海诺尔环保产业
 
（一）产业政策风险
环境保护是一项基本国策，作为环境污染治理的重要组成部分，城市生活垃
圾处理也被列入政府各项规划，得到各级政府大力支持，近年来中央和地方各级
政府在财税制度、电力销售等方面出台了一系列产业优惠政策。
2006 年，我国开始实施《可再生能源法》，法律规定从火电销售电价中征收
可再生能源电价附加作为可再生能源发展基金用以补贴，风电、光伏、垃圾焚烧
发电等都在补贴范围。 2012 年，国家发改委发布的《国家发展改革委关于完善
垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格[2012]801 号）指出，垃圾焚烧发电厂在吨垃圾上网电量不大于 280 度时可以享受国家 0.65 元/度的电价补贴政策，高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊。其中，当地省级电网负担每千瓦时 0.1 元，电网企业由此增加的购电成本通过销售电价予以疏导，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。 2006 年 1 月 1 日后核准的垃圾焚烧发电项目均按该规定执行。
截至本招股说明书签署日， 国家第八批可再生能源电价附加补助项目的申报
指引文件尚未出台。随着垃圾发电行业运行效率提高，以及国家财政补贴规模扩
大，未来如果政府削减对垃圾焚烧发电行业的产业支持力度，上述垃圾焚烧发电
价格政策发生变化，将可能对公司的经营状况、财务状况及盈利能力造成不利影
响。
（二）项目运营的环保风险
从垃圾收集到最终焚烧会产生很多有害物质，如渗滤液、烟尘、二氧化硫、
氮氧化物等，如果垃圾燃烧不充分，还会产生致命的二噁英。因此，政府对垃圾
发电厂的焚烧系统、烟气处理系统、渗滤液处理系统、在线监测系统、环境卫生
等均有严格的监管要求，为确保公司废气、污水和固废等污染物排放达到国家标
准，公司采用了一系列污染防治技术和措施，加强了环保设施投入和管理。但在
具体执行过程中， 可能由于设备暂时性故障或人为操作失误等原因导致环保处罚风险。
另外，近几年来，我国环境污染问题日益突出，政府加大了对环保行业的监
管力度，不断提高环保标准，但我国垃圾焚烧排放标准仍低于欧盟标准，因此未
来存在国家进一步提高环保标准导致已营运项目不再符合新标准， 而被迫停运或增加环保投入从而对公司的盈利能力造成不利影响。
（三）税收优惠政策调整的风险

报告期内，公司及下属子公司享受了国家对环保行业的增值税、所得税等税
收优惠政策，增值税包括：（1）发电部分，即征即退100%；（2）垃圾处理， 2015
年7月1日之前免征，之后即征即退70%；（3）企业因违反税收、环境保护法律法规受到处罚（警告或单次1万元以下罚款除外）的，自处罚决定下达的次月起36个月内，不得享受增值税即征即退政策。所得税包括有合法运营权的垃圾焚烧发电厂在缴纳企业所得税时可以享受国家“三免三减”的税收优惠政策以及西部大开发税收优惠政策等。上述税收优惠政策对公司的发展、经营业绩起到一定的促进作用，如果国家税收优惠政策发生变化，导致公司不能继续享受上述优惠，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。
报告期内，公司及其子公司享受的税收优惠对经营成果的影响如下：
单位:万元

项目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
增值税退税(注)	677.39	-	-
所得税优惠	1,736.34	1,471.21	551.38
税收优惠合计	2,413.73	1,471.21	551.38
利润总额	7,489.44	4,223.87	5,699.37
税收优惠占利润总额比例（%）	32.23	34.83	9.67

注： 2015 年 7 月 1 日以前，财政部、国家税务总局对垃圾处理、污泥处理处置劳务免征增
值税。 2015 年 7 月 1 日起调整为增值税即征即退，其中垃圾处理、污水处理劳务的退税比
率为 70%、垃圾发电的退税率为 100%；上述税收优惠合计中，不包含增值税免征形成的优
惠。
（四）市场竞争风险
“十二·五”期间，我国垃圾焚烧行业发展进入快车道，全国城镇（设市+
县城）生活垃圾焚烧处理能力从2010年的8.9万吨/日增长到2015年的23.5万吨/日，再到2017年的33.14万吨/日，每年的设市城市生活垃圾焚烧处置能力占无害化处理能力的比例也从2010年的21.91%提升到2017年的43.84%。与行业的高速发展相适应，处于领军地位的光大国际、锦江环境、三峰环境等企业不断提升市场份额，同时也有越来越多的资本驱动型企业进入本行业，未来市场竞争将进一步加剧。随着行业竞争的加剧，公司未来获取新项目的难度将增加，新项目的收益水平也存在下降风险。
（五）垃圾处理特许经营项目的获得及审批风险

公司主要通过 BOT、 BOO、 TOT 等特许经营模式从事城市生活垃圾处理业
务，而城市生活垃圾处理项目一般属于地方政府的特许经营项目，因此能否顺利
获得并实施项目存在不确定性。
此外，每个城市生活垃圾处理项目均需获得地方环保部门、投资建设管理部
门、土地管理部门等多个部门的审批和配合，而该等地方政府部门在协调征地、
拆迁等工作也受制于多方面的不确定性因素。若未能顺利完成该等部门的审批程
序， 以及因政府规划调整等因素导致项目选址发生变化或未能在合理时间内确定符合建设条件的备选厂址，则公司的垃圾处理项目难以实施，甚至不排除已生
部分投入但被迫中止的情形，从而对公司的业务发展、盈利水平产生不利影响。
（六）公司部分项目未严格履行招投标程序的风险
根据住建部于 2004 年 5 月 1 颁布实施的《市政公用事业特许经营管理办法》
（建设部令第 126 号）的规定，市政公用事业主管部门对市政公用事业特许经营项目实施特许经营的，应通过招标程序选择特许经营者。 2015 年 4 月 25 日，
国家发改委等六部委发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》第十五条
规定，实施机构根据经审定的特许经营项目实施方案，应当通过招标、竞争性谈
判等竞争方式选择特许经营者。新法规已不再对垃圾处理设施特许经营项目的招
标程序做强制性要求。
发行人项目一般通过公开竞标、招商引资、竞争性谈判等方式获得，其中内
江发电项目、崇州发电项目、随州发电项目系竞标取得，其余项目通过招商引资
等方式取得。报告期内， 2016 年度公司通过竞标方式取得随州发电项目， 2017
年度通过老项目技改、扩能、提标方式获得邓双发电项目。
截至本招股说明书签署日，公司未因上述特许经营权的取得方式问题影响
《特许经营权协议》及相关协议的效力及履行，亦未受到相关政府主管部门的任
何处罚，但根据 2015 年建设部令第 126 号有关规定，公司 2015 年 5 月 1 日前未履行招投标程序取得特许经营权的项目存在被主管部门取消特许经营权的风险，仍有可能对公司的经营及盈利能力构成潜在风险。实际控制人骆毅力先生出具承诺“若因上述原因导致海诺尔存在损失或风险，由其本人承担，确保海诺尔上市后资产不因此受到损失。”

（七）项目建设不能顺利完成及超支的风险
公司项目建设的成本和进度受到若干不利因素的影响，包括建筑材料、设备
及部件的价格波动，设备、材料或人手短缺，罢工及劳资纠纷，预期以外的工程、
设计、环境或地质问题，配套基建设施的影响。经过多年经营积累，公司针对不
同城市生活垃圾的实际情况提出垃圾处理的整体解决方案（如工艺标准、关键系
统技术参数、设施布局等），对关键非标设备进行委托加工定制和系统集成，对
工程施工进行组织协调，负责整体系统调试以及组织竣工验收等，对项目建设过
程中的各种可能突发状况有着充分的预计。但若该等不利因素在公司的控制范围
以外，存在设备委托加工定制商对公司提供的关键技术内容要求理解不到位，导
致影响整体垃圾处理系统集成的有效性， 或委托加工定制设备供应不及时导致建设工期延误的风险； 存在土建工程承包商由于对工程设计要求理解不到位等而导致建设质量不达标或建设工期延长的风险， 进而导致公司项目建设工程无法顺利完成或者超支，对公司经营和财务状况造成不利影响。
（八）经营集中和区域扩张风险
截至本招股说明书签署日，尽管公司在建和筹建的项目较多，但正在运营的
垃圾焚烧发电项目仅有钦州发电项目和宜宾发电项目，是公司主要的收入来源，
经营较为集中。若钦州发电项目、宜宾发电项目因管理不善、设备故障或者环保
安全事故等突发事项造成减产、停产情况，将会对公司经营业务带来不利影响。
垃圾焚烧发电业务存在一定的地域性特征。公司主要项目集中在西南地区，
在巩固四川地区市场地位的同时， 公司积极向其他地区拓展以寻求进一步发展计划，包括筹建的湖北随州发电项目和甘肃金昌发电项目。不同的区域市场，企业面对的供应商、政府机构、金融机构、合作单位有很大不同。如果发行人经营的相关区域的市场出现波动，将显著影响企业的经营业绩。此外，如果发行人未来不断扩大项目区域，则对企业的经营和管理能力提出了更高的要求，未来可能面临管理能力不能有效满足项目需求的管理风险。
（九）投资发展资金不足的风险
公司主要采用 BOT、 BOO、 TOT 等特许经营业务方式投资、建设、运营城
市生活垃圾处理项目，具有资本密集、集中投资逐期收回的特点，对公司投资发
展资金的要求较高。公司业务正处于快速发展阶段。 2016 年、 2017 年、 2018 年，
利息费用分别为 274.25 万元、 523.03 万元、 1,678.96 万元，占当期利润总额的
比例分别为 4.81%、 12.38%、 22.42%，均呈快速增长趋势。截至本招股说明书签署
日，在建的内江发电项目和筹建的邓双发电项目、随州发电项目、宣汉发电项目
以及金昌发电项目设计处理规模合计为 4,900 吨/日，项目合同投资额合计达到
24.26 亿元，投资发展资金不足已成为制约公司业务快速发展的主要瓶颈。
（十）实际控制人控制风险
本次发行前，公司控股股东、实际控制人骆毅力先生直接持有海诺尔
4,987.65 万股， 占总股本比例的 45.55%， 并通过海诺尔控股间接控制公司 12.02%
的股权，合计控制海诺尔的股权比例达到 57.57%。同时，骆毅力先生担任海诺
尔的董事长、总经理。预计本次发行后骆毅力先生仍控制公司约 43.18%的股份，
仍处于控制地位。若骆毅力先生利用其对公司的控制地位，通过行使表决权及管
理职能对本公司的人事、经营管理和财务管理等予以不当控制，可能会对公司和
其他股东的利益造成不利影响。因此，公司存在实际控制人利用其控制地位损害
本公司或其他中小股东利益的风险。