历经近2年多后，江苏神马电力股份有限公司（以下简称神马电力）即将迎来A股大考，5月30日，证监会发审委将召开会议审议这家公司的IPO申请。

如果被证监会审核通过，神马电力实控人马斌及其妻子陈小琴无疑将因此而暴富。毕竟夫妻二人实际掌握着公司100%的股权。

神马电力被外界津津乐道是其产品打破了国外的垄断，填补了国内的空白。然而，这样一家“伟大”的公司2017年的营收仅为6.8亿元，同期净利润达到1.24亿元，同比增长3.82%；2018年上半年，公司营收为3.66亿元，净利润为0.64亿元。

此外，神马电力的历史沿革颇为奇怪，除马斌夫妇外，另外两名股东李涛和张杰在2014年6月神马电力正在高速发展的时候，选择急流勇退。仅仅以数千万的价格，李涛和张杰二人的全部持股，就被神马电力回购掉。

业绩依赖税收优惠和政府补助


2015~2017年和2018年上半年，神马电力营收分别达到4.11亿元、5.61亿元、6.8亿元和3.66亿元，同比增长32.84%、32.66%、21.28%和12.09%；同期净利润分别为0.65亿、1.2亿、1.24亿元和0.64亿元。

在神马电力上亿的净利润中，税收优惠以及政府补助金额占了很大的比例。据招股书披露，2015~2017年和2018年上半年，神马电力所享受的企业所得税优惠分别达到766.15 万元、1403.99万元、1458.56万元和744.9万元，占当期净利润的比例分别为 11.71%、11.72%、11.73%和 11.73%。

此外，神马电力还享受出口退税。2015~2017年和2018年上半年，公司享受的出口退税金额分别为1244.43万元、1847.91万元、2432.29万元和1470.20万元，占当期净利润的比例分别为19.02%、15.43%、19.56%和23.14%。

除了大量的税收优惠和出口退税外，神马电力每年还受到大量的政府补助。2015年~2017年，公司收到的与资产相关的政府补助每年的新增金额分别为752.25万元、636.35万元、2291.69万元，当期净利润的比例分别为11.50%、5.31%、18.43%。

各种税收优惠以及政府补助，这在神马电力占当期净利润的比例也很高，公司或存对政府的各项各项优惠政策存在严重依赖。若将来这些优惠政策发生变化，或者神马电力不再符合这些优惠条件，未来公司恐有业绩变脸的风险。

神马电力的主要产品为绝缘子，它是保证电网安全、稳定运行的关键性基础电气设备之一。而神马电力的主要客户世界输电、配电巨头。包括国家电网、南方电网、西门子、ABB、GE 集团等。

“我们公司自主研发的变电站复合绝缘子淘汰了曾经垄断国际市场的产品，如今全球三大电力巨头全部用我们的产品。”神马电力有关人士2018年曾对外称。不过，随着国内电网越来越完善，未来神马电力的主营业务或难有爆发式的增长。

IPO前两“神秘”股东突然退出


如果，神马电力本次IPO成功，公司实控人马斌、陈小琴夫妇将因此而暴富。目前，神马电力分别由神马控股、陈小琴持有75%、25%股份，而神马控股为公司董事长兼总经理马斌设立的一人独资企业。

在媒体报道中，神马电力是马斌从一个小作坊开始逐步发展壮大的。1996年，当25岁的马斌在无锡市第四橡胶厂跑销售时发现：电站设备渗漏油一直是全国电力行业的“老大难”，后来，马斌辞掉干了8年的工作，回到家乡江苏如皋创办了一家小作坊，并通过持续研发最终壮大。

然而，神马电力实际上并非自始至终都是由马斌、陈小琴夫妇完全持有，公司还曾有李涛和张杰两位小股东，分别持有 4.72%和3.28%的股权 。

招股书披露，2014年时，神马电力的营收达到3.09亿元，净利润达到3928万元。2015年和2016年，神马电力的净利润增速分别达到67%和83%。就在神马电力飞速发展的时候，2014年6月，李涛和张杰两位股东退出了。

2014年6月23日，神马电力以4882.81万元的价格回购李涛持有的发行人424.80万股股份，以3398.44万元的价格回购了，张杰持有的发行人295.20万股股份。如果李涛和张杰不转让所持股份，保守估价上市后，它们将获得上亿乃至数亿的利益。

李涛和张杰为何要在IPO前夕突然退出，放着眼看要到手的利益不要。对此，发审委也要求公司说明：该事件的真实原因、是否履行了必要的决策程序，是否存在纠纷或潜在纠纷。

近年来，神马电力还存在多起行政处罚。2015年5月，神马电力车间发生一起触电事故，造成一人死亡，如皋市安全生产监督管理局对发行人处以罚款20万元；2016年，神马电力如皋分公司所排放的废水中化学需氧量、氨氮和悬浮物超过排放标准，被罚款；2017年7月，神马电力因未及时申报变更职业病危害项目内容，被罚款。值得一提的是，今年5月，还被江苏省盐城市亭湖区人民法院列为被执行人（俗称“老赖”）。

文：乔民