记者 | 韦香惠

　　编辑 | 牙韩翔

　　昆山亚香香料股份有限公司（以下简称“亚香香料”）在创业板首次公开发行股票通过注册，将于深交所上市。亚香香料是中国中高端香料主要生产企业之一，旗下的香料产品主要有天然香料、合成香料、凉味剂三大系列，共计逾160种产品。

　　亚香香料生产的香料非传统意义上的八角、桂皮等产品，而是一种香原料，用于调配成香精以加香产品或直接作为食品添加剂，广泛应用于食品饮料、日化等行业。香精是由香料和相应辅料构成的具有特定香气或香味的混合物，一般用于加香产品后被消费。

　　前几年还算不错的消费环境带动了亚香香料业绩的增长。招股书显示，2019-2021年，亚香香料营收分别为5.1亿元、5.75亿元、6.2亿元；净利润分别为8448万元、7734.7万元、9061.44万元。

　　其中，业务收入占比最高的产品是天然香料，主要得益于香兰素在食品行业中的广泛应用。香兰素被称为“食品香料之王”，是世界上产量最大的香料品种之一，其带有甜香、奶香和香草香气，常用于巧克力、糖果、冰激凌、饼干加香。

　　在亚香香料的客户名单中，不乏玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等国内外知名快消巨头。

　　这些快消品牌主要用到的是亚香香料的凉味剂。2021年，亚香香料凉味剂的总销售收入达1.49亿元，占比达到31.5%，仅次于天然香料，是合成香料的两倍。

　　亚香香料凉味剂产品主要为WS-23产品，玛氏箭牌是该产品最大的客户。2019年-2021年，向玛氏箭牌销售WS-23的占比分别达到70.20%、50.21%和45.46%。此外，2021年，亚香香料还拿下了RELX电子烟生产商和亿滋国际的“凉味剂”订单。

　　由于该业务高度依赖玛氏箭牌，这也给亚香香料的业绩带来一定的风险。招股书提到，如未来玛氏箭牌减少WS-23产品的采购规模或降低采购价格，将会影响公司该产品销售收入及产品利润。

　　亚香香料一半以上WS-23产品销售给了绿箭口香糖母公司玛氏箭牌。（图片来源：视觉中国(13.590, -0.11, -0.80%)）

　　全球香料香精工业中心主要集中在欧美、日本，同时也是天然香料的主要市场。

　　除了直接向终端客户销售以外，亚香香料还要依靠境外贸易商。这些贸易商贴近海外终端客户、了解其产品需求，可以提供小批量供货、预混合调配等综合化服务，更方便厂家生产的产品进入海外市场。

　　亚香香料合作的贸易商包括香料香精供应商ABT以及其他中小规模贸易商。ABT的客户资源包括可口可乐、亿滋国际等知名终端食品公司以及高砂、德之馨和奇华顿等国际知名香精公司。招股书显示，亚香香料卖给贸易商ABT的部分产品毛利率高于卖给其他客户的毛利率。

　　全球香料香精总体需求量与全球经济发展趋势呈现出高度一致性，即增长重心转向亚非等发展中国家集中地域。

　　根据IAL咨询机构的预测，亚洲市场是全球香料香精消费需求最大的地区，约占全球市场份额的40%。据《香料香精行业“十四五”发展规划》指出，预计到2025年，中国香料香精行业主营业务收入达到500亿元，年均增长2%以上。其中，香精产量将达到40万吨，香料产量将达到25万吨。

　　中国市场上的食品、日化行业已经发生大变化，这要求香料生产厂家进一步优化产品结构以适应下游行业和新一代消费者，否则将面临市场份额缩减的风险在本土企业中，亚香香料与华宝股份(25.200, 0.05, 0.20%)、爱普股份(9.630, 0.11, 1.16%)等同行上市公司相比，体量和营收也存在了不少差距。

　　此外，众多国际行业巨头纷纷来中国设立工厂或者建立世界级的研发中心。它们快速占领高端产品市场，并逐步向中端延伸，这给亚香香料在内的本土香料生产商的生存和发展带来较大的挑战。