司数字营销业务收入占比可能进一步提高，客户所处行业也 将更加多样化，同时广告行业的市场竞争在不断加剧，因此公司综合毛利率存在 继续下降的风险。
 （二）税收优惠风险 公司及子公司酷软科技于 2017 年被认定为高新技术企业，子公司橙色风暴 于 2018 年被认定为高新技术企业，上述公司自被认定为高新技术企业年度起执 行 15%的所得税税率。同时，公司多家子公司享受增值税及其他企业所得税税收 优惠，具体情况详见本招股说明书“第十节 财务会计信息”之“五、税项”之三人行传媒集团股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-50 “（二）税收优惠”。 若公司享有的上述税收优惠到期后不能续期，或国家未来对税收优惠政策进 行调整，将会对公司的盈利能力产生一定不利影响。
 （三）应收账款余额较大的风险 报告期各期末，公司应收账款余额分别为 17,623.85 万元、27,426.57 万元和 35,310.28 万元，2017 年和 2018 年应收账款余额分别同比增长 55.62%和 28.74%， 应收账款余额较高且增速较快。报告期内，公司前五大客户主要为电信运营商、 金融、快速消费品及互联网等行业的大型优质客户，资信良好，回款及时，各期 末账龄在 1 年以内的应收账款余额占全部应收账款的比例均在 98%以上，账龄较 短，发生坏账的可能性较小。但如果未来客户因宏观经济、行业经营环境或自身 经营情况发生变化而不能及时偿付公司部分或全部应收账款，将对公司经营业绩 产生不良影响。
（四）净资产收益率下降的风险 报告期内，公司扣除非经常性损益后归属于普通股股东的加权平均净资产收 益率分别为 62.38%、55.34%和 54.77%，呈下降趋势。本次募集资金到位后，公 司净资产将进一步增长，但募集资金投资项目产生效益需要一定时间，在本次募 投项目产生效益之前，公司的净利润可能难以实现同比例增长。因此，如果募资 资金到位当年，公司盈利增长幅度低于净资产的增长幅度，预计本次发行完成当 年净资产收益率将进一步下降
（五）经营活动现金流量净额下降的风险 公司数字营销业务规模较大，会形成较高的应收款项及应付款项，对公司营 运资金周转能力要求较高。报告期内，公司客户回款良好，公司向供应商付款也 较为及时，经营活动现金流量净额与净利润整体较为匹配。但如果未来客户因自 身原因发生延迟付款甚至无法偿付公司款项的情形，则可能导致公司经营活动现 金流量净额下降，对公司经营产生不利影响。
 三、法律风险
（一）行业政策变化风险 广告行业是我国现代服务业的重要组成部分之一，与国民经济重要领域的商 品或服务的生产及消费密切相关。若广告主所处领域内的广告宣传法律法规或政 策发生调整变化，可能会影响到该行业广告主的广告投放需求及营销行为。目前， 我国广告相关主管部门推出了一系列鼓励政策，推动着我国广告行业的快速发 展。如果未来相关行业的广告政策发生较大变动，将对整个广告行业的发展产生 较大影响，并进而影响公司经营业绩。
 （二）经营场所物业租赁风险 目前公司未购置房产，办公场所均以租赁方式取得使用。若公司所租赁的房 产到期不能正常续租或在租赁过程中发生出租方违约情况，则公司将不得不变更 经营场所。虽然公司较容易租赁到新的办公用房，但搬迁过程中仍可能会对公司 的正常经营产生一定影响
（三）大股东对公司控制不当风险 本次发行前，钱俊冬和崔蕾合计支配的发行人股份表决权比例为 74.79%， 是公司的实际控制人；本次发行后，钱俊冬和崔蕾仍然为公司的实际控制人。尽 管自公司设立以来，尚未发生过实际控制人利用其控制地位侵害公司或其它股东 利益的行为，且公司通过建立独立董事制度、关联交易决策制度等措施，在制度 安排上能够防范实际控制人操控公司的情况发生，但未来实际控制人仍可能通过 行使股东权利影响公司的经营决策，进而影响公司及其他股东的利益。