浙江双飞无油轴承
毛利率波动的风险
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为
33.20%、 36.00%、 34.33%和 30.23%，毛利率变动受产品价格、原材料价格、劳
动成本等因素的影响。报告期内，公司通过不断改进工艺、调整生产流程等相关
措施不断降低单位生产成本，并持续推出盈利能力较强的新产品，同时公司还通
过提高设备自动化程度、改进工艺水平等方式，在一定程度上抵消了原材料价格
上涨、劳动成本上升等不利影响，缓解了毛利率的下滑幅度。但若原材料价格上
涨，或受下游行业的转嫁价格压力影响导致公司产品价格下调，或因公司不能持
续提高经营效率导致产品成本上升等因素影响，都会导致公司产品毛利率下降。
（二）主要供应商相对集中的风险
发行人的主要原材料为铜粉、钢板、铜套、铜板，为了发挥集中采购的优势
以控制成本，保证主要原材料的质量，公司挑选优质供应商并建立了长期稳定的
采购关系，形成了较为集中的供应商体系。 2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和
2018 年 1-6 月， 公司向前五大供应商采购原材料金额占同期采购总额的比例分别
为 47.93%、 58.68%、 58.99%和 56.12%，公司的主要供应商相对比较集中和稳定。
虽然目前公司生产所需的主要原材料供应比较充足，供应渠道畅通，但如果这些
供应商不能及时、足额、保质地提供原材料，或者他们的经营状况恶化，或者与
公司的合作关系发生变化，将可能会给公司生产经营带来一定影响。
（三）原材料价格波动的风险
铜粉、钢板、铜套、铜板是本公司生产所需的主要原材料。 2015 年度、 2016
年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，主要原材料成本占主营业务成本的比重分别
为 45.91%、 47.05%、 53.87%和 56.52%，主要原材料的价格变化对公司毛利率水
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平有较大影响。报告期内主要原材料价格波动较大，公司通过不断改进工艺、调
整生产流程，最大限度地减少原材料的消耗，提高原材料利用率，同时优化客户
结构，相应调整部分产品价格，在一定程度上消化原材料涨价带来的不利影响。
但若上述原材料的价格出现较大波动，仍将对本公司的生产经营产生较大影响，
从而影响到公司盈利水平和经营业绩。
二、技术风险
（一）技术进步和产品更新风险
本公司是我国较早专业从事自润滑轴承和自润滑轴承用复合材料研发的高
新技术企业，研发能力和技术实力较为雄厚。公司一直重视技术研发能力的提升
和技术人才的培养，在国内自润滑轴承领域保持技术领先优势。随着下游行业的
快速发展，用户对产品的质量与工艺的要求逐步提高，如果本公司不能准确预测
产品的市场发展趋势，及时研究开发新技术、新工艺及新产品，或公司现有核心
技术被模仿，或保护核心技术的专利发生重大变化，或公司未来不能继续加大在
技术研发上的投入力度，强化技术创新能力，保持技术领先，不能够持续创新开
发差异化产品满足客户的需求，可能出现竞争对手的同类产品在性能、质量及价
格等方面优于公司产品的情况， 从而导致公司生产所依赖的技术被淘汰或主要产
品市场竞争力下降，将可能对公司的生产经营状况造成较大冲击。
（二）技术人员流失及技术失密风险
本公司拥有较强的研发队伍和优秀的核心技术人员， 这是本公司技术持续领
先、产品不断创新的主要因素之一。公司为了吸引和留住核心技术人才，制定了
行业内具有竞争力的薪酬政策和职业发展规划体系， 注重通过企业文化认同和签
订技术保密协议等形式降低技术失密的风险； 并通过核心技术人员和关键管理人
员持股，增强相关人员对公司的归属感。随着行业的快速发展，企业间人才竞争
日趋激烈，人才流动可能增加，如果公司在人才引进和激励方面不够完善，可能
导致公司技术人员流失和生产技术失密的风险。
三、市场风险
（一）下游行业波动的风险
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本公司目前的主要产品为自润滑轴承及自润滑轴承用复合材料， 自润滑轴承
主要应用于汽车制造、工程机械、模具制造及液压设备等机械制造领域，其市场
需求直接受下游行业的景气度和发展规模的影响。 该等行业发展与宏观经济的景
气程度有较强的相关性， 宏观经济的周期波动将对该等行业的经营与发展产生相
应影响，进而间接影响到本公司的生产经营。
本公司客户大多为国内外知名的汽车配件、工程机械、模具制造、液压设备
等企业，市场表现稳定，抗风险能力较强。本公司的生产经营规模和客户范围近
年来不断扩大，综合实力稳步提高。但若宏观经济发生不利的周期波动，影响到
公司下游客户的生产经营，可能造成公司出现订单减少、存货积压、货款回收困
难等情况，进而给本公司的经营业绩和盈利能力造成不利影响。
（二）行业竞争加剧的风险
近年来，自润滑轴承行业广阔的市场空间和较高的盈利水平推动了包括传
统轴承企业在内的众多厂家对这一领域进行投资，但由于自润滑轴承行业技术
门槛较高，大部分新进入企业生产规模较小且产品技术含量不高。经过近几年
激烈的市场竞争和产业的快速升级，形成了如本公司、浙江长盛滑动轴承股份
有限公司、浙江中达精密部件股份有限公司等少数具有规模的自润滑轴承生产
企业。目前，国内大部分自润滑轴承生产厂家生产规模较小且产品档次不高，
但部分企业若实行产品价格竞争，或者公司不能持续保持技术领先和产品质量
优势地位，可能导致包括本公司在内的自润滑轴承企业市场份额或利润率下
降，给本公司带来一定的竞争压力。
（三）全球经济周期性波动和国际贸易争端带来的风险
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，本公司出口销售收入分
别为 10,496.38 万元、 10,712.11 万元、 13,393.71 万元和 7,541.48 万元，占同期公
司主营业务收入的比重分别为 35.12%、 29.79%、 25.47%和 24.37%。目前全球经
济复苏尚未稳定，全球经济面临继续下滑或增长减缓的可能，公司海外市场需求
增长可能放缓，未来可能对公司经营业绩产生一定的影响。且中美贸易争端仍在
持续， 2017 年度公司出口美国销售收入为 2,818.78 万元，占当期主营业务收入
比重为 5.36%，虽然中美贸易争端目前对公司经营业绩影响较小，但若中美贸易
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争端继续恶化，未来可能会对公司及公司下游客户产品销售产生影响，进而对公
司经营业绩产生一定的影响。
四、财务风险
（一）存货跌价的风险
2015 年末、 2016 年末、 2017 年末和 2018 年 6 月末，公司存货净值分别为
3,874.01 万元、 5,933.63 万元、 7,516.53 万元和 7,702.00 万元，占流动资产的比
例分别为 23.60%、 28.10%、 26.71%和 25.27%。如果在短期内出现产品或原材料
价格急剧大幅下降或滞销，公司存货的账面价值可能低于其可变现净值，则存在
存货跌价的风险。
（二）应收账款发生坏账的风险
2015 年末、 2016 年末、 2017 年末和 2018 年 6 月末，公司应收账款账面价
值分别为 6,604.46 万元、 8,277.27 万元、 11,670.74 万元和 16,942.97 万元，占各
报告期末流动资产的比例分别为 40.23%、 39.20%、 41.47%和 55.58%。由于受收
入快速增长和结算周期的影响， 2018 年 6 月末应收账款余额较 2017 年末增长较
多，账龄为一年以内的应收账款占全部应收账款的比例为 96.69%，均处于正常
结算期内，且截至 2018 年 10 月 31 日， 2018 年 6 月末应收账款已收回 75.00%。
虽然目前公司应收账款账龄较短且回收正常，如果宏观经济形势、行业发展前景
发生不利变化，个别主要客户经营状况发生困难或产生纠纷，则公司亦存在应收
账款难以收回而导致发生坏账的风险。
（三）汇率波动风险
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，本公司出口销售收入分
别为 10,496.38 万元、 10,712.11 万元、 13,393.71 万元和 7,541.48 万元，占同期公
司主营业务收入的比重分别为 35.12%、 29.79%、 25.47%和 24.37%。出口结算货
币一般以美元、欧元为主，汇率的波动会对公司经营业绩带来一定影响。
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，公司汇兑净损失分别为
-124.38 万元、 -121.54 万元、 43.83 万元和 0.78 万元，占公司利润总额的比例分
别为-3.17%、 -2.32%、 0.56%和 0.02%，对公司经营业绩的影响不大。但随着公
司经营规模的扩大，汇率变动的加剧将会影响本公司出口销售，从而可能会对公
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司的经营业绩产生影响。此外， 本公司出口销售平均收款期一般为 30 天至 90 天，
收款期内人民币汇率波动也将给公司经营业绩产生影响。
（四）抵押资产被处置的风险
2015 年末、 2016 年末、 2017 年末和 2018 年 6 月末，本公司短期借款余额
分别为 5,400.00 万元、 5,000.00 万元、 5,060.00 万元和 6,660.00 万元。截至 2018
年 6 月 30 日，本公司的抵押借款余额为 2,400.00 万元，由本公司以房产和土地
使用权等设置抵押。
虽然本公司的资信状况一直良好， 未出现因不能如期偿还借款而被要求行使
抵押权的情形，但是本公司的融资渠道较为单一，银行借款仍然是公司实现规模
发展的主要资金渠道。如果公司资金周转困难，不能按期偿还银行借款，银行将
对抵押资产行使抵押权，可能对公司的正常生产经营造成影响。
（五）净资产收益率下降的风险
本公司 2017 年度加权平均净资产收益率为 19.27%，若本次发行成功，募集
资金到位后，公司的净资产将大幅度增加，但募集资金投资项目难以在短时期内
取得显著效益，将导致公司净资产收益率下降。虽然本次募集资金投资项目具有
良好的市场前景和投资回报率，但募集资金投资项目需要一定的建设周期，在建
设期内和投产初期，募集资金投资项目尚无法产生实质性的收益。因此，短期内
公司存在净资产收益率下降的风险。
（六）经营活动现金流量净额为负数导致的现金流短缺风险
2015 年度、 2016 年度、 2017 年度和 2018 年 1-6 月，公司经营活动净现金流
量分别为 5,762.75 万元、 4,884.47 万元、 4,785.93 万元和-1,108.65 万元， 2015 年
度至 2017 年度公司经营活动净现金流量均为正数，且数额较大，公司经营活动
现金流量充沛，具有较强的获取现金的能力。由于公司 2018 年 1-6 月期间采购
付款金额较大，奖金、税费支付金额较大，而客户信用期多为开票后 1-3 个月，
销售回款周期相对较慢， 公司一般在年末集中催收货款因而导致公司半年度经营
活动净现金流量为负数。虽然截至 2018 年 10 月 31 日， 2018 年 6 月末应收账款
已收回 75.00%，但如果宏观经济形势、行业发展前景发生不利变化，个别主要
客户经营状况发生困难或产生纠纷， 则公司亦存在应收账款难以收回而导致经营
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活动现金流量净额持续为负数的情况，进而导致发行人发生现金流短缺的风险。
五、管理风险
（一）公司快速发展引致的管理及经营风险
公司自设立以来，随着业务规模不断壮大，经营业绩逐年提升，公司积累了
丰富的适应快速发展的经营管理经验，治理结构得到不断完善，形成了有效的约
束机制及内部管理体系。随着募集资金到位和投资项目的实施，公司资产和经营
规模将大幅增加，公司组织结构和管理体系趋于复杂化，公司的经营决策、风险
控制的难度大为增加，对公司管理团队在经营管理、资源整合、市场开拓等方面
的管理水平及驾驭能力提出了更高要求。 如果公司管理团队素质及管理水平不能
适应公司规模和产能迅速扩张的需要， 组织模式和管理制度未能随着公司规模的
扩大而及时调整、完善，不能对每个关键控制点进行有效控制，将对公司的高效
运转及资产安全带来风险。因此，公司存在规模迅速扩张引致的经营管理风险。
（二）实际控制人控制的风险
公司实际控制人周引春、顾美娟夫妇在本次发行前直接持有公司 60.16%的
股份。本次发行后，周引春、顾美娟仍为公司实际控制人。目前本公司已通过引
入新股东的方式建立了多元化的股权结构，并且已根据《公司法》、《证券法》和
《上市公司章程指引》等法律法规和规范性文件的要求，建立了比较完善的法人
治理结构，并制定了关联交易回避表决、独立董事、内部控制等相关制度，从制
度安排上避免控股股东、实际控制人的不当控制行为，力图使公司的决策更加科
学、合理和透明。如果控股股东、实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权
以及其他方式对公司的财务决策、经营决策、人事任免等进行控制，将存在实际
控制人利用其控制地位侵害中小股东利益的风险。
六、税收优惠政策风险
2008 年，公司被浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、
浙江省地方税务局认定为高新技术企业，公司适用企业所得税税率为 15%。 2011
年公司通过高新技术企业复审。 2014 年 10 月 27 日，浙江省科学技术厅、浙江
省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局认定本公司为高新技术企业，
证书编号为 GR201433001214，有效期三年。 2017 年 11 月 13 日，浙江省科学技
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术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局认定本公司为高新
技术企业，证书编号为 GR201733002873，有效期三年。上述税收优惠政策到期
后，若公司无法享受到新的优惠政策，以及未来国家税收政策发生变化，都将影
响公司的经营业绩。
公司全资子公司双飞材料是嘉善县社会福利企业，依据财政部、国家税务总
局的有关政策，双飞材料享受增值税即征即退和减免所得税的税收优惠政策。
报告期内企业税收优惠对公司的影响如下：
单位：万元
项目     2018 年 1-6 月     2017 年度     2016 年度     2015 年度
返还的增值税     322.01     540.78     278.16     316.75
减免的所得税     328.23     611.96     513.77     264.95
其中：残疾人
加计扣除     72.08     112.50     104.23     103.80
高 新 技
术优惠 10%     254.20     499.46     409.54     161.15
小 微 企
业税收优惠     1.94     -     -     -
合计优惠     650.24     1,152.74     791.93     581.70
利润总额     3,316.63     7,890.51     5,247.27     3,927.09
税收优惠占公
司利润总额的
比例    19.61%     14.61%     15.09%     14.81%

报告期内，公司享受税收优惠占公司利润总额的比例变化较小。报告期内公
司享受的税收优惠主要包括高新技术企业所得税优惠、福利企业增值税即征即
退、残疾人工资在企业所得税前加计扣除等，均来自于国家对于高新技术企业、
促进残疾人就业税收优惠政策等长期鼓励政策，政策预期较为稳定，但若国家未
来相关税收政策发生变化或公司自身条件变化， 导致公司无法享受上述税收优惠
政策，将会对公司未来经营业绩带来不利影响。
七、募集资金投向风险
（一）募集资金投资项目实施风险
公司本次募集资金主要投向为增产 13,600 万套滑动轴承自动化建设项目、
年产复合材料 50 万平方米建设项目和研发中心建设项目。 预计项目全部建成后，
公司的研发能力和生产规模将在现有水平上有较大提升。
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公司本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、
行业发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素作出的。上述三个投
资项目需要一定的建设周期，且项目建成到满负荷生产需要一定时间，虽然公司
已制定了详实的项目建设计划，由专人负责，对其进行专项管理，保证项目建设
按计划进行，公司也将对项目工程质量、进度及建设费用进行严格控制，力争早
日完成并投入生产，但在项目实施过程中，若市场环境、技术、管理、环保等方
面出现重大变化，将影响项目的实施进度，从而影响公司的预期收益。
（二）募集资金投资项目市场风险
为保证公司顺应自润滑轴承行业的发展趋势，巩固公司的行业地位，本次发
行募集资金主要投向增产 13,600 万套滑动轴承自动化建设项目、年产复合材料
50 万平方米建设项目和研发中心建设项目。 上述项目建成达产后，能够完善公
司产品品种结构和扩充产能，进一步提高公司产品的技术含量和附加值，促进公
司产品向高效率、 高精度、 高技术含量的方向发展， 以满足快速增长的市场需求。
本次募集资金投资项目与公司的整体发展规划相一致，符合国家产业政策，符合
自润滑轴承行业发展方向，符合技术进步的趋势，有良好的市场发展前景。
未来新增的产能能否适应市场的需求并被消化， 直接关系到本次募集资金投
资项目效益的实现。 虽然公司对本次募集资金投资项目已经进行充分论证和系统
规划，但在项目实施及后续经营过程中，如果业务开拓滞后或者市场环境发生变
化，公司新增产能将得不到及时的消化，进而将直接影响本次募集资金投资项目
的经济效益和公司的整体经营业绩。
（三）固定资产折旧大幅增加的风险
募集资金投资项目建成后，公司固定资产规模将大幅增加，需要根据公司相
关财务政策提取相应折旧，按照公司现有的折旧政策，每年将新增折旧约 3,345.47
万元。届时，如果项目效益不能充分发挥，可能会影响公司整体经济效益。
八、人力资源风险
人才是企业发展的根本保障，人才队伍的建设对公司的发展至关重要。虽然
公司一直十分重视人才的引进和培养，制定了相应的人力资源管理、培训计划，
近年来人才储备不断增加，但随着公司的快速发展，还需要进一步的补充大量有
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经验的市场销售及新产品研发的专业人才，特别是既有技术研发理论水平，又有
长期从事自润滑轴承生产、经营经验，更懂得市场未来需求的复合型人才。如果
随着公司业务的不断拓展而人力资源供给出现不足， 则将会对公司的发展形成较
大的影响。
九、股市风险
由于我国股票市场尚处于成长发育和逐步规范阶段，股票市场瞬息万变，股
票市场的价格及其波动受经济、政治、投资心理和交易技术等各种因素的影响，
投资收益与风险并存。国家宏观经济的波动，经济及金融证券政策的调整，特别
是企业经营状况变化以及股市投机等因素都会使股票价格出现波动， 会给投资者
带来直接风险