四川合纵药易购医药股份有限公司
一、经营风险
（一）市场竞争加剧的风险
我国医药流通市场整体呈现企业数量众多、 市场集中度不高但持续提升的竞
争格局，而院外市场医药流通行业市场化程度更高，竞争更为激烈。目前，行业
中的领先企业在资金实力、管理运营效率、仓储配送能力、信息技术能力、售后
服务能力等方面都在加大投入，行业竞争壁垒越来越显著。如果公司不能在竞争
日益加剧的市场环境下抓住行业规模持续增长、现代化技术手段日益进步等机
遇，进一步夯实公司在上述各方面的实力，扩大对院外市场医药终端的广域覆盖
和深度融合，则公司将面临较大的市场竞争风险。
（二）行业政策风险
药品作为特殊商品，关系到人民群众的生命安全，属于国家重点监管领域。
新一轮的医疗体制改革以来，在医疗、医保、药品供应三大细分领域的出台的各
项改革政策， 深层次的改变和影响了医药流通领域各类企业的生产经营。近年来，
以“医药分开”、“分级诊疗”、“两票制”为代表的一系列行业监管政策，为
院外流通行业带来新的业务机会，肃清行业不规范行为，净化行业经营环境和竞
争环境的同时，也加大了公司所面临的监管压力。未来，医改政策总体利好院外
市场流通行业的发展，但同时也将加大监管压力、加剧行业竞争，如果公司不能
很好的把握行业政策发展的趋势，将对公司的经营带来较大风险。
（三）业务区域较为集中及跨区域发展的风险
我国医药流通市场区域分割特征显著：一方面，由于运输半径的限制以及制
药企业授权代理制度的影响，形成了以地区市场分割经营为主的市场格局；另一
方面，不同的地区在用药习惯、地方监管政策等方面也存在差异。
目前公司的业务主要集中于四川省，主营业务的区域性特征明显，公司面临
业务区域较为集中的风险。报告期内，公司来自四川省的主营业务收入及占总额
的比例情况如下：
单位：万元

项 目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
来自四川省的主营业务收入	164,488.24	127,665.46	100,011.08
占主营业务收入总额的比例	81.60%	80.53%	80.61%

另一方面，公司已走出跨区域发展的重要一步，在河南设立了控股公司，拓
展河南市场。尽管公司在异地拓展的过程中，对拟进入的市场、上下游合作伙伴
及主要竞争对手等进行了详尽的调研，但仍面临跨区域经营带来的不确定性风
险。
（四）药品质量风险
药品作为特殊商品，其质量关系到人民群众的生命安全，国家对药品生产经
营制定了严格的法律法规。药品质量涉及药品生产、流通以及使用的各个环节，
任何一个环节出现问题都可能导致药品安全问题。作为医药流通企业，公司严格
按照 GSP 的规定，建立了完善的质量控制体系，在药品采购、药品验收、药品
在库储存养护、药品出库、药品运输等各个环节严控质量。但是，公司无法控制
所经营药品在生产和使用环节的质量， 故公司在经营过程中仍可能面对药品质量问题。因此，发行人仍存在因药品质量问题而受到相关部门处罚的可能。
二、管理风险
（一）公司规模扩大带来的管理风险
公司成立于 2007 年，经历十余年的经营，业务持续发展，规模不断扩大，
员工持续增加。本次发行后，公司的资产规模将进一步增加，且随着募集资金到
位，公司的员工人数、业务规模、上游合作伙伴和下游服务终端以及品种的结构
和数量将进一步扩张。如果公司的资源配置、人才培养和引进以及管理体系无法
及时进行调整或相关调整不能完全满足公司规模扩张后的相关要求， 将导致公司现有的管理架构和流程无法完全适应规模扩张带来的变化， 对公司的经营业绩产生不利影响。
（二）实际控制人不当控制的风险
李燕飞女士直接持有发行人 49.30%的股份，通过合森投资、合齐投资间接
控制公司 11.47%的股权，合计控制公司 60.77%的股权，为公司控股股东及实际
控制人。虽然公司目前已经按照《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指引》
等法律法规和规范性文件的规定，建立了比较完善的公司治理结构，并得到有效
运行，但并不能排除实际控制人利用其控制地位，对公司发展战略、生产经营、
利润分配和人事安排等重大事项作出与公司利益相违背的决策， 进而影响公司及
少数股东利益的风险。
三、财务风险
（一）存货管理风险
院外市场医药终端对医药产品的需求，具有品种繁杂、配送及时性要求高等
显著特征，院外市场医药流通企业必须尽可能丰富品种类别、提升储备数量，以
保证客户对品种齐全性和配送及时性的要求，因此通常保有较大规模的存货。与
此同时，药品作为特殊商品，有效期的管控是医药流通企业存货管理的重点内容
之一。
报告期内及各期末，公司的存货账面价值及占流动资产的比例、存货周转率
情况如下：
单位：万元

项 目	2018/12/31 2018 年度	2017/12/31 2017 年度	2016/12/31 2016 年度
存货账面价值	22,271.70	16,880.52	16,169.26
占流动资产的比例	47.95%	54.16%	53.10%
存货周转率（次）	9.37	8.65	8.54

报告期内，公司存货结存规模随整体业务规模扩张而增加，但存货周转率持
续提升并且高于同行业上市公司平均水平，存货管理水平较高。但是，较大的存
货规模仍占用了公司大量流动资金，使公司面临一定的资金压力。如果不能有效
地施行库存管理， 尤其是有效期的管理， 可能发生存货跌价、 毁损及灭失等风险。
（二）税收优惠政策变动风险
报告期内，根据《财政部、海关总署、国家税务总局关于深入实施西部大开
发战略有关税收政策问题的通知》（财税[2011]58 号）、《国家税务总局关于深入
实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告 2012 年第
12 号）有关规定，母公司合纵药易购减按 15%的税率缴纳企业所得税。
单位：万元

项 目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
享受税收优惠政策而减少的 当期所得税费用	793.39	649.04	432.68
当期利润总额	6,786.18	5,404.92	3,595.62
占比	11.69%	12.01%	12.03%

未来如果国家调整相关政策， 或上述税收优惠政策到期后国家不再出台新的
税收优惠政策，或公司无法继续享受相关的税收优惠政策，有可能对公司的经营
业绩产生不利影响。