人到中年不得已，保温杯里泡枸杞。

　　枸杞作为养生产品，进入网络段子手的视野，也反映了其在日常生活中越来越受人们关注。

　　如今有一家专做枸杞的公司，也想借着人们保健意识不断加强的东风，欲做A股的“枸杞第一股”，它就是宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司(下称“沃福百瑞”)。

　　然而，《国际金融报》记者发现，沃福百瑞A股梦面临着不少挑战——不仅面临着业绩下滑的风险，而且还有许多“小秘密”未披露。

　　业绩下滑风险

　　据了解，沃福百瑞曾是一家新三板企业，主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售。

　　从股权结构来看，沃福百瑞实控人为潘泰安、庞其艳和潘嘉钰。其中，潘泰安、庞其艳系夫妻关系；潘嘉钰为潘泰安、庞其艳夫妇之女。三人合计控制沃福百瑞77.53%的股权。另外，潘泰安堂弟潘国祥也持有沃福百瑞4.6%的股份。

　　2017年至2019年，沃福百瑞的营业收入连续增长，分别为1.22亿元、1.86亿元、2.66亿元。其中，出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%和 87.83%，可谓是一家外贸型公司。

　　沃福百瑞客户集中度较高，公司前两大客户均为国外公司，分别是美国Young Living和美国ABB&德国ABI，这两家公司的合计营收占比从2017年的61.34%增至2019年的79.49%。

　　那么，公司境外业务是否会受到疫情的影响？沃福百瑞表示，2020年3月以来，公司主要境外客户所在地美国、德国、法国等地疫情发展较为迅速，境外疫情的发展态势对公司出口销售的影响将会不断显现。如果境外疫情不能得到有效防控，境外客户无法正常经营，公司将面临发货延迟、订单取消、国际物流受阻等情形，进而对公司出口销售造成不利影响。

　　对于疫情采取的措施，沃福百瑞在申报稿中并未披露。

　　英大证券首席经济学家李大霄接受记者采访表示，疫情对部分出口企业的影响还是比较明显的。具体影响要看疫情发展和峰值什么时候到来，可能会对原来的订单产生较大的变数。

　　2017年至2019年，沃福百瑞的归母净利润分别为1875.69万元、6581.11万元、8841.16万元，增长迅猛，主要原因之一是枸杞干果业务增长较快。枸杞干果业务占毛利额的比例连续增长，分别为15.89%、23.63%、30.62%。

　　除去疫情影响外，记者发现，沃福百瑞还面临成本增加的风险。

　　据悉，沃福百瑞生产所需原材料主要包括枸杞干果和枸杞鲜果。2017年至2019年，直接材料占主营业务成本的比例均在9成以上。

　　沃福百瑞枸杞干果采购均价在2017年至2019年分别为33.28元/公斤、32.32元/公斤、39.3元/公斤。而同期单位成本连续下降，分别为58.24元/公斤、43元/公斤、41.79元/公斤。申报稿指出，产生这种差异的原因是，沃福百瑞每年1至9月销售的枸杞干果主要为上年度采购的枸杞干果。以此类推，由于公司在2019年枸杞干果采购均价增长21.6%，沃福百瑞2020年枸杞干果业务的成本或上升。

　　打脸的说法

　　记者发现，“代持”是沃福百瑞历史中的高频关键词。

　　2014年8月，上海谷旺向沃福百瑞增资获得沃福百瑞15%的股份。其中3.75%股份为上海谷旺代宁夏谷旺持有。

　　而上海谷旺代宁夏谷旺虽然有一定的关联关系，但内部股权结构并不相同。

　　沃福百瑞在新三板挂牌期间一直未披露上述代持信息。在2015年7月(挂牌前一个月)，公司公布的主办券商推荐报告还显示，沃福百瑞股权明晰，股东持有的公司股份真实、有效，不存在代持、质押等权利受限的情况。且沃福百瑞在2016年4月13日披露的2015年年报显示，公司无股份代持情况。同月，2016年4月20日，上海谷旺通过股转系统将代持还原。

　　对于这段历史，沃福百瑞直至本次IPO招股书才披露。

　　值得一提的是，沃福百瑞在更早的时候还有另一段代持历史。2005年1月，沃福百瑞成立且刚成立就出现代持，直到2011年5月才解除代持。成立之初，沃福百瑞共有5名股东，分别是吴全海、孙羽、潘国祥、马保荣和邱华，而这5人均为潘泰安的代持对象。

　　对于代持的原因，申报稿显示，主要是潘泰安在沃福百瑞设立时任职于银川高新技术产业开发区管委会招商局并被聘为科员，后于2007年6月被登记为参照公务员管理的人员。鉴于前述身份原因，所以由上述5人代持。

　　不过，潘泰安无法提供2005年1月、2005年3月和2005年12月向5名代持股东提供货币资金、购买实物资产的银行转账凭证，这笔款项合计1680万元。虽然上述5名代持股东均表示是代持，但是潘泰安的资金来源却并不明确。

　　申报稿显示，潘泰安1982年毕业于宁夏农学院。1982年至2009年先后任职于宁夏农学院、宁夏生物与食品工程技术中心、银川高新技术产业开发区管委会招商局、银川经济技术开发区招商局。潘泰安妻子庞其艳1982年毕业于宁夏农学院。1982年至2012年任职于宁夏农林科学院。另外，潘泰安女儿在公司成立时尚未大学毕业。

　　那么，1680万元的资金来源何处？

　　需要指出的是，潘泰安找人代持的公司不只有沃福百瑞。

　　沃福百瑞2015年7月披露的公开转让说明书显示，潘泰安还找人代持的公司还有宁夏沃福百瑞房地产开发有限公司(下称“房地产公司”)和宁夏福德生物食品工程有限公司(下称“福德公司”)。

　　诸多信息未披露

　　另外，中国裁判文书网显示，沃福百瑞存在一起查封诉讼。

　　沃福百瑞于2018年4月24日向法院申请财产保全，请求冻结宁夏润德生物科技有限责任公司(下称“润德生物”)的银行存款170.74万元。为此，沃福百瑞用名下土地为该保全提供担保。

　　随后，法院裁定除冻结润德生物的银行存款外，还查封公司名下土地使用权，相应的查封期限为三年。对于这起发生在报告期内的查封，沃福百瑞并未在申报稿中提及。

　　另外，沃福百瑞间接股东泰华实业在报告期内被认定为失信人、多次被执行，且有资产抵押的事项。据悉，泰华实业持有安吉谷旺21.07%的出资额，而安吉谷旺持有沃福百瑞10.15%的股份。

　　中国执行信息公开网显示，泰华实业因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，而被银川市金凤区人民法院认定为失信被执行人，该事项发布时间为2018年11月28日。

　　同时，中国执行信息公开网还显示，泰华实业共有4条被执行记录，其中有2条的立案时间在2020年。此外，泰华实业全资子公司宁夏泰华实业集团有限公司产运销发展分公司在2020年1月6日也被执行。

　　天眼查还显示，泰华实业共有5条有效质押，其中2015年的出质人为张宁生，质权人为宁夏担保集团有限公司，出质股权数额7400万元；另外4条均发生在2019年5月15日，虽然出质人不同，但质权人均为宁夏黄河农村商业银行股份有限公司，合计出质股权数额3.27亿元。这五项合计出质股权数额4.01亿元。而国家企业信用信息公示系统显示，泰华实业注册资本只有4.12亿元。即如出质信息属实，则泰华实业大部分股权被出质。关于泰华实业上述信息，沃福百瑞均未在申报稿中披露。

　　对此，投资金融律师董毅智对记者表示，泰华实业有上述情况很可能涉及沃福百瑞的股权。这种情况下，对沃福百瑞的估值和上市进程都会有影响，所以最好进行有关的披露。