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灿勤科技IPO:大客户是大股东,隐瞒身份究竟为哪般?
来源:领航财经资讯网  作者:乔民  发布时间:2020-12-19 17:28:45
随着5G的发展,华为作为5G领头羊的地位日益凸显,以华为巨大的影响力和体量,能够成为华为的供应商是许多半导体、电子元件、和芯片相关企业的梦想,这些企业也被称为华为或者5G概念股,如今又有一家企业即将成为上市的5G概念,这就是12月22日过会的江苏灿勤科技股份有限公司(以下简称灿勤科技)

不过,灿勤科技可不是普通的5G概念股了,在招股书里,对华为的称呼都是用H代替,可以说是开了先河,对于资本市场来讲,投资着看中的是公平透明的信息披露,灿勤科技如此做据说是华为获得的信息披露豁免权,投资人士不禁要问:这样做置广大投资者和其他市场主体企业于何地?公司法还是一部有法律效率的法嘛?

起底这家灿勤科技成立于2004年04月09日,应该说时间并不是很长,经营范围包括研发、生产、销售电子陶瓷元器件、组件、无线电通讯产品、卫星导航模组,自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外)(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)江苏灿勤科技股份有限公司对外投资2家公司。可以看出,这家公司是得益于着中国近些年智能手机、半导体、通讯业的发展而兴起的。然而,灿勤科技这次发行募资金额高达38.36亿元人民币,但是企业在报告期内2017-2020年6月,营业收入1.2亿元、2.7亿元、14.08亿元、7.36亿元,虽然增长神速,但是与募资金额比起来,显然募资金额数量巨大。

投资人士分析招股书是,对灿勤科技第一大客户为H,颇为疑惑,为什么只用代号而不用真实的客户名称?这其中有何秘密或难言之隐?并且,与同行业相比,灿勤科技的毛利率可以用吓人来形容,这也受到证监会的质疑,这样的高的毛利率能否持续?因为企业收入暴涨或者暴降对于投资者来讲,都意味着风险极大!

大客户是大股东,隐瞒身份究竟是豁免权还是挑战市场公平?

在招股书中显示,第一大客户在发行人的销售中占有非常高的比重,可以说高度依赖了,第一大客户为H,报告期内,发行人对客户 H 及其同一控制下的企业的销售金额分别为2,018.99 万元、13,797.02 万元和 128,643.07 万元,占营业收入的比例分别为16.76%、50.87%和 91.34%,依赖度可以说成倍增长。

投资人士认为,高度依赖大客户的风险是众所周知的,这里不是投资人士关注的重点,而是从另外角度解读发行人与第一大客户极为特殊的关系。



其实,第一大客户就是华为,但是招股书用的却是代号H,在《关于江苏灿勤科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复报告》中,发行人才真正用华为是第一大客户的称呼。

根据公司法,拟上市公司必须如实披露客户情况,当然也应该包括客户的名字,但是发行人在招股书中只用了代号,据说是华为获得的豁免权。

众所周知,市场经济的要义就是让市场主体在公开透明的环境中竞争,从这一点上来讲,任何企业没有特殊之处,所以在招股书中没有向投资者公众公开客户的真实信息,显然容易误导投资者,发行人的做法显然违背公司法,因为对于拟上市公司的信息,许多投资者就是从招股书获得的!

其实,华为作为发行人的第一大客户正是因为重要,才必须要公开,因为华为与发行人的关系远不是客户那么简单。

因为华为全部控股的一家公司哈伯投资还是发行人的第四大股东。这其中不免让人怀疑是否有利益输送之嫌。




资料显示,哈勃投资持有发行人4.58%股份,而这家叫做哈勃投资的企业是华为成立的投资公司,100%由华为控股。所以华为即是发行人第一大客户,又是发行人第四大股东的身份,影响力自然不容小视!

这里投资人士发现的最为关键的问题是这次增资入股发生在2020年4月,距离发行人上会只有7个月时间,可以说是突击入股了,这次股权转让的价格是让人怀疑的,灿勤管理是转让的股份是1375万股,每股面值只有1元;但是上一次股权增资发生在2019年12月25日,这次发行的96.2912万股价格是27.17元/股,同样是增资,时间间隔只有5个月,股价却是相差如此之大!这是为什么呢,如何解释!唯一的解释只能是华为是发行人的第一大客户!按照27.17元/股价格,哈勃投资的1375股价格是3.73亿人民币,但是哈勃投资的1375万股只出了1375万元,相差太远了,这里除了发行人为了抱住华为的大腿之外,还有什么解释呢?

事实上,2019年发行人营业收入大增也来自华为的订单。2019年,灿勤科技对华为销售达到12.8亿元,占公司营业收入的91.34%
这变相的利益输送还不明显吗?



毛利率畸高

本来,企业的毛利率高是好事,但是还要根据行业的发展水平,远远低于或者高于同行业的平均水平,对于企业来讲都存在巨大的风险,而发行人的毛利率就远远高于行业的平均水平,这里的风险在于,一是这种奇高的毛利率能否持续,二是这么高的毛利率一旦波动只能是下行,对企业的利润容易造成过山车的波动。
报告期内,发行人的毛利率如下:




与同行业的几家公司对比,发行人的毛利率显然太高了。是行业平均值的3-4倍,发行人解释说是由于价格变动引起了,发行人的成本较低,但是这个解释明显不合常理,因为市场价格变化对于改领域的所有企业的影响都是一样的,那么成本也应该相差不大,为什么只有发行人的毛利率那么高?

也许,跟华为的关系才能解释吧。

显然,这种高毛利率状况不会持久,毛利率可以高,但是毛利率增长速度也高,如何能持久下去!毕竟,市场就那么大的盘子,能稳定下来就不错了。

企业拥有稳定的客户是正确的,但是依赖某一种大客户就会风险大增,如果再跟客户有关联,那么风险就会加码,放大,这次不一样的灿勤科技IPo能否成功,拭目以待!
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