在2018年首次IPO遭无情否决后，安防领域“代工厂”——珠海安联锐视科技股份有限公司（以下简称安联锐视）依然贼心不死，执意更换保荐券商，再次冲击IPO。看来是不把钱“圈”到手，死不罢休。1月6日，公司即将接受审核。
 
两年多前，监管部门在否决安联锐视IPO时，所提出的问题相当的专业和犀利，直指公司所面临的问题核心。笔者研究发现，两年多过去了，当初发审委所指出的安联锐视所面临的核心问题，不仅没有解决，反而愈演愈烈的形势。公司迫切需要从A股“圈钱”续命。
 
安联锐视是个“代工”的，主要给境外家用安防品牌提供贴牌生产，主要销往美国等海外市场。2019年和2020年上半年，安联锐视的境外产品销售收入分别达到8.15亿元和3.38亿元，占营收比重分别为97.32%和91.42%，其中美国市场一度贡献公司6成以上收入。
 
安联锐视的产品主要用于出口，但是公司的销售数据却和海关的相应数据存在很大的差异。“报告期内，公司境外销售收入与海关查询数据的差异金额较大。”此前证监会发审委要求安联锐视，说明原因及合理性。
 
这种情况一般只有两种情况，一种是安联锐视的财务数据存在问题，涉嫌财务造假；另一种情况是安联锐视报给海关的数据是假的，可能为了少缴纳海关税收，这又涉嫌逃税的情况了。无论是哪种情况，都安联锐视对外讲清楚。
 
除涉嫌财务造假外，此前证监会发审委最担心的便是安联锐视的前五大客户问题。由于安联锐视对美国市场依赖较大，在中美贸易战背景下，公司的可持续经营能力可能存在问题。果然，不出发审委所料，在安联锐视IPO被否次年，2019年公司营收便下滑。2019年安联锐视营收下滑超过12%，但诡异的是净利润暴增38%。
 
“2019年营收下降，但净利润却暴增。这种异常情况需监管部门特别加以注意，是否存在财务粉饰的情况。”一位资本市场人士表示，中美贸易战对安联锐视及其下游客户影响巨大，为此，安联锐视重要客户甚至在越南新建生产基地，以规避美国加税的影响。
 
实际上安联锐视的多家大客户，都存在不小的问题。中美贸易战和2020年疫情肆虐背景下，安联锐视部分客户的经营环境发生了重大的不利影响。此外，公司还有多位客户持续亏损，或者欲将订单转向其他公司，未来安联锐视的前途暗淡。如今，或许是公司最佳的IPO“窗口期”。未来在公司业绩“变脸”风险和IPO严把入口关背景下，这种公司上市“圈钱”的难度将越来越大。
 
IPO被否后 欲造假“圈钱”上市？
 
对于上市圈钱这件事，安联锐视可谓是心心念念。早在2012年，安联锐视便在国信证券的保荐下，欲冲击IPO，但很快因为业绩暴跌而撤回了在创业板上市的申请。值得一提的是，安联锐视首次IPO所选择的保荐机构——国信证券，曾保荐了多家IPO造假案。  
之后，安联锐视一度沉寂5年。2017年6月，安联锐视二度IPO，保荐机构换成了兴业证券，后者也曾因为保荐欣泰电气IPO造假而名噪一时。不过一年多后，2018年安联锐视首次上会，遭遇无情否决。   证监会发审委为什么问上面几个问题。第一，安联锐视产品主要出口，公司97%以上的收入来自海外，但是公司的“境外销售收入与海关查询数据的差异金额较大”。监管询问以上问题，明显在怀疑安联锐视存在财务造假的嫌疑。不知道，如今两年多过去了，安联锐视能否回答当初发审委所询问的这一问题：为何公司销售收入与海关数据存在很大的差异。值得一提的是，报告期内，安联锐视曾因申报货物重量与实际不符而早在海关处罚。
 
安联锐视的市场主要集中在美国。而在中美贸易战背景下，是否会对公司经营造成不利影响，这也是发审委此前关注的焦点。不出监管所料，2019年安联锐视营收应声下降超过12%，但诡异的是，公司的净利润却暴增了约38%。
 
这简直是明目张胆。中美贸易战的不利影响下，公司营收大降，利润却大增。如此说来，安联锐视的经营反而受益于中美贸易战咯？先不论是否为财务造假或粉饰。这种”反常”的情况到底是昙花一现还是可持续的业绩增长呢？
 
2020年，疫情肆虐全球，中国的疫情相对控制的较好，但海外则惨不忍睹。特别是美国，最新，美国新冠病例总数超过2000万，死亡病例超过35万。在这种背景下，依靠海外市场的安联锐视业绩会好吗？2020年上半年，安联锐视营收和利润均下滑超过两位数。
 
 多家大客户采购额暴跌 前景堪忧
 
安联锐视名义上从事安防领域，但实际上就是一家“代工厂”，公司主要为海外客户提供贴牌生产，赚点加工费，这也导致公司的毛利率明显低于行业其他竞争对手。目前，安联锐视的毛利率在26%左右，相比之下，行业龙头——海康威视和大华股份毛利率均超过48%。安联锐视上述两家公司毛利率低10多个百分点。“毛利率逐年下滑且低于行业可比公司的原因及合理性。”发审委也曾询问。而这其中的原因也很简单，因为安联锐视是家“代工厂”，很缺乏品牌溢价。
   
安联锐视境外销售客户主要为消费类安防视频监控产品销售商，包括Swann、韩华泰科、Lorex、等知名品牌运营商，主要通过大型连锁超市（如Costco、Sam’s Club、Harbor Freight Tools等）或网络渠道进行销售，销售对象为居民用户，用户购买后可以自行DIY安装到个人住宅。 （2019年安联锐视前五大客户）

然而，笔者研究发现，近年来安联锐视的前五大客户存在的问题不小。以公司最大的客户——Swann为例，这家公司此前被英飞拓（002528.SZ）收购100%股权。根据英飞拓披露的财务数据，近年来，Swann一直为持续亏损状态。2019年和2020年上半年，Swann分别亏损3300多万元和1400多万元。 而英飞拓的业绩更是惨不忍睹。2020年前三季度，英飞拓亏损近6300万元，同比下滑超过390%。目前英飞拓已经准备收缩国外的业绩，公司拟将国外盈利能力最强的子公司——March卖掉，回笼资金。业内预计不排除之后也将处理Swann的股权。
 
除Swann外，安联锐视第二大客户——韩华泰科则深受中美贸易战的冲击。此前，韩华泰科准备将工厂迁至越南以规避贸易战的影响。不过安联锐视披露，由于韩华泰科越南工厂未达预期以及未与美国市场主要渠道商——Sams Club达成2020年度合作协议，2020年上半年公司向韩华泰科的销售金额仅为1008万元，对韩华泰科的销售发生了重大不利变化。而2019年安联锐视向韩华泰科销售额近亿元。
 
此外，安联锐视第三大客户——Lorex也面临流失的风险。此前，Lorex被安联锐视竞争对手——大华股份收购。之后，Lorex便逐渐将订单转向母公司大华股份，这导致对安联锐视的采购额出现暴跌。 （2019年安联锐视对几大客户销售出现暴跌）

2017年~2019年和2020年上年年，Lorex向安联锐视采购的订单量分别是1.33亿元、1.19亿元、4839.47万元和3072.62万元，呈现逐年下降趋势，其中2019年订单量更是直接腰斩，下滑超过6成。此外，安联锐视的重要客户Harbor Freight Tools对其采购也出现显著下降。
 
2018年被否时，发审委便明确问到韩华泰科和Swann的问题，如今，在诸多大客户纷纷出现对其采购暴跌的情况下，安联锐视无疑对IPO显得异常迫切，也不难理解了。