杭州聚合顺新材料：主要风险提示
杭州聚合顺新材料股份有限公司（简称：聚合顺股份）于2013年11月01日在杭州市市场监督管理局大江东分局登记成立。法定代表人傅昌宝，公司经营范围包括一般经营项目：生产：尼龙6新材料；货物及技术的进出口等。近期领航财经网（www.lhcjnews.com）综合整理发现聚合顺股份主要风险如下。
（二）行业竞争加剧的风险 我国从事尼龙 6 切片行业的企业较多，行业竞争充分。近年来，虽因行业深 度调整有部分产能退出，但行业内领先企业一直不断扩大生产规模。随着行业竞 争的深入，有行业知名度和相应研发规模实力的企业才能建立自身的竞争优势， 摆脱低成本竞争局面，实现差异化竞争战略，最终获得持续发展的能力。 公司自成立以来一直非常注重新产品的开发及生产工艺的改进，在规模、管 理、技术、信誉和品牌、区位资源等方面积累了一定的优势，竞争力不断加强。 未来，若公司不能在产品的功能特性上持续创新，保持产品较高的质量及良好的 市场口碑，或者行业整体产能大幅增加，供过于求形成恶性竞争，则难以保持销 售的稳步增长和市场份额的持续提升，从而影响公司经营业绩，甚至导致业绩同 比下降。
（三）下游市场需求波动的风险 公司主要产品为各品类的尼龙 6 切片，是尼龙工业中链接化工原料和下游应 用的中间体，广泛应用于服装、汽车、电子、薄膜等多个领域，对应的下游市场 涉及民用纺丝、工业纺丝、电子元器件、汽车工业、包装工业等多个终端行业， 该等行业与宏观经济联系较为紧密。近年来公司的下游行业发展良好，市场前景 广阔，而公司的经营业绩同下游行业的发展状况有着密切的联动关系。如果未来 全球经济发生较大波动，我国的经济增速持续放缓，影响了下游行业的需求，会 对公司的经营情况造成不利影响，进而影响公司的盈利能力。
二、经营风险
（一）原材料价格波动的风险 公司产品生产所需的主要原材料为己内酰胺，属石油化工衍生品，其价格受 国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响。报告期内，己 内酰胺占公司主营业务成本的比重均超过 90%，公司采取以销定产、按订单组织 原材料采购和生产的经营模式，同时销售定价按照成本加成的定价方式方法价，理论上己内酰胺原材料的价格波动可以及时传导到下游客户，原材料价格的 小幅波动不会影响到企业的生产经营，但是如果己内酰胺价格发生大幅波动，公司产品的毛利率以及下游客户的需求可能会发生变化，从而导致公司的库存、采 购管理、产品的市场价格调整不能有效降低或消化原材料价格波动影响，将对公 司的生产经营产生不利影响。
（二）原材料供应集中的风险 公司产品生产所需的主要原材料为己内酰胺，属石油化工产品。由于己内酰 胺的生产对设备、技术和管理有较高的要求，主要生产厂商为大型国有企业及分资金实力较强的大型的民营企业，集中度较高，如南京福邦特、中国石化、天 辰耀隆、兰花科技、阳煤化工、衢州巨化等。报告期内，发行人向前五大供应商 采购金额占当期原材料采购总额比例分别为 80.43%、76.51%和 89.02%，采购集 中度较高，在原材料采购方面对主要供应商具有较强的依赖性。此外，由于己内 酰胺的供应还具有较强的计划性，同时供应商也会定期或不定期对设备进行停产 检修，导致其可能存在临时性供应不足的特点。如果公司与主要供应商的合作关 系发生重大不利变化，或者主要供应商的经营、财务状况出现重大不利变化，或 者主要供应商定期、不定期的生产检修等情况发生，有可能导致公司不能足量、 及时、正常的采购，从而影响公司正常的生产经营及经营业绩。
（三）环保监管政策变化导致的风险 公司生产过程中会产生废水、废气及固体废物，公司经营须遵守多项有关空 气、水质、固废处理、公众健康安全的环保法律法规，并接受国家有关环保部门 的检查。公司已按照先进的环保理念投资建设了较为完备的三废处理设施，并按 照国家最新环保政策的要求不断加大投入，同时亦在生产工艺及流程上积极探索 节能减排的技术和方法。公司严格遵守相关环保法律法规，报告期内，公司污染 物排放指标均达到国家标准，未受到环保部门的行政处罚。但若发生突发事件或 在生产流程中处理不当，公司仍存在对环境造成一定污染的可能，从而增加公在环保治理方面的费用支出。另外，随着国家制定并实施更为严格的环保法律法 规，公司环保投入将进一步增加，环保成本相应增大，可能对公司业绩产生一定 影响。
（四）管理风险 公司自设立以来，业务规模不断壮大，营业收入逐年提升，同时公司也积累 了丰富的适应快速发展的经营管理经验，治理结构不断完善，形成了有效的约束 机制及内部管理措施，已建立了较稳定的经营管理体系。但随着公司主营业务的 不断拓展、产品结构的优化、尤其是本次股票发行募集资金到位后，公司资产规 模、业务规模、管理机构等都将迅速扩大，这对公司的战略规划、组织机构、内 部控制、运营管理、财务管理等方面提出更高要求，与此对应的公司经营活动、 组织架构和管理体系亦将趋于复杂。如果公司不能及时适应资本市场的要求和公 司业务发展的需要适时调整和优化管理体系，并建立有效的激励约束机制，长期 而言，公司将面临一定的经营管理风险。
三、财务风险
（一）偿债风险 报告期内，受益于上游主要原材料己内酰胺技术的突破、大规模的产能释放， 下游产业升级、居民收入水平的提高和消费观念的转变，公司所处行业整体景气 度较高，产能不足已经成为制约公司发展的一大因素。公司需扩大产能以满足日 益增长的市场需求，同时为保证产品的质量和稳定性，公司核心生产设备为高端 进口设备，资金需求较大。由于公司融资手段相对单一，公司各方面投资的资金 主要来源于银行借款，造成公司资产负债率相对较高，流动比率、速动比率较低。 报告期各期末，公司资产负债率分别为 55.36%、52.24%和 44.68%；报告期各期， 公司流动比率分别为 0.96、0.84 和 0.91，速动比率分别为 0.74、0.61 和 0.68。如 公司生产经营情况发生较大的不利变化，将影响公司产品的正常销售和资金周 转，从而有可能导致公司面临较大的偿债风险。
（二）净资产收益率下降的风险 报告期各期，公司加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益）分别为 14.70%、21.57%和 24.70%。本次发行成功后，公司股本规模扩大，净资产规模 将大幅增长。由于募集资金投资项目的建设与达产需要一定周期，项目产生的效 益难以在短期内与净资产的增长幅度匹配，因此公司存在短期因净资产快速增加 而导致净资产收益率大幅下降的风险。
（三）税收政策风险 根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室下发的《关于浙江省 2016 年第一批高新技术企业备案的复函》（国科火字[2016]149 号），公司于 2016 年通过高新技术企业认证，并取得编号为 GR201633000261 的《高新技术企业证 书》，认定有效期为 2016-2018 年度。根据《中华人民共和国企业所得税法》等 有关法律法规，公司作为高新技术企业 2016 年度、2017 年度、2018 年度按 15% 的税率计缴企业所得税。 报告期内，公司享受的税收优惠对公司经营业绩产生了一定程度的积极影 响。税收优惠政策到期后，公司能否继续获得高新技术企业证书取决于公司是否 仍然满足《高新技术企业认定管理办法》规定的有关条件。如果因各种因素影响， 公司不能继续获得高新技术企业证书，则公司企业所得税法定税率将从 15%上至 25%，从而对公司税后净利润水平造成不利影响。
（四）存货跌价的风险 公司主要采取以销定产的生产模式，期末存货主要是根据客户订单或生产计 划安排生产及发货所需的库存商品、发出商品及原材料。公司的存货规模随着产 销规模的扩大而增长，报告期各期末，公司存货余额分别为 6,573.64 万元、 6,641.90 万元和 8,159.08 万元。 虽然公司主要存货均有对应的订单或生产计划，同时公司产品上下游价格传 导机制较为明显，出现存货跌价的风险较小。但若未来原材料和主要产品售价在 短期内大幅下降，可能导致存货的可变现净值低于账面价值，将需要计提减值准 备，进而影响公司利润水平
（五）资产抵押的风险 报告期内公司主要采取以自有房屋建筑物、机器设备等固定资产及土地使用 权提供抵押担保的方式获得银行借款。截至报告期末，公司拥有的账面价值11,437.03 万元的固定资产被抵押，占固定资产账面价值的 46.42%；账面价值为 2,807.64 万元的土地使用权被抵押，占无形资产账面价值的 99.22%。若公司不能 及时清偿到期债务，存在银行变卖抵押资产的可能，从而引起公司生产经营不稳 定的风险。
四、技术人才流失及核心技术配方失密的风险 尼龙 6 切片行业的人才需要较长时间的专业培训和实践经验积累。公司自成 立以来一直十分重视研发团队的建设，通过引进专业技术人才、推进产学研合作 和完善研发激励机制，已经培养出一支强有力的科技研发队伍，极大提升了公司 的研发水平。但是，随着尼龙 6 切片行业的快速发展，行业内企业的新建和扩张 都需要大量的专业人才，如此必将引起人才竞争、提高人力资源成本，可能使公 司面临核心技术人员流失的风险。 目前公司所拥有的产品配方、生产工艺等是企业得以生存发展并赢得市场领 先地位的基础，不同客户因其产品差异对尼龙 6 切片产品性能的要求不同，因此 掌握和不断研发独特的高性能配方是公司提升核心竞争力的关键。尽管公司已经 采取了有效的激励和约束机制，并同核心技术人员签订了保密合同，而且尽可能 地通过建立技术防火墙制度来防止个别人对公司核心技术的垄断，但仍有可能存 在因技术人员违反规定恶意泄露产品配方或因不正当竞争被他人盗用，公司在品研发方面的技术优势将受到削弱。公司面临核心技术配方失密的风险。
- 市场风险
（二）行业竞争加剧的风险 我国从事尼龙 6 切片行业的企业较多，行业竞争充分。近年来，虽因行业深 度调整有部分产能退出，但行业内领先企业一直不断扩大生产规模。随着行业竞 争的深入，有行业知名度和相应研发规模实力的企业才能建立自身的竞争优势， 摆脱低成本竞争局面，实现差异化竞争战略，最终获得持续发展的能力。 公司自成立以来一直非常注重新产品的开发及生产工艺的改进，在规模、管 理、技术、信誉和品牌、区位资源等方面积累了一定的优势，竞争力不断加强。 未来，若公司不能在产品的功能特性上持续创新，保持产品较高的质量及良好的 市场口碑，或者行业整体产能大幅增加，供过于求形成恶性竞争，则难以保持销 售的稳步增长和市场份额的持续提升，从而影响公司经营业绩，甚至导致业绩同 比下降。
（三）下游市场需求波动的风险 公司主要产品为各品类的尼龙 6 切片，是尼龙工业中链接化工原料和下游应 用的中间体，广泛应用于服装、汽车、电子、薄膜等多个领域，对应的下游市场 涉及民用纺丝、工业纺丝、电子元器件、汽车工业、包装工业等多个终端行业， 该等行业与宏观经济联系较为紧密。近年来公司的下游行业发展良好，市场前景 广阔，而公司的经营业绩同下游行业的发展状况有着密切的联动关系。如果未来 全球经济发生较大波动，我国的经济增速持续放缓，影响了下游行业的需求，会 对公司的经营情况造成不利影响，进而影响公司的盈利能力。
二、经营风险
（一）原材料价格波动的风险 公司产品生产所需的主要原材料为己内酰胺，属石油化工衍生品，其价格受 国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响。报告期内，己 内酰胺占公司主营业务成本的比重均超过 90%，公司采取以销定产、按订单组织 原材料采购和生产的经营模式，同时销售定价按照成本加成的定价方式方法价，理论上己内酰胺原材料的价格波动可以及时传导到下游客户，原材料价格的 小幅波动不会影响到企业的生产经营，但是如果己内酰胺价格发生大幅波动，公司产品的毛利率以及下游客户的需求可能会发生变化，从而导致公司的库存、采 购管理、产品的市场价格调整不能有效降低或消化原材料价格波动影响，将对公 司的生产经营产生不利影响。
（二）原材料供应集中的风险 公司产品生产所需的主要原材料为己内酰胺，属石油化工产品。由于己内酰 胺的生产对设备、技术和管理有较高的要求，主要生产厂商为大型国有企业及分资金实力较强的大型的民营企业，集中度较高，如南京福邦特、中国石化、天 辰耀隆、兰花科技、阳煤化工、衢州巨化等。报告期内，发行人向前五大供应商 采购金额占当期原材料采购总额比例分别为 80.43%、76.51%和 89.02%，采购集 中度较高，在原材料采购方面对主要供应商具有较强的依赖性。此外，由于己内 酰胺的供应还具有较强的计划性，同时供应商也会定期或不定期对设备进行停产 检修，导致其可能存在临时性供应不足的特点。如果公司与主要供应商的合作关 系发生重大不利变化，或者主要供应商的经营、财务状况出现重大不利变化，或 者主要供应商定期、不定期的生产检修等情况发生，有可能导致公司不能足量、 及时、正常的采购，从而影响公司正常的生产经营及经营业绩。
（三）环保监管政策变化导致的风险 公司生产过程中会产生废水、废气及固体废物，公司经营须遵守多项有关空 气、水质、固废处理、公众健康安全的环保法律法规，并接受国家有关环保部门 的检查。公司已按照先进的环保理念投资建设了较为完备的三废处理设施，并按 照国家最新环保政策的要求不断加大投入，同时亦在生产工艺及流程上积极探索 节能减排的技术和方法。公司严格遵守相关环保法律法规，报告期内，公司污染 物排放指标均达到国家标准，未受到环保部门的行政处罚。但若发生突发事件或 在生产流程中处理不当，公司仍存在对环境造成一定污染的可能，从而增加公在环保治理方面的费用支出。另外，随着国家制定并实施更为严格的环保法律法 规，公司环保投入将进一步增加，环保成本相应增大，可能对公司业绩产生一定 影响。
（四）管理风险 公司自设立以来，业务规模不断壮大，营业收入逐年提升，同时公司也积累 了丰富的适应快速发展的经营管理经验，治理结构不断完善，形成了有效的约束 机制及内部管理措施，已建立了较稳定的经营管理体系。但随着公司主营业务的 不断拓展、产品结构的优化、尤其是本次股票发行募集资金到位后，公司资产规 模、业务规模、管理机构等都将迅速扩大，这对公司的战略规划、组织机构、内 部控制、运营管理、财务管理等方面提出更高要求，与此对应的公司经营活动、 组织架构和管理体系亦将趋于复杂。如果公司不能及时适应资本市场的要求和公 司业务发展的需要适时调整和优化管理体系，并建立有效的激励约束机制，长期 而言，公司将面临一定的经营管理风险。
三、财务风险
（一）偿债风险 报告期内，受益于上游主要原材料己内酰胺技术的突破、大规模的产能释放， 下游产业升级、居民收入水平的提高和消费观念的转变，公司所处行业整体景气 度较高，产能不足已经成为制约公司发展的一大因素。公司需扩大产能以满足日 益增长的市场需求，同时为保证产品的质量和稳定性，公司核心生产设备为高端 进口设备，资金需求较大。由于公司融资手段相对单一，公司各方面投资的资金 主要来源于银行借款，造成公司资产负债率相对较高，流动比率、速动比率较低。 报告期各期末，公司资产负债率分别为 55.36%、52.24%和 44.68%；报告期各期， 公司流动比率分别为 0.96、0.84 和 0.91，速动比率分别为 0.74、0.61 和 0.68。如 公司生产经营情况发生较大的不利变化，将影响公司产品的正常销售和资金周 转，从而有可能导致公司面临较大的偿债风险。
（二）净资产收益率下降的风险 报告期各期，公司加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益）分别为 14.70%、21.57%和 24.70%。本次发行成功后，公司股本规模扩大，净资产规模 将大幅增长。由于募集资金投资项目的建设与达产需要一定周期，项目产生的效 益难以在短期内与净资产的增长幅度匹配，因此公司存在短期因净资产快速增加 而导致净资产收益率大幅下降的风险。
（三）税收政策风险 根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室下发的《关于浙江省 2016 年第一批高新技术企业备案的复函》（国科火字[2016]149 号），公司于 2016 年通过高新技术企业认证，并取得编号为 GR201633000261 的《高新技术企业证 书》，认定有效期为 2016-2018 年度。根据《中华人民共和国企业所得税法》等 有关法律法规，公司作为高新技术企业 2016 年度、2017 年度、2018 年度按 15% 的税率计缴企业所得税。 报告期内，公司享受的税收优惠对公司经营业绩产生了一定程度的积极影 响。税收优惠政策到期后，公司能否继续获得高新技术企业证书取决于公司是否 仍然满足《高新技术企业认定管理办法》规定的有关条件。如果因各种因素影响， 公司不能继续获得高新技术企业证书，则公司企业所得税法定税率将从 15%上至 25%，从而对公司税后净利润水平造成不利影响。
（四）存货跌价的风险 公司主要采取以销定产的生产模式，期末存货主要是根据客户订单或生产计 划安排生产及发货所需的库存商品、发出商品及原材料。公司的存货规模随着产 销规模的扩大而增长，报告期各期末，公司存货余额分别为 6,573.64 万元、 6,641.90 万元和 8,159.08 万元。 虽然公司主要存货均有对应的订单或生产计划，同时公司产品上下游价格传 导机制较为明显，出现存货跌价的风险较小。但若未来原材料和主要产品售价在 短期内大幅下降，可能导致存货的可变现净值低于账面价值，将需要计提减值准 备，进而影响公司利润水平
（五）资产抵押的风险 报告期内公司主要采取以自有房屋建筑物、机器设备等固定资产及土地使用 权提供抵押担保的方式获得银行借款。截至报告期末，公司拥有的账面价值11,437.03 万元的固定资产被抵押，占固定资产账面价值的 46.42%；账面价值为 2,807.64 万元的土地使用权被抵押，占无形资产账面价值的 99.22%。若公司不能 及时清偿到期债务，存在银行变卖抵押资产的可能，从而引起公司生产经营不稳 定的风险。
四、技术人才流失及核心技术配方失密的风险 尼龙 6 切片行业的人才需要较长时间的专业培训和实践经验积累。公司自成 立以来一直十分重视研发团队的建设，通过引进专业技术人才、推进产学研合作 和完善研发激励机制，已经培养出一支强有力的科技研发队伍，极大提升了公司 的研发水平。但是，随着尼龙 6 切片行业的快速发展，行业内企业的新建和扩张 都需要大量的专业人才，如此必将引起人才竞争、提高人力资源成本，可能使公 司面临核心技术人员流失的风险。 目前公司所拥有的产品配方、生产工艺等是企业得以生存发展并赢得市场领 先地位的基础，不同客户因其产品差异对尼龙 6 切片产品性能的要求不同，因此 掌握和不断研发独特的高性能配方是公司提升核心竞争力的关键。尽管公司已经 采取了有效的激励和约束机制，并同核心技术人员签订了保密合同，而且尽可能 地通过建立技术防火墙制度来防止个别人对公司核心技术的垄断，但仍有可能存 在因技术人员违反规定恶意泄露产品配方或因不正当竞争被他人盗用，公司在品研发方面的技术优势将受到削弱。公司面临核心技术配方失密的风险。
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