精密科技（大连德迈仕精密科技股份有限公司）日前发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿，2019.06.10送报）。申报稿显示公司拟发行不超过3834万股，拟募资约3.15亿元，用于精密生产线扩建项目。

数据显示近年来公司营收及归母净利润同步增长。但与此同时，存货规模增速快于营收增幅，且周转率下降。

公司募资主要用于扩产，但公司主要产品的产能利用率在2018年已出现下降，且产销率也不同程度下滑，未来新增产能能否消化值得关注。

 收购、投资收益推升2018年业绩      

精密科技由大连德迈仕精密轴有限公司整体变更而设立。其中，德迈仕投资持有22.3%的股权，为公司控股股东。公司主营精密轴及精密切削件，主要产品包括汽车视窗系统、动力系统和汽车车身及底盘系统等。

2018年，公司营收3.88亿，同比增长10.18%；归母净利润5672.89万元，同比增长21.53%，约是营收增速的2倍。

根据公告，公司表示2018年收入增长的原因主要是产品订单增加及合并范围变化。2018年10月，公司以7440万元现金对价收购了原参股公司大连金华德77.5%股权，收购完成后金华德成为公司全资子公司。资料显示收购前一年（2017年）金华德的营收及净利润分别约达9612.98万和919.98万元。

对金华德的收购除了拉升了公司的营收，也在一定程度上增厚了公司的净利润。

除了并表直接增加的利润外，资料显示以2018年6月30日为评估基准日，金华德全部股东权益的评估值约9600万元；由于公司原持有金华德22.5%股权，该部分股权经评估后的价值与其账面金额间的差额约1308.19万元，计入公司当期投资收益。2018年公司投资收益总额约1457.27万元，同比增长843.95%，约占公司当期利润总额的23.42%。

另一方面，截至2018年12月31日，公司因收购金华德确认商誉约5074.41万元，约占公司净资产的17.17%，相当于公司当期净利润的90%。申报稿中，公司对该部分商誉的减值风险进行了提示。

 存货变动与关联交易 

抛开2018年的并表因素，数据显示公司2015年以来净利润增速明显于营收，且经营性现金净流入规模逐年走高，这可能是精密科技财务数据上的一个亮点。

当另一方面，申报稿所披露的数据也显示出，公司的存货及关联采购值得关注。

数据显示，近年来随着净利润的增长，公司存货规模逐年攀升，与此同时周转率有所下降。截止2018年末，公司账面存货金额约7513.34万，同比增长37.34%，增速与2017年基本持平且高于同期净利润增速；周转率约4.03次（约合89天），较上年同期下降约0.93次（增加约16天）。

从具体数据来看，公司存货主要是原材料、库存商品和发出商品。

插播一段财务方面的背景知识：存货这一会计科目与企业的成本相关，一般来讲，存货的结转会影响企业的净利润。用更通俗的话来说，其可以简化理解为当存货少结转成本时，企业的净利润则会因成本的减少而增加；但另一方面，企业账面的存货余额会增加，并一定程度上拉低存货的周转率。

此外值得一提的是公司的关联采购及应付账款。根据申报稿，2016至2018年金华德分别位列公司第二、第一及第二大供应商，其具体关联采购情况及定价方式如下： 

当关联方采购占比较大时，一方面由于采购价格会在一定程度上影响企业的生产成本，因此关联采购的定价公允性值得关注；另外，其还可能影响企业的现金流。

根据申报稿，精密科技报告期内应付账款规模攀升，截止2018年末账面金额约1.14亿，其在公司流动负债中的占比分别约31.71%、39.14%和 42.15%，逐年走高。公司表示应付账款主要内容为应付材料、加工费等款项，而其增长原因主要系采购量增加及金华德的并表。而从现金流量表来看，应付账款走高的同时，公司为购买商品、接受劳务支付的现金逐年下降，这在一定程度上有利于公司经营性现金净流入。

但值得注意的是，公司目前在应付账款上体现出的议价能力，有多少是受关联方因素的影响？而当金华德由关联方变为子公司，其对公司现金流及净利润又影响几何？值得持续关注。

 新增产能能否消化值得关注 

根据申报稿，公司募投的主要目标是巩固和扩大当前主营业务，募投方向为精密生产线扩建项目；预计项目建设期1.5年，达产后每年可新增高压泵件类产品3000 万支，柱塞件类产品900万支，齿型轴类产品2250万支。

然而需注意的是，公司计划募投扩产的同时，其现有部分主要生产设备的产能利用率出现下滑。

根据申报稿，报告期内公司无心磨床的产能利用率虽有所上升，但整体利用率仅约八成左右；而数控车床2018年的产能利用率同比下降超17个百分点，多轴机的产能利用率则在报告期内连续下滑，累计产能利用降逾3成。

另外，公司主要产品的产销情况也值得关注。数据显示除动力零部件产品产销率提升外，公司车身及底盘、视窗系统及工业精密零部件2018年的产销率分别较报告期初下滑4.39个百分点、9.87个百分点及6.56个百分点。

从销售地区来看，公司主要以国内销售为主且营收占比持续上升。截止2018年，公司国内销售收入已接近公司总营收的3/4。

然而当前国内汽车市场持续下行，中汽协数据显示截止2019年5月，汽车产销累计同比继续下降，累计产量同比减少13.01%，累计销量同比减少12.95%；降幅较1-4月进一步扩大。在这种行业环境下，作为车企上游零部件厂商，公司产品销量能否持续增长？新增产能能否得到有效利用？值得持续关注。（GCH）