第一大客户被《人民日报》点名涉嫌传销，卫生巾第一股“百亚股份”能否卷土重来？
在2017年12月IPO被证监会否决后，时隔一年多后，重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称百亚股份）卷土重来，拟再次冲刺IPO
这一次，百亚股份似乎做好了准备，不仅耗费千万“甩”掉了中金公司，请来广发证券，公司在股东结构等方面也出现变动。2018年，百亚股份营收增长了18.63%，净利润增长了36.25%，从数据上看，公司在业绩方面仍然可圈可点。
然而，从行业平均来看，百亚股份的财务数据也出现一些“异常”。包括公司的毛利率高于同行，公司的期间费用率远超同行接近10个百分点。
与此同时，，百亚股份连年增长的大客户苏州绿叶日用品有限公司（以下简称苏州绿叶）的口碑颇为不佳。今年一月，权健事件发酵之时，苏州绿叶也被《人民日报》点名涉嫌传销。有消息指，目前苏州当地政府有关部门已加大对苏州绿叶的监管力度。
毛利率超过行业龙头恒安国际
主营女性卫生用品的百亚股份IPO历程有点曲折。公司曾历经5年境外上市无果，2017年12月公司在A股上市申请又被证监会否决。
如今，IPO审核宽松，百亚股份近期又有了IPO的念头。公司在今年4月26日，披露了招股书申报稿，拟在深交所上市。
对于百亚股份的产品，男性朋友们不一定了解。这家曾有望成为“卫生巾第一股”的公司，是一家国产卫生巾和婴儿纸尿裤制造厂商，总部在重庆。公司旗下品牌包括“自由点”、“妮爽”等品牌。
相比于“苏菲”、“高洁丝”、“ABC”、“护舒宝”等，“自由点”的无论是品牌知名度还是市场占有率等方面，都要相差不少。此前，百亚股份曾披露，公司“自由点”等卫生巾品牌的市场份额仅占不到3%，位于行业第7位。
百亚股份确实不能算是行业头部公司，目前，行业老大为恒安国际，该公司占据国内约3成的行业市场份额；此外，景兴健护（拥有ABC品牌）、日本的尤妮佳（拥有苏菲等品牌）、宝洁中国（拥有护舒宝等品牌）也分别占据约10%以上的份额。目前，卫生行业前10大厂商占据的市场份额已超过八成。
在卫生巾行业，实际上也是强者恒强的行业，毕竟这个行业并不存在特别高深的技术，拼的就是品牌和规模。从这个角度而言，即使百亚股份上市成功，未来公司也难以成为一家良好的投资标的。毕竟，市场在向头部品牌集中，未来，行业龙头的品牌壁垒或进一步凸显。
虽然百亚股份的行业地位一般，但是这并不妨碍公司毛利率超过同行。2018年，百亚股份的毛利率为42.13%，而行业老大恒安国际的毛利率只有38.2%；
2016年和2017年，景兴健护的毛利率为42.9%和41.65%，而同期百亚股份的毛利率为49.85%和45.91%。而景兴健护旗下ABC品牌的售价是要高于百亚股份的自由点，且景兴健护的规模也超过百亚股份，2017年，前者的营收规模达到约17亿，但百亚股份的规模仅为8.1亿元。
实际上，百亚股份这一“异常”的财务指标此前已引起证监会发审委的注意。此前在反馈意见中，发审委称，2016年6月末、2015年末、2014年末、2013年末，百亚股份毛利率分别为53.22%、48.20%、47.13%、45.95%，报告期内公司整体毛利率逐年上升且明显高于同行业可比公司，要求其说明原因。
第一大客户竟涉嫌传销
翻开百亚股份近年来的招股书，6年间，百亚股份营收由2012年的6.18亿元，增长至2018年的9.61亿元，增长约55.5%，同期公司净利润由0.67亿元，增长0.89亿元，增长32.83%。低于同期公司营收增幅。
2012年~2018年，百亚股份的营收增速，除2018年外，多呈现个位数增长。虽然增长缓慢，好歹是在增长状态。
这离不开公司经销商的努力。2018年，百亚股份第一大客户为苏州绿叶日用品有限公司，公司共向其销售了1.14亿元，占公司总营业收入比重的11.85%，比公司第二大客户永辉超市和第三客户重庆商社新世纪百货总和还要多。
而2017年，百亚股份向苏州绿叶销售了4991.22万元，这意味着，去年百亚股份向苏州绿叶销售金额出现暴增，增长了128.1%。相比之下，永辉超市和重庆商社新世纪百货只分别增长了40.5%和7%。
去年向百亚股份大量采购的苏州绿叶，究竟是怎样一家公司呢?资料显示，苏州绿叶成立于2011年，注册资本1.398亿元，实控人为徐建成，其控制公司50%以上的股份。2016年3月16日，苏州绿叶正式获得商务部直销经营许可证。
不过，商务部批准苏州绿叶直销区域仅在苏州市，但苏州绿叶却在全国设立了20多家分公司。启信宝显示，苏州绿叶在湖南、安徽、河南、陕西、上海、广州、海南、云南、福建、等设立了分公司。
2018年3月，绿叶在湖南省涉嫌传销被查，最终认定绿叶涉嫌传销。当时，湖南省邵东县有关部门以《我局查处“绿叶”涉嫌传销案》为题对外披露了这一消息。
今年1月，权健事件爆发后，《人民日报》曾披露了统计的102个传销组织名单。其中苏州绿叶赫然在列。今年3月，华夏时报以《苏州绿叶直销还是传销?拉人头层层返利 曾因涉传被查》为题，报道了苏州绿叶涉嫌传销的情况。
依靠有传销嫌疑的苏州绿叶，百亚股份2018年业绩大增，如果一旦苏州绿叶被查，公司业绩或出现重大风险。实际上，目前当地政府已表示要加大对苏州绿叶的监管力度。
这一次，百亚股份似乎做好了准备，不仅耗费千万“甩”掉了中金公司，请来广发证券，公司在股东结构等方面也出现变动。2018年，百亚股份营收增长了18.63%，净利润增长了36.25%，从数据上看，公司在业绩方面仍然可圈可点。
然而，从行业平均来看，百亚股份的财务数据也出现一些“异常”。包括公司的毛利率高于同行，公司的期间费用率远超同行接近10个百分点。
与此同时，，百亚股份连年增长的大客户苏州绿叶日用品有限公司（以下简称苏州绿叶）的口碑颇为不佳。今年一月，权健事件发酵之时，苏州绿叶也被《人民日报》点名涉嫌传销。有消息指，目前苏州当地政府有关部门已加大对苏州绿叶的监管力度。
毛利率超过行业龙头恒安国际
主营女性卫生用品的百亚股份IPO历程有点曲折。公司曾历经5年境外上市无果，2017年12月公司在A股上市申请又被证监会否决。
如今，IPO审核宽松，百亚股份近期又有了IPO的念头。公司在今年4月26日，披露了招股书申报稿，拟在深交所上市。
对于百亚股份的产品，男性朋友们不一定了解。这家曾有望成为“卫生巾第一股”的公司，是一家国产卫生巾和婴儿纸尿裤制造厂商，总部在重庆。公司旗下品牌包括“自由点”、“妮爽”等品牌。
相比于“苏菲”、“高洁丝”、“ABC”、“护舒宝”等，“自由点”的无论是品牌知名度还是市场占有率等方面，都要相差不少。此前，百亚股份曾披露，公司“自由点”等卫生巾品牌的市场份额仅占不到3%，位于行业第7位。
百亚股份确实不能算是行业头部公司，目前，行业老大为恒安国际，该公司占据国内约3成的行业市场份额；此外，景兴健护（拥有ABC品牌）、日本的尤妮佳（拥有苏菲等品牌）、宝洁中国（拥有护舒宝等品牌）也分别占据约10%以上的份额。目前，卫生行业前10大厂商占据的市场份额已超过八成。
在卫生巾行业，实际上也是强者恒强的行业，毕竟这个行业并不存在特别高深的技术，拼的就是品牌和规模。从这个角度而言，即使百亚股份上市成功，未来公司也难以成为一家良好的投资标的。毕竟，市场在向头部品牌集中，未来，行业龙头的品牌壁垒或进一步凸显。
虽然百亚股份的行业地位一般，但是这并不妨碍公司毛利率超过同行。2018年，百亚股份的毛利率为42.13%，而行业老大恒安国际的毛利率只有38.2%；
2016年和2017年，景兴健护的毛利率为42.9%和41.65%，而同期百亚股份的毛利率为49.85%和45.91%。而景兴健护旗下ABC品牌的售价是要高于百亚股份的自由点，且景兴健护的规模也超过百亚股份，2017年，前者的营收规模达到约17亿，但百亚股份的规模仅为8.1亿元。
实际上，百亚股份这一“异常”的财务指标此前已引起证监会发审委的注意。此前在反馈意见中，发审委称，2016年6月末、2015年末、2014年末、2013年末，百亚股份毛利率分别为53.22%、48.20%、47.13%、45.95%，报告期内公司整体毛利率逐年上升且明显高于同行业可比公司，要求其说明原因。
第一大客户竟涉嫌传销
翻开百亚股份近年来的招股书，6年间，百亚股份营收由2012年的6.18亿元，增长至2018年的9.61亿元，增长约55.5%，同期公司净利润由0.67亿元，增长0.89亿元，增长32.83%。低于同期公司营收增幅。
2012年~2018年，百亚股份的营收增速，除2018年外，多呈现个位数增长。虽然增长缓慢，好歹是在增长状态。
这离不开公司经销商的努力。2018年，百亚股份第一大客户为苏州绿叶日用品有限公司，公司共向其销售了1.14亿元，占公司总营业收入比重的11.85%，比公司第二大客户永辉超市和第三客户重庆商社新世纪百货总和还要多。
而2017年，百亚股份向苏州绿叶销售了4991.22万元，这意味着，去年百亚股份向苏州绿叶销售金额出现暴增，增长了128.1%。相比之下，永辉超市和重庆商社新世纪百货只分别增长了40.5%和7%。
去年向百亚股份大量采购的苏州绿叶，究竟是怎样一家公司呢?资料显示，苏州绿叶成立于2011年，注册资本1.398亿元，实控人为徐建成，其控制公司50%以上的股份。2016年3月16日，苏州绿叶正式获得商务部直销经营许可证。
不过，商务部批准苏州绿叶直销区域仅在苏州市，但苏州绿叶却在全国设立了20多家分公司。启信宝显示，苏州绿叶在湖南、安徽、河南、陕西、上海、广州、海南、云南、福建、等设立了分公司。
2018年3月，绿叶在湖南省涉嫌传销被查，最终认定绿叶涉嫌传销。当时，湖南省邵东县有关部门以《我局查处“绿叶”涉嫌传销案》为题对外披露了这一消息。
今年1月，权健事件爆发后，《人民日报》曾披露了统计的102个传销组织名单。其中苏州绿叶赫然在列。今年3月，华夏时报以《苏州绿叶直销还是传销?拉人头层层返利 曾因涉传被查》为题，报道了苏州绿叶涉嫌传销的情况。
依靠有传销嫌疑的苏州绿叶，百亚股份2018年业绩大增，如果一旦苏州绿叶被查，公司业绩或出现重大风险。实际上，目前当地政府已表示要加大对苏州绿叶的监管力度。
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