对日本市场高度依赖，人均创收不足30万，凌志软件科创属性或偏低
来源：金色光 作者： 发布时间：2019-11-06 08:58:54
其实，凌志软件多年前就曾谋求上市，公司于2013年6月27日向中国证监会江苏省监管局提交上市辅导并获受理，辅导机构为天风证券。2016年6月23日，凌志软件向中国证监会提交了首次公开发行A股股票并在上市的申请文件。但是2018年11月13日，凌志软件主动向证监会申请撤回上市申报材料。如今，凌志软件闯关科创板，公司于2019年11月6日上科创板上市委审核。
经过深入研究凌志软件的招股书，我们发现公司存在的问题不少，包括80%左右的收入都来自日本，对日本市场高度依赖，尤其对第一大客户野村综研形成依赖；凌志软件的人均创收不足30万元，明显低于目前科创板计算机和软件企业的平均水平，且凌志软件研发经费投入占营业收入的比例逐年下降，“含科量”或许不太高；公司现金流量充足，每年分红，甚至还有钱花逾1亿元建造办公大楼凌志大厦，但却需要上市募资投资项目。
据招股书披露，凌志软件是日本多家知名上市公司的长期合作伙伴，为日本主要金融机构提供软件服务已超过十五年。“在证券业，公司为野村证券等构筑了包括股票、债券、基金等经纪业务的核心交易系统、融资融券交易系统、投资银行业务系统和财富管理系统等；在银行业，公司开发的网银系统、债券交易、资产管理、年金管理等核心业务系统支撑着三菱信托银行等的日常运营；在保险业，公司为索尼生命保险等开发的系统实现了保险业务流程和商品全覆盖，其中包括寿险核心系统、网络直销平台等。”
实际上，公司近80%的收入都来自日本客户。2016年至2019年1-6月，凌志软件来自日本市场的主营业务收入分别为2.46亿元、2.67亿元、3.48亿元、2.26亿元；占比分别为78.46%、69.71%、74.56%、79.55%，长期保持高位。这家注册在中国的公司严重依赖日本市场，如果日本在经济、政治、社会等出现不利状况，或者外贸环境出现变化，都会对公司的经营产生极大的影响。
公司的业务不仅依赖日本市场，更是对单一客户形成依赖。2016年至2019年1-6月，凌志软件对第一大客户野村综研销售金额分别为1.58亿元、1.56亿元、2.07亿元、1.34亿元；占当期销售的比例分别为50.37%、40.88%、44.42%、46.95%，比例虽有下降，但占比依然非常高。而且该公司在招股书中表示“未来野村综研仍将是公司的重要客户之一，公司存在依赖主要客户的风险。如果野村综研经营情况发生重大不利变化或者发生野村综研和我们终止合作情况，将直接影响到本公司的经营，给公司经营业绩造成不利影响。”
此外，凌志软件控股股东和实际控制人为张宝泉、吴艳芳夫妇，直接持有1.46亿股股份，间接持有886.45万股股份，合计持有43.05%股份。张宝泉、吴艳芳二人均为中国国籍，拥有日本永久居留权，均有在日本学习或工作、生活经历。张宝泉1992 年起至 2002 年在日本工作。1992 年 6 月至 1994年 7 月，任中日本电子株式会社工程师。1994 年 7 月至 1999 年 3 月，任 AISIN工程株式会社经理。吴艳芳系日本成蹊大学学士， 2001 年 9 月至 2003 年 3 月，在日本任三菱商事株式会社销售。
凌志软件属于新兴软件开发行业，软件业属于国家鼓励发展的战略性、基础性和先导性支柱产业，人均创收代表该行业的员工的工作能力和价值输出，但是凌志软件的人均创收不足30万元，低于科创板同行公司。
招股书显示，凌志软件报告期各期末的员工人数分别为1181人、1441人、1562人，以此计算，同期它的人均创收分别为25.56万元、26.57万元、29.90万元。
目前已上市的七家计算机及软件科创板企业中，2018年度人均创收最高的为柏楚电子，人均创收151万元；最低的为航天宏图，人均创收37万元，也高于凌志软件的人均创收29.90万元。
凌志软件的人均创收不足30万元，明显低于目前科创板计算机和软件企业人均创收水平，这样的人均创收不像是技术密集型企业，更像是一家劳动密集型企业。另外，软件行业的关键成本是人力成本，在人力成本不断增加的背景下，人均产值低将直接影响企业的盈利能力。
同时，凌志软件还将部分业务外包，报告期内，公司外协成本分别为2829万元、3870万元、5057万元和2887万元，占营业成本的比例分别为15.12%、17.62%、18.35%和18.30%。若算上外包的工作量和外包人员数，估计人均创收还要进一步下降。
软件外包业务市场的形成主要是人力成本较高的发达国家将业务转移到人力成本降低的发展中国家。全球离岸软件外包已形成以美国、欧洲、日本为主要发包方的格局。其中，美国的离岸外包市场主要被印度占据，欧洲市场主要为爱尔兰等国家消化，由于文化、语言因素及地理位置的相近性，中国软件外包公司成为日本最主要的外包合作商，日本离岸服务业务的70%发到了中国。一级接包商一般都是日本本地规模较大的企业，在日本只有30多家。中国只有极少数企业拥有一级分包商资格，大多数只是二级，三级，乃至更低级别。凌志软件主要的角色是二级分包商，通过日本一级接包商来承接项目。凌志软件在招股书中披露，一般情况下，最终用户支付给日本一级软件接包商的单价为200~300万日元/人月，日本一级软件接包商将业务分包给日本本土二级软件分包商的价格为100万日元/人月左右，而分包给中国较优秀的软件外包企业的价格也只有30~40万日元/人月。中国外包企业的价格和日本一级软件接包商差距相当明显，2019年1-6月凌志软件毛利率44.55%，可见公司的软件外包人力成本有多低。
公司的研发费用主要包括研发人员的工资、奖金、房租、通讯费、与研发活动直接相关的差旅费等。报告期内，公司的研发投入具体情况如下：
数据可见，凌志软件研发经费投入占营业收入的比例逐年下降。2016年至2019年1-6月，凌志软件研发经费投入分别为3590.84万元、3886.61万元、4275.11万元、2289.70万元；占营业收入的比例分别为11.45%、10.15%、9.15%、8.04%。
凌志软件本次IPO募集资金拟用于国际高端软件开发中心扩建项目和新一代金融IT综合应用软件解决方案研发项目，主要用于计算机软件硬件购置以及人员成本，该项目总投资2.65亿元，分三期，每年分别为6264、7914、12347万元，以此看来，每年投入金额也并不大，而依据公司目前资金状况，完全可以自己解决。
公司历年来经营活动现金流量为正，2016年-2019年6月经营活动产生的现金流量净流入总额达到了2.5亿元，报告期内货币资金充足；2016年、2017年、2018年及2019年6月末货帀资金余额为3.09亿、3.26亿、3.36亿及3亿。公司还每年都进行分红，2016年-2019年累计分红达1.3亿元。此外，多年来一直没有银行贷款，资产负债率极低，一直保持在8%-15%，公司完全可以适当负债，用来完成募投项目。
公司资金充足之余，还有钱建造办公大楼。公司报告期内的重大资本性支出为建造凌志大厦，报告期内合计支出金额为1.5亿元。凌志大厦位于江苏省苏州工业园区启泰路96号，从2013年开始筹备建设，到2018年建设完成，固定资产总投资1.67亿元。招股书披露：“公司建设凌志大厦，是为了进一步扩大苏州软件开发中心规模，为员工提供更好的办公环境，降低整体人员平均成本的同时提高员工满意程度。公司两个募集资金投资项目拟建设地点均在凌志大厦，凌志大厦的建设对公司经营战略及未来发展有重要积极作用。” 因此，公司并不缺钱，上市募集资金是否必要？这就需要公司自己解释清楚了。
