中谷物流IPO：招股书纰漏百出，实控人存在大量空壳公司
发审委定于7月23日召开工作会议，审议上海中谷物流股份有限公司的首发申请。中谷物流拟在上交所公开发行不超过8190万股，发行后总股本68190万股，保荐机构为中金公司。中谷股份计划通过此次IPO募集资金约15亿元，分别投向集装箱船舶购置项目和集装箱购置项目。
中谷物流主要从事内贸集装箱物流业务，目前已经形成以水运为核心的“公、铁、水”三维物流网络体系，2019年营业收入达到约99亿元，跻身国内前三甲，仅次于中远海运和安通控股。2016-2018年，中谷物流实现营业收入40.82亿元、56亿元和80.78亿元，同期净利润分别为4.56亿元、4.06亿元和5.53亿元。招股书显示，2016-2018年末，中谷股份的资产负债率分别为68.16%、63.46%和66.90%。
虽然最近几年中谷物流业绩增长抢眼，但是笔者发现此次IPO其依然存在诸多问题。首先笔者发现在中谷物流最新披露的招股书中存在多处明显的纰漏。其次中谷物流的实控人旗下存在大量的子公司，其中不仅有多家空壳子公司，还有2家资不抵债的子公司。如此众多的空壳公司背后或许存在猫腻！对此，中谷物流在招股书中国却没有作出任何风险提示！
招股书纰漏百出
笔者发现中谷物流招股书中存在多处明显的错误！对于IPO如此严谨的工作，中谷物流的态度似乎不太端正，错误频出，投资者对此应当谨慎！
第一,中谷物流在招股书中最近几年的毛利率有所下滑，但是从披露的数据来看并不是这样！中谷物流在招股书中对毛利率变化的描述如下：由于2016年下半年以来，国家鼓励“散改集”以及多式联运运输方式等利好集装箱物流行业的系列政策密集出台，内贸集装箱航运市场景气程度持续提升，毛利率有所提升。2017年末，随着公司对于核心资产投入加大，在提升公司的核心竞争能力的同时，燃油价格上涨等因素叠加导致船舶折旧、人工成本、燃油成本亦有所增长，毛利率有所下降。
从这一段描述可以看出中谷物流对自身毛利率水平的变动解释的很含糊！2017年度、2018年度和2019年度，中谷物流综合毛利率分别为15.30%、9.55%和12.17%，呈现一定波动的态势，并不是下滑的趋势！
这里的问题在于，为何中谷物流毛利率不仅整体偏低，而且还会出现如此巨大的波动？毛利率偏低表明该行业赚钱效应不强，而毛利率波动剧烈则说明公司缺乏定价权。这种低且不稳定的毛利率也体现出其所在行业的明显弊端。
招股书中对燃油价格趋势的表述存在明显的错误！中谷物流在招股书表示2017年末以来燃油价格是不断上涨（注意2017年末），但事实并非如此！稍有行业经验的人就应当知道从2018年以来燃油价格是整体下跌，大趋势上燃油价格已经下跌了快三年！中国产业信息网对2018年油价的报道如下：2018年油价震荡上行后急剧下跌，截止12月7日跌至60美元左右。
2020年油价更是开启了一轮暴跌，郭际原油价格自1月初64.39美元/桶下跌至3月5日41.84美元/桶，跌幅达32.45%。原本市场预期OPEC+会减产挺价，却迎来增产与价格战。国际原油价格再次出现暴跌，美国原油期货价格甚至首次出现负油价。因此，中谷物流招股书中国对燃油价格变动的描述显然存在问题。中谷物流竟然会犯如此低级的错误，这显然是在忽悠不明真相的投资者！
实控人存在大量空壳公司
截至2019年12月31日，发行人控股股东和实际控制人直接或间接控制的企业有数十家。笔者发现其中有多家是空壳公司，甚至还有两家已经资不抵债！
两家资不抵债的公司其中亏损最为严重的是上海珠航油运有限公司。上海珠航油运成立于2003年1月21日，其注册资本为1亿元，实收资本为1810万元。上海珠航油主营业务为船舶燃油销售供应，中谷集团持有其100%的股份。截止到2019年底，上海珠航油的净资产为-823.万元，净利润为-582.93万元。净资产已经亏损上千万为何还有继续经营？
另外一家资不抵债的公司是上海谷翌贸易。上海谷翌贸易有限公司成立于2016年4月12日，其注册资本5000万元，实收资本为100万元，中谷集团持股100%。上海谷翌贸易主营业务为国内轮胎贸易业务，目前未实际开展经营活动。截止到2019年12月31日，上海谷翌贸易总资产为10.21万元，净资产为-68.31万元，2019年度净利润-47.67万元。
此外，中谷物流控股股东还有多家空壳公司。其中一家是上海茂淼网络科技有限公司。茂淼网络成立于2018年4月19日，其注册资本500万元，实收资本为0元，中谷集团持股100%。招股书显示茂淼网络未实际开展经营活动!此外还有中谷（厦门）投资有限公司。中谷（厦门）投资成立于日期2014年11月12日，其注册资本为5000万元，实收资本为0元，中谷集团持股100%。同样招股书也显示中谷（厦门）投资未实际开展经营活动！
如此众多空壳公司可以看出中谷物流的实控人是一把善于资本运作的好手。这些空壳公司的用意何在？这背后或许存在不可告人的猫腻！
此外，从中谷物流最近几年的盈利情况来看，其并不差钱。2017年度至2019年度中谷物流归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后）分别为53,032.82万元、37,156.83万元和64,336.26万元。三年净利润合计高达近15亿元！
而本次IPO中谷物流的募投项目所需资金也就15亿元左右，也就是说其完全可以依靠自有资金来看完成募投项目的建设！本次中谷物流A股发行募集资金中不超过15,259.50万元将用于支付订造上述6艘集装箱船的部分款项。对于疑点重重的中谷物流，投资者应当始终保持谨慎的态度！
中谷物流主要从事内贸集装箱物流业务，目前已经形成以水运为核心的“公、铁、水”三维物流网络体系，2019年营业收入达到约99亿元，跻身国内前三甲，仅次于中远海运和安通控股。2016-2018年，中谷物流实现营业收入40.82亿元、56亿元和80.78亿元，同期净利润分别为4.56亿元、4.06亿元和5.53亿元。招股书显示，2016-2018年末，中谷股份的资产负债率分别为68.16%、63.46%和66.90%。
虽然最近几年中谷物流业绩增长抢眼，但是笔者发现此次IPO其依然存在诸多问题。首先笔者发现在中谷物流最新披露的招股书中存在多处明显的纰漏。其次中谷物流的实控人旗下存在大量的子公司，其中不仅有多家空壳子公司，还有2家资不抵债的子公司。如此众多的空壳公司背后或许存在猫腻！对此，中谷物流在招股书中国却没有作出任何风险提示！
招股书纰漏百出
笔者发现中谷物流招股书中存在多处明显的错误！对于IPO如此严谨的工作，中谷物流的态度似乎不太端正，错误频出，投资者对此应当谨慎！
第一,中谷物流在招股书中最近几年的毛利率有所下滑，但是从披露的数据来看并不是这样！中谷物流在招股书中对毛利率变化的描述如下：由于2016年下半年以来，国家鼓励“散改集”以及多式联运运输方式等利好集装箱物流行业的系列政策密集出台，内贸集装箱航运市场景气程度持续提升，毛利率有所提升。2017年末，随着公司对于核心资产投入加大，在提升公司的核心竞争能力的同时，燃油价格上涨等因素叠加导致船舶折旧、人工成本、燃油成本亦有所增长，毛利率有所下降。
从这一段描述可以看出中谷物流对自身毛利率水平的变动解释的很含糊！2017年度、2018年度和2019年度，中谷物流综合毛利率分别为15.30%、9.55%和12.17%，呈现一定波动的态势，并不是下滑的趋势！
这里的问题在于，为何中谷物流毛利率不仅整体偏低，而且还会出现如此巨大的波动？毛利率偏低表明该行业赚钱效应不强，而毛利率波动剧烈则说明公司缺乏定价权。这种低且不稳定的毛利率也体现出其所在行业的明显弊端。
招股书中对燃油价格趋势的表述存在明显的错误！中谷物流在招股书表示2017年末以来燃油价格是不断上涨（注意2017年末），但事实并非如此！稍有行业经验的人就应当知道从2018年以来燃油价格是整体下跌，大趋势上燃油价格已经下跌了快三年！中国产业信息网对2018年油价的报道如下：2018年油价震荡上行后急剧下跌，截止12月7日跌至60美元左右。
2020年油价更是开启了一轮暴跌，郭际原油价格自1月初64.39美元/桶下跌至3月5日41.84美元/桶，跌幅达32.45%。原本市场预期OPEC+会减产挺价，却迎来增产与价格战。国际原油价格再次出现暴跌，美国原油期货价格甚至首次出现负油价。因此，中谷物流招股书中国对燃油价格变动的描述显然存在问题。中谷物流竟然会犯如此低级的错误，这显然是在忽悠不明真相的投资者！
实控人存在大量空壳公司
截至2019年12月31日，发行人控股股东和实际控制人直接或间接控制的企业有数十家。笔者发现其中有多家是空壳公司，甚至还有两家已经资不抵债！
两家资不抵债的公司其中亏损最为严重的是上海珠航油运有限公司。上海珠航油运成立于2003年1月21日，其注册资本为1亿元，实收资本为1810万元。上海珠航油主营业务为船舶燃油销售供应，中谷集团持有其100%的股份。截止到2019年底，上海珠航油的净资产为-823.万元，净利润为-582.93万元。净资产已经亏损上千万为何还有继续经营？
另外一家资不抵债的公司是上海谷翌贸易。上海谷翌贸易有限公司成立于2016年4月12日，其注册资本5000万元，实收资本为100万元，中谷集团持股100%。上海谷翌贸易主营业务为国内轮胎贸易业务，目前未实际开展经营活动。截止到2019年12月31日，上海谷翌贸易总资产为10.21万元，净资产为-68.31万元，2019年度净利润-47.67万元。
此外，中谷物流控股股东还有多家空壳公司。其中一家是上海茂淼网络科技有限公司。茂淼网络成立于2018年4月19日，其注册资本500万元，实收资本为0元，中谷集团持股100%。招股书显示茂淼网络未实际开展经营活动!此外还有中谷（厦门）投资有限公司。中谷（厦门）投资成立于日期2014年11月12日，其注册资本为5000万元，实收资本为0元，中谷集团持股100%。同样招股书也显示中谷（厦门）投资未实际开展经营活动！
如此众多空壳公司可以看出中谷物流的实控人是一把善于资本运作的好手。这些空壳公司的用意何在？这背后或许存在不可告人的猫腻！
此外，从中谷物流最近几年的盈利情况来看，其并不差钱。2017年度至2019年度中谷物流归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后）分别为53,032.82万元、37,156.83万元和64,336.26万元。三年净利润合计高达近15亿元！
而本次IPO中谷物流的募投项目所需资金也就15亿元左右，也就是说其完全可以依靠自有资金来看完成募投项目的建设！本次中谷物流A股发行募集资金中不超过15,259.50万元将用于支付订造上述6艘集装箱船的部分款项。对于疑点重重的中谷物流，投资者应当始终保持谨慎的态度！
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