从冲刺创业板到转战中小板，再到冲刺上交所主板，目前重新瞄准创业板，期间三度变更保荐券商，长达5年的建科机械（天津）股份有限公司（下称“建科机械”）上市梦仍未圆。

　　几度在IPO门口徘徊的建科机械去年年底再次提交招股书，拟登陆创业板，计划发行不超过2340万股，募资3.3亿元，其中数控钢筋加工装备智能制造中心技改募资1.75亿元，技术研发测试中心建设5500万元，偿还贷款、补充流动资金分别募资5000万元。

　　值得注意的是，这已是公司第四次向A股市场递交招股书，然而摆在公司面前上市阻力仍不减当年。

　　业绩仍不及当年

　　建科机械主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售，并提供数控钢筋加工的整体解决方案。

　　2015年至2018年上半年报告期，公司营收分别为2.67亿元、3.33亿元、3.92亿元和2.08亿元，实现归属净利润分别为1158.35万元、3822.06 万元6189.65万元和3751.87万元。建科机械看似处于快速增长的业绩，其实已经暴露了难以持续的风险。

　　2013年3月，建科机械首次冲击上市，拟登陆创业板，中间却突然撤回申请材料打算选择中小板重新IPO。2013年9月，建科机械再次递交了IPO申请，保荐机构由原渤海证券换成摩根士丹利、华鑫证券，不过中途再次退出。

　　2017年12月，建科机械再次提交A股IPO申请，拟登陆上交所，保荐券商换成东兴证券(13.440, 0.14, 1.05%)，随后在2018年3月撤回。

　　2018年12月，建科机械已是第四次上报申请材料，梳理几次招股书不难发现，建科机械几度变更上市材料都是出于对业绩的无奈。

　　《华夏时报》记者整理公司从2012年起的经营数据，明确显示了公司的经营业绩给上市带来的阻力。建科机械2012年至2014年的营业收入分别为3.05亿元、2.63亿元、3亿元，同期净利润分别为6469.46万元、1074.44万元、1680.86万元。

　　公司的营收和净利润在2012年至2018年上半年经历了一波深谷行情，而根据创业板、中小板、主板市场对上市公司营收和净利润的要求，建科机械在2013年选择冲击上市显然不能充分满足要求，被否的可能性极大。

　　公司的现有产能资产并没有在期间发生变化，2012年以来一直维持在每年1300台/套的规模，但是经营业绩却出现较大起伏，截至2017年的净利润尚不能恢复到2012年的水平，透露出建科机械经营持续性存在较大不确定性。

　　为何2012年能实现较高的营收和利润，在之后的短期内，公司经营会出现大幅度的下滑？公司对业绩波动并没有给予《华夏时报》记者及时回复。

　　而从招股书中，建科机械透露的诸多的经营难题待解。

　　2015年至2018年上半年报告期，建科机械的应收账款和存货金额持续大幅攀升。

　　各期末，公司应收账款账面价值分别达1.16亿元、1.57亿元、1.83亿元和1.92亿元，分别占同期总资产的19.72%、25.34%、25.93%和24.75%，并且多为长期应收，按公司账龄分析法计提坏账准备的应收账款账龄1年以上的账面余额分别为6155.56万元、7658.38万元、1亿元和1.04亿元。

　　存货方面，公司各期的存货账面价值分别为9604.67万元、8781.42万元、1.33亿元和1.77亿元，分别占公司同期流动资产的33.75%、26.44%、30.71%和 34.96%，占同期总资产的16.37%、14.20%、18.85%和22.90%。

　　因此造成的公司资产减值损失，在各期分别高达544.87万元、1533.30万元、986.74 万元及799.51 万元。

　　募投产能消化难

　　应收和存货高企造成的资产减值损失还不是建科机械面临的主要难题，市场的产销扩展更是市场质疑公司成长性的焦点。

　　资料显示，从2012年公司的现有产能几乎没有发生改变，产能维持在每年1300台/套，而公司的产销情况直接造成了公司的经营业绩的剧烈变化。

　　2014年、2015年，建科机械业绩低谷也正是公司的产销出现萎缩带来的直接后果。2014年产能1300台/套，产量为880台/套，产能利用率仅为67.69%；2015年产能为1300 台/套，产量为773台/套，产能利用率仅为59.46%，产能不能充分消化成为公司业绩的难题。

　　2015年以来，建科机械提升了对产能的利用，产量在2018年上半年接近饱和，但是没有销售出去的产品积压，销售矛盾凸显。

　　2016年公司产量为1162台/套，销售1158台/套，库存增加4台/套；2017年产量1260台/套，销量仅有1165台/套，95台/套成了存货；2018年上半年，公司的产量667台/套，仅销售593台/套，库存增加74台/套。

　　销量不能及时跟上，造成了公司存货风险高企，也占用了公司大量的运营资金，建科机械不得不维持高负债运营。

　　报告期各期末，公司负债账面总额快速攀升，分别为3.56亿元、3.51亿元、3.35亿元及3.73亿元。


　　建科机械也认识到自己的竞争劣势称，数控钢筋加工装备制造业属资金密集型行业，资金规模的大小直接影响企业的产能、规模效益和发展速度，营运资金不足以及产能不足已成为制约公司持续快速发展的瓶颈。

　　根据公司的募投计划，数控钢筋加工装备智能制造中心技改项目建成达产后，将新增产能1070台/套，如果公司继续维持高产能运转，而销售能力跟不上，建科机械将面临更大的资金和负债压力。

　　招股书显示，建科机械库存占销售收入比重正在逐年增加，报告期内分别占到36%、26%、34%和86%，从目前公司的产能、产量和销量来看，建科机械缺乏的不是产能和产量，而是销量。

　　建科机械认为，募投项目达产后，后续能否顺利扩大市场销售存在一定的不确定因素。如果公司产品下游市场需求发生不利变动或市场容量增速低于预期，或公司不能有效开拓市场，则募投项目的新增产能将不能及时消化，公司存在一定的市场销售风险。