临近跨季，资金面“大考”如期而至。往常这个时候，金融机构都会拆借资金储备“粮草”。

　　那么，资金利率飙升的情况会出现吗？市场还会为借不到钱而“叫苦连天”吗？

　　显然，市场表现得比小编淡定。就在今天，7天资金利率只略微涨了0.4个基点，隔夜和14天利率都还在下降……央妈不仅没有净投放，还回笼了600亿元资金。那么季末资金面到底紧不紧？

　　资金面到底紧不紧？

　　跨季资金到底紧不紧？资金利率好像上行了哦！确实如此，但也只是象征性地紧一下下……

　　从银行间市场来看，市场跨季的资金储备已经较为充足，上周五的14天资金利率还上行了3.4个基点，而今天600亿元净回笼之下，一切似乎风平浪静，掀不起一丝波澜，7天Shibor只象征性地上行了0.4个基点，隔夜和14天资金利率还在下行。

　　对此，江海证券资管部研究主管吉灵浩认为，目前跨季流动性相对比较充裕，没有出现特别紧张的情况，一方面和银行监管指标压力有所缓和，季末资金拆借需求有所减弱有关，另一方面也和银行同业业务收缩后，资金沉淀有所减少有关。

　　一般来说，流动性从银行间传导到交易所，如果银行间市场资金利率只是象征性地紧一下，那么交易所市场就不会太紧。某基金公司债券交易员表示，(跨季资金)有点紧，但在能接受的价格范围内，还是能借到的。

　　从交易所市场的7天国债逆回购利率来看，跨季扰动因素确实存在，上周五GC007大幅上行32.88%，今日资金利率已经明显稳定，仅较上周五上行了3.93%，尽管资金利率有所攀升，但与去年末65.19%的涨幅相比，自然不值一提。

　　实际上，从本周的公开市场情况来看，回笼因素并不多，除了已经回笼的600亿元逆回购，明日还有500亿元逆回购到期，此外，没有额外的流动性扰动。

　　隔夜“1时代”已经过去

　　今年春节前后，隔夜资金利率曾几度跌至“地板价”。为对冲春节提现需求，央行连续通过降准、逆回购等长短期工具投放流动性，银行间市场迎来一段隔夜资金的“1时代”，出现连续7个交易日隔夜资金利率低于2%。

　　但受到多重因素影响，3月份市场资金面明显边际收紧，隔夜资金“1时代”显然已经不复存在。

　　缴税因素扰动下，3月下旬以来资金利率整体处于高位，3月18日DR001达到2.77%，创下了去年下半年以来的最高点。

　　很多市场交易人士表示，3月资金有所趋紧，受缴税因素、股市上涨多重因素影响，市场风险偏好上升致使债市资金向股市分流。“一二月份资金面偏松，市场加杠杆热情重燃。2月股市上涨后场外配资也有所抬头，对3月资金面产生影响。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示。

　　央妈觉得市场暂时不缺钱

　　经历了1月份降准等流动性投放，以及2月份节前资金回流，银行间市场流动性已经较为充裕，DR007长期在指导利率之下徘徊，终于，央妈也觉得市场暂时不缺钱了，因此对于3月份的缴税期，流动性投放方面也较为谨慎。

　　“3月人民银行在公开市场投放的流动性非常有限，MLF逐渐到期回笼，加之今年以来银行信贷投放规模较大，贷款派生存款会导致法定存款准备金缴存增加，基础货币有所收紧。”吉灵浩表示。

　　从公开信息来看，截至今日发稿，3月份央行通过逆回购投放流动性1300亿元，MLF到期量为4315亿元，逆回购到期3900亿元，共实现净回笼6915亿元。

　　兴业银行宏观分析师郭于玮表示，缴税回笼部分流动性，导致缴税截止日前后短端利率明显上行。央行3月仅适度对冲税期影响，使资金面边际收紧。

　　事实上，此前市场预期的债券加速发行，并未产生太大的流动性冲击。根据Choice数据统计，一季度实际发行缴款规模为5.66万亿元，虽较去年四季度增加1万亿元左右，但整体规模只有去年三季度的一半，因此对市场流动性的影响较为有限。