11月4日证监会发布，发审委定于11月8日召开2019年第170次发行审核委员会工作会议，审核广东朝阳电子科技股份有限公司首发事项。

广东朝阳电子科技股份有限公司招法定代表人为沈庆凯，成立于2005年3月30日。整体变更日期为2015年12月9日，所在地位于东莞市企石镇旧围工业区。公司是一家专业从事电声产品研发、生产及销售的高新技术企业，产品主要是耳机和电声产品配件等。

本次公开发行股票的数量不超过2,400万股，不低于发行后总股本的25%。公司的实际控制人为沈庆凯、郭丽勤夫妇，两人合计直接和间接持有6,848万股，占发行前公司总股本的95.11%。

其实早在2年前也就是2017年12月，广东朝阳电子就已经向证监会递送过IPO申报文件，当时由于公司主营业务毛利率波动较大，应收账款余额持续增长等问题被驳回。此次重新申报，朝阳电子显然是有备而来。

但是笔者发现，公司重新披露的招股说明书中仍存在很多问题，其中存货过多便是一颗潜在的定时炸弹。其次，主营业务的销售客户过于集中也是一大潜在风险！

存货跌价风险巨大

朝阳电子招股说明书披露报告期内存货账面净额分别为8,299.76万元、10,170.78万元、11,802.92万元和11,274.52万元，占总资产的比例分别为21.26%、21.75%、23.30%和21.31%，

存货净额高是由于公司产品种类增多以及存在发出商品的情形所致。随着公司经营规模的扩大，存货净额可能进一步增长。

首先，朝阳电子的存货大都是电子产品设备，存在巨大的跌价风险。众所周知，耳机的更新迭代频率极高，长则1-2年，短则半年。耳机作为手机的附属产品，其更新基本是和手机更新同步的，目前小米的手机基本上是每年更新换代一次。所以，耳机的存货超过一年的时间几乎要跌去50%！

公司每年有过亿的存货，一旦耳机行业出现技术革新或客户需求转变，现有存货可能难以继续销售，对经营业绩会造成重大不利影响，未变现存货也将造成资金周转产生不利影响，这一点从公司现金流紧张看出！

其次，存货过高对于周期性特别强的电子产业是潜在的巨大风险！这不是危言耸听！就在去年A股市场投资者都非常熟悉的大白马欧非光就因为存货减值，导致其业绩从预盈18亿元陡然变成亏损5亿元，欧菲光连续一字跌停，让数十万的投资者血本无归！

更可恶的是欧菲光在披露预赢的业绩报告后，股价还累计上涨了41.72%。这种变脸速度，让投资者心寒！究其原因，欧菲光业绩变动幅度较大的主要原因是资产减值，其中与存货相关的跌价准备计提和成本结转合计24.4亿元。

另外，在欧非光前面暴雷的康得新的主要问题也是在于存货。根据证监会发布的消息，康得新涉嫌在2015年至2018年期间虚增利润总额达119亿元。仔细阅读其财务报表就可以发现康得新曾在存货上大动手脚，欺骗投资者，情节非常恶劣！

以史为鉴，对于此类存货风险巨大的电子行业，投资者一定要多留个心眼，人家业绩说翻脸就翻脸，到时候别欲哭无泪！

客户过于集中，业绩波动大

报告期，公司前五大客户销售额占销售收入的比例分别为77.89%、72.25%、73.78%和76.66%。前五大客户2019年1-6月份的比例为75%，2018年为77.8%，2016年为85%。而且前五大客户，最近三年基本没有变化，只是顺序有所调整，2019年1-6月前五为歌尔股份，易力声，富港电子，海宏科技，永保电子。2018年前五为易力声，歌尔股份，富港电子，海宏科技，永保电子。

首先，销售客户过于集中会导致公司业绩可能有超预期的波动，从历年的财务数据也可以看出。报告期，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额分别为-1,341.89万元、-4,027.24万元、746.15万元和1,699.06万元。如果未来个别或部分主要客户由于产业政策、行业洗牌、突发事件等原因导致市场需求减少、经营困难等情形，将会对公司正常经营和盈利能力带来不利影响！

其次，笔者还注意到总的销售额占比中共达电声和歌尔股份高达50%。如此高比例的销售额极表明公司的业务发展高度依存于这两家公司。而在2018年，共达电声和歌尔股份的业绩大幅下滑。歌尔股份的股价也是从在2018年几乎是脚斩，数十万投资者血亏！

所以，对于朝阳电子，投资者也需要密切关注其产品销售以及后续的产能变化情况，提前预警潜在的风险。

笔者还仔细对比了新旧的两份IPO申报稿，发现公司的毛利率在2017年之后有所回升，但是公司的现金流却在这几年下降。这难道是公司为了应对证监会质问精心设计的么？因为现金流的造假会比较难，而且很容易留下证据，但是像毛利率这种财务指标并不会！

其次，在上一轮的报告期发行人应收账款余额持续增长，占营业收入比重逐期提升。

而且公司历史上还存在未缴纳社保公积金的现象，这里比例最高达16%，这些问题都是投资者需要引起高度重视的。