“杭华油墨股份有限公司（以下简称杭华股份），基本就是一个代工厂，其核心命脉都掌握在外资股东手中。”一位油墨行业人士对笔者称。

该人士所言非虚。

招股书显示，杭华股份的二股东为日本株式会社T&K TOKA，总经理也是TOKA方面的人选担任； TOKA同时是杭华股份的供应商和大客户，同时公司的核心技术也来自于TOKA。如今，杭华股份正在寻求IPO。8月26日，公司将接受审核，那么这家“代工厂”企业能否如愿上市呢？

可以说，杭华股份的命脉，被日方股东所掌握。实际上，为了防止杭华股份“坐大”，在日方总经理的主导下，这些年杭华股份在研发上基本处于很低的水平，公司发明专利不过16项。

日方股东，对杭华股份是既“扶持”又“防备”。公司核心的销售、供应、技术都来自于日方，杭华股份只是日方股东，为了更好开拓中国市场的“伎俩”，而且日方股东，还对杭华股份的销售做了明确的“规定”，只能在中国大陆（不含港澳台）、俄罗斯、东欧、非洲、南美等地销售。而日方股东则占据利润丰厚的北美、欧盟市场。

“说白了，人家赏你一口饭吃而已。”

然而，就是这样一家仰人鼻息，任人鱼肉的公司，却试图将自己包装成为一家所谓的自主创新，技术领先，对国家产业升级很重要的公司，并寻求在科创板上市。然而，杭华股份下游主要是印刷这样一个夕阳行业，而近年来公司业绩也基本停滞，公司发展前景黯淡。

笔者还发现，杭华股份所披露的财务数据，与其他公司披露的相应数据，存在不一致的情况。而且不止一处，在重要的财务数据上，错误不断，这或许说明公司财报存在粉饰或者造假的情况。

仰人鼻息、任人鱼肉下 何以称自主创新？

2019年，在助推国家产业结构升级的大背景下，习主席宣布设立科创板。科创板的横空出世，背后是引领经济发展向创新驱动转型，支持和鼓励“硬科技”企业上市，提高上市公司的质量。

那么，欲上科创板的杭华股份“硬不硬”？

在招股书中，杭华股份一直在自我包装。杭华股份称，公司坚持以技术研发和自主创新为主导。经过30多年的积累，公司已培养出各层次的技术和管理人才，拥有 16项发明专利并掌握油墨领域的核心技术。

然而，所谓的核心技术，到底有多少是杭华股份自己的真材实料呢？招股书显示，实际上目前杭华股份竞争力最强的UV 油墨业务技术也来自于日方股东——TOKA，双方于2013年签订了价值2560 万元的技术转让协议。

显然，日方股东虽然将部分核心技术转让给杭华股份，但对公司也是有所防备的。目前，杭华股份的供应商渠道和销售渠道，很大程度上都掌握在TOKA手中。而二股东TOKA与杭华股份的业务存在明显的竞争关系。

招股书显示，2017年~2019年，杭华股份向TOKA采购金额分别为7996.09万元、8167.9万元和 1.06亿元，TOKA稳居第一大供应商的宝座；此外，杭华股份向TOKA销售金额分别为5986.19万元、4097.97万元、3346.27万元，TOKA为公司的第二大客户。

实际上，笔者注意到，在中国市场，杭华股份常常对外宣传自己的产品是TOKA牌子的油墨。“TOKA是国际知名品牌，而杭华股份对外打着TOKA的旗号，有利于开拓新的客户。”一位业内人士分析称。

种种迹象表明，杭华股份不过是TOKA在国内的“代工厂”，一方看中中国市场和杭华股份在国内的销售渠道，另一方则看中TOKA手中的核心技术和品牌影响力；然而，究竟谁的话语权大一些呢？谁占据主导呢？

实际上，虽然TOKA与杭华股份合作密切，但是也在防着这家竞争对手做大，毕竟虽然是二股东，但却不是亲儿子（全资子公司）；根据TOKA与杭华股份的约定：杭华股份只能在中国大陆（除港澳台外）、俄罗斯、东欧、非洲、南美等地销售。而TOKA则占据利润丰厚的北美、欧盟市场。

“这相当于锁死了杭华股份未来的成长空间，对杭华股份的防范意图明显。”一位业内人士分析称，“代工厂”杭华股份，命脉被日方股东说掌握，未来核心技术与话语权，一旦上市成功，在巨大的溢价下，日方股东套现走人，其发展前景黯淡。

财务“打架”或涉嫌造假

实际上，近年来，杭华股份的发展颇为缓慢。2011年时，杭华股份营收为9.24亿元，而8年过去了，2019年，公司营收依然只有10.08亿元。8年增长6000多万元，呵呵。这样的业绩成长性在什么地方？

所谓的科创板，集中于中国科技含量最高，成长性最好的一批公司，而杭华股份这种老油条，上市的唯一目的，或许便是为日方股东提供一条便利的退出通道吧？顺便割一下A股的“韭菜”。

（2011年以来，杭华股份的营收基本维持不动）

由于营收上不去，这些年杭华股份的归母净利润也基本维持在6600多万元到9800万元之间。2018年杭华股份下滑13%至6600多万元，而2019年，公司的归母净利润又增长34%达到9000多万元。

杭华股份业绩止步不前，很大程度上与下游印刷行业不景气有关。招股书显示，杭州日报报业集团是2019年杭华股份第四大客户。众所周知，受互联网冲击，报纸已经日薄西山，没有人再从报纸上阅读新闻了。杭华股份的前五大客户，竟然还有杭州日报这类客户？也算是奇迹了。

实际上，除了前途黯淡外，笔者研究还发现，杭华股份存在财务数据频频“打架”，可能涉嫌财务粉饰或造假的情况。

根据杭华股份招股书，2019年，公司向深圳市汉拓数码有限公司（以下简称汉拓数码）销售了1319.45万元，然而汉拓数码母公司——汉弘集团却披露2019年，公司向杭华股份采购额为1379.54万元，这之间存在60多万的差距。

此外，招股书披露，2017年和2018年杭华股份向久日新材采购了1513.02万元和1743.34万元，而久日新材披露，2017年和2018年向杭华股份销售了1501.46万元和 1731.79万元，这中间均存在10多万差距，是什么原因呢？