西安派瑞功率半导体变流技术有限公司（简称：派瑞股份），是西安电力电子技术研究所的全资子公司，成立于2010年。公司地处西安市锦业二路，国家高新技术产业园区，南眺巍巍秦岭，北依绕城高速，毗邻科研院所、大专院校群体，环境幽雅，交通便捷。2012年，通过引入战略合作伙伴，改革体制机制，增资扩股，现已成为一个具有现代科学管理模式的科技创新型企业。 近期领航财经网（www.lhcjnews.com）综合整理发现派瑞股份主要风险如下。
一、客户集中度较高的风险
报告期内，公司来自前五大客户的收入合计占当期公司营业收入的比例分别为
84.63%、85.64%及 83.28%，客户集中度较高，其原因系公司下游为特高压直流输电工
程装备制造行业，该类工程均为国家重点能源建设项目，其中主要客户许继集团、西安
西电和 ABB 四方占报告期内营业收入的 64.47%、74.67%及 77.82%。公司的终端用户
为国家电网和南方电网，其对设备供应商设定了较为严格的入围条件，如技术领先程度、
相关的业绩和成功案例等，导致设备供应商的行业集中度较高。
公司的主要客户均为电力行业龙头企业，若公司与主要客户的合作关系发生改变，
使得其减少对公司主要产品的采购，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。
二、宏观经济波动导致公司未来业绩下滑的风险 
公司作为国内领先的电力功率半导体器件供应商，业务发展与国家直流输电工程的
投资密切相关，而国家直流输电工程发展受宏观调控政策、经济运行周期的综合影响。
公司主要产品高压直流阀用晶闸管的终端用户为国家电网和南方电网。如果国家宏观经
济政策发生重大调整、我国经济增长速度放缓或宏观经济出现周期性波动等因素导致国
家减少直流输电工程项目，而公司未能对由此带来的行业波动有合理预期并相应调整公
司的经营策略，则将会对公司未来的发展产生一定的负面影响，公司的业务增长速度可
能放缓，甚至受市场环境影响出现收入下降，从而导致业绩下滑。
三、国家直流输电工程投资不均衡导致公司各年业绩波动的风险 
报告期内，公司高压直流阀用晶闸管业务收入分别为 19,866.18 万元、26,545.29 万
元和 19,145.14 万元，占各期主营业务收入比例分别为 78.25%、83.77%和 77.43%，公
司营业收入主要来自于高压直流阀用晶闸管业务。公司高压直流阀用晶闸管业务收入与
国家直流输电工程投资规模直接相关。根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计
划（2015 年）》，国家将通过实施配电网建设改造行动计划，有效加大配电网资金投
入。但国家直流输电工程在各年间投资存在不均衡的现象，若未来一段时间内出现投资
规模大幅下降的情形，则可能导致公司未来业绩出现大幅波动。
四、技术风险
公司在大功率电力半导体器件领域，积累了雄厚的技术优势与市场优势，成为了行
业市场的领头企业，技术处于国内外领先地位，但目前行业已经从传统的工业控制和
4C 领域向新能源、轨道交通、智能电网等诸多行业扩展；技术正向集成化模块等方向
发展，随着新的竞争对手加入，市场对企业技术创新能力的要求越来越高。公司面临的
主要技术风险体现在：1、品质的竞争将成为市场竞争的主要手段，公司现在的质量水
平虽然在国内领先，但无法避免产品迭代等情况发生，如果公司不能在产品的品质和技
术上保持领先，将在国内市场的竞争中处于劣势，无法抓住国内市场发展的良好机遇；
2、大功率电力半导体器件的技术创新和品质提升，很大程度上依靠研发投入和装备投
入，本公司如不能持续加大投入，则将在技术发展、品质提升、创新能力上处于劣势，
降低竞争能力。
五、市场竞争格局变化的风险
高压直流阀用晶闸管是直流输电设备的核心部件，是公司报告期内收入利润的重要
来源。但由于公司下游企业及终端用户处于高度集中行业，客户的议价能力较强。若在
客户或终端用户的支持下，出现新的市场竞争主体，而公司不能持续提升技术水平、增
强创新能力、扩大产能规模和提高经营管理效率，则可能在市场竞争中处于不利地位，
产品毛利率水平及盈利能力降低。
六、生产环节的管控风险
由于电力半导体器件通常具有技术含量高、工艺难度大的特点，实际生产过程中需
要丰富的工艺经验，倘若工艺流程操作不当、生产管理运行不佳，将可能会增加产品生
产成本，或是导致公司产品质量不达标，设备发生损坏等，从而降低公司产品和业务的
市场竞争力。虽然公司建立了完整的质量管理体系，并持续有效运营多年，但公司的生
产方式为大规模、连续性生产，如受意外事故影响造成暂时停产，将对公司的生产经营
产生较大负面影响。
此外，电力半导体生产环节涉及部分废弃物，对其储存、运输、排放等都有专门的
管理规定。虽然公司自成立以来一贯重视安全生产和环保工作，建立了良好的管控体系
并有效执行，报告期内未发生过安全生产或环境保护方面的重大违法行为，但仍不能完
全保证公司未来不发生生产环节安全环保事故，倘若该等事件发生，将对公司正常生产
经营造成较大负面影响。
七、业务领域过于集中的风险
公司主营电力半导体器件的研发和生产，主要产品高压直流阀用晶闸管报告期内收
入占主营业务收入比例分别为 78.25%、83.77%和 77.43%。公司目前的业务高度集中于
电力半导体细分领域，特别是高压直流阀用晶闸管等特、超大功率半导体器件，虽然由
于长期聚焦主营业务形成了技术和市场优势，使公司成为细分行业的领军企业，但业务
过于单一导致抗风险能力较弱，若大功率半导体器件行业发生波动，公司的销售收入、
盈利水平将可能受到负面影响。
八、资产和经营规模迅速扩张带来的管理风险
本次股票发行及募投项目实施后，公司的资产和经营规模将出现较大规模的增长。
尽管公司已经建立了规范的管理体系和完善的治理结构，形成了有效的约束机制及内部
管理制度，但随着公司募集资金的到位和募投项目的实施，公司资产规模和销售规模将
迅速扩大，对公司经营管理、资源整合、持续创新、市场开拓等方面都提出了更高的要
求，经营决策和风险控制难度进一步增加，公司管理团队的管理水平及控制经营风险的
能力将面临更大考验。如果公司管理团队的人员配备和管理水平不能适应规模迅速扩张
的需要，经营管理未能及时调整、完善，不能对关键环节进行有效控制，公司的日常运
营及资产安全将面临管理风险。
九、原材料价格波动及供应商相对较为集中的风险
公司生产所需的主要原材料包括单晶硅、管壳、钼片等。报告期内上述原材料成本
占公司营业成本的比重较高。随着生产规模的不断扩大，公司对原材料的需求将继续上
升。若上述原材料价格发生异动，出现大幅度上涨将对公司经营业绩产生负面影响。
同时，国内硅片、钼片的供应商相对较为集中，一旦供应商出现供应不足或者质量
波动等问题，将可能影响公司的正常经营。
十、存货账面价值较高、周转率偏低的风险
发行人主要产品高压直流阀用晶闸管为高压直流输电换流阀的核心部件，技术要求
高，生产环节多、生产周期长，同时发出商品需待客户验收合格后方能确认收入，业务
特点决定了发行人具有存货余额高、存货周转率偏低的运营特点。2016 年末、2017 年
末及 2018 年末，公司存货的账面价值分别为 23,441.67 万元、16,471.64 万元和 10,816.16
万元；报告期内，公司存货周转率分别为 0.56、0.85 及 0.95。虽然公司在报告期内通过
加强存货和生产管理，使得存货余额逐渐下降，存货周转率逐年上升，但是公司仍然存
在存货规模过大、存货周转率偏低带来的运营风险，可能对公司的经营业绩产生负面影
响。
十一、核心技术泄漏的风险
公司主要产品拥有自主知识产权，多项技术达到国际领先水平。公司的核心技术决
定了公司产品在市场的竞争优势，核心技术的拥有、扩充和应用是企业实现快速增长的
重要保障。尽管公司与高级管理层及核心技术人员签订了保密与竞业禁止协议，且在公
司运营层面建立和落实了各项保密制度，但若公司的核心技术和生产工艺出现泄密的情
形，将对公司的技术和产品竞争力带来较大的负面影响，影响公司未来的发展。
十二、人才流失的风险
对于发行人来说，核心研发、生产、管理、销售人员的研发能力、技术水平、战略
思维、客户资源等是公司保持核心竞争力的关键。公司历来重视对各类人才，尤其是技
术与管理人才的引进和培养，通过积极为技术人员提供良好的科研条件，为管理人员提
供有利的锻炼环境和成长路径，最大限度地改善科研环境、公司氛围和提供资源保障；
并通过提供持续的技术培训、管理培训和在职教育，以及薪酬待遇的激励等措施稳定技
术和管理人员队伍，调动技术和管理人员的主动性和创造性，增强了企业的凝聚力。
随着行业竞争的日趋激烈，高素质的专业技术人员越来越成为企业发展的关键。本
公司虽然在用人机制方面有很大的灵活性，具有良好的人才引入制度和比较完善的约束
与激励机制，但由于地处西部地区，同等条件下公司对人才的吸引力度不如东部沿海发
达地区。如果公司不能吸引和挽留足够的技术和管理人才满足公司日益快速增长的需
要，可能会对公司进一步的发展产生负面影响。
十三、毛利率波动风险
报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例均超过 99%，公司主营业务突出。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 50.04%、46.27%及 47.78%，其中收入占比 75%
以上的高压直流阀用晶闸管毛利率为 60.72%、52.56%及 57.98%，毛利率较高。
未来若有新的市场竞争者加入，公司高压直流阀用晶闸管产品将可能面临降价的压
力，毛利率存在向下波动的风险。
十四、应收账款发生坏账的风险
报告期内，公司应收账款金额较大，占资产总额比重相对较高。截至 2018 年 12
月末，公司应收账款净额为 20,822.59 万元，占公司资产总额的比例为 34.34%。从整体
上看，报告期内公司应收账款账龄结构良好，截至报告期末，一年以内账龄的应收账款
占比超过 80%，且主要客户均为国内知名电力设备生产企业，其本身具有较强的实力和
较好的企业信用。虽然公司已制定合理的坏账计提政策并有效执行，但应收账款仍有无
法收回的可能性，可能对公司经营业绩产生不利影响。
十五、税收优惠不确定性的风险
公司的主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务。其
中：电力电子器件符合《产业结构调整指导目录（2011 年本）（修正）》第十四项机
械第 21 条及第二十八项（信息产业）第 21 条鼓励类项目，经陕西省国家税务局陕国税
函[2012]206 号文件确认，本公司享受西部大开发企业所得税优惠政策，适用所得税率
为 15%，税收优惠期限从 2011 年到 2020 年。
根据财税[2015]34 号文件《财政部、国家税务总局关于小型微利企业所得税优惠政
策的通知》及财税[2015]99 号文件《关于进一步扩大小型微利企业所得税优惠政策范围
的通知》，自 2015 年 1 月 1 日起至 2017 年 12 月 31 日，对年应纳税所得额低于 30 万
元（含 30 万元）的小型微利企业，其所得减按 50%计入应纳税所得额，按 20%的税率
缴纳企业所得税。公司之子公司爱派科 2016 年应纳税所得额低于 30 万元，故适用应纳
税所得额减半，所得税税率为 20%的优惠政策。
根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及财税〔2018〕77 号文件《财政
部税务总局关于进一步扩大小型微利企业所得税优惠政策范围的通知》，自 2018 年 1
月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，符合条件的小型微利企业，无论采取查账征收方式还是
核定征收方式，其年应纳税所得额低于 100 万元（含 100 万元，下同）的，均可以享受
财税〔2018〕77 号文件规定的所得减按 50%计入应纳税所得额，按 20%的税率计算缴
纳企业所得税的政策。本公司之子公司爱派科 2018 年应纳税所得额低于 100 万元，故
适用应纳税所得额减半，所得税税率为 20%的优惠政策。
根据《财政部 海关总署 国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关税收政策
问题的通知》财税[2011]58 号第二条，经陕西省西安高新技术产业开发区国家税务局西
高国税[2018]3789 号文件确认，爱派科享受西部大开发企业所得税优惠政策，适用所得
税率为 15%。
报告期内，公司所得税优惠金额占当期归属于母公司所有者净利润的比重分别为
21.73%、14.03%及 10.20%，所得税优惠对公司利润额的影响有限。
虽然西部大开发企业所得税优惠政策持续时间较长，但未来如果国家相关税收优惠
政策发生变化或公司税收优惠资格不被核准，将会对公司经营业绩带来不利影响