海德曼现有高端数控车床、自动化生产线和普及型数控车床三大品类、二十余种产品型号（均为数字化控制产品）。招股书显示，2016年至2019年，海德曼实现营业收入分别为2.05亿元、3.33亿元、4.27亿元、3.85亿元。报告期内，海德曼的净利润分别为964.05万元、3662.86万元、5766.26万元、4559.82万元。

虽然最近三年海德曼的营收利润表现就较好，但是此次IPO其依然存在很多问题。首先是其资产评估存虚增嫌疑。此外，从研发人员的学历层次和研发投入来看，海德曼的研发实力被极大的高估了，招股书中存在虚假宣传的行为。最后，海德曼本次的募资合理性也存在很大的疑问，但是招股书中对这些都没有作出任何说明。
 
资产评估存虚增嫌疑
 
2015年11月5日，天健会计师事务所为海德曼有限整体变更出具标准无保留意见《审计报告》，截至2015年9月30日，海德曼净资产为1.226亿元。但是在同一天，坤元资产评估有限公司出具的《浙江海德曼机床制造有限公司拟变更设立为股份有限公司涉及的该公司相关资产及负债价值评估项目资产评估报告》中采用资产基础法评估，海德曼的资产净额的评估价值却变成了1.661亿元。两者之间的差别高达35%，接近4500万元。

为何在同一天两家机构对海德曼这家公司的资产价值会有如此巨大的差别？后者的资产评估是否存在高估的可能？在招股书中，海德曼智能并未对此作出任何解释！但是笔者发现这其中存在很大猫腻！对海德曼作出资产评估的这家机构就在去年还被证监会点名评估过，其原因就是资产评估存在虚假高估的行为！

2019年10月12日，广东证监局发布了四份警示函公告，分别针对四通股份、康恒环境、华泰联合、坤元资产评估及相关人员。广东证监局称，在对广东四通集团股份有限公司2018年拟发行股份购买上海康恒环境股份有限公司（以下简称康恒环境）100%股权的重组上市项目进行了检查，发现很多疑点。

其中有一条，就是康恒环境存在2016年虚增固定资产的情形！而其资产评估机构正是坤元资产评估有限公司！最终结果就是，广东证监局对坤元资产评估及签字评估师汪沧海、应丽云、章陈秋等采取出具警示函的行政监管措施。请来了这一家造假高手，海德曼在招股书中却只字未提！投资者对此应当重点关注！



不仅如此，笔者还发现海德曼在增资和股权转让中定价也存在问题。2019年6月，股份公司第一次股权转让中，，高长泉将其所持公司1.00%的股份40.4717万股转让给股东叶茂杨（转让后叶茂杨持股比例为4.00%），转让对价为1260万元。40.4717万股的转让对价为1260万元，由此可以推算出此次股权转让的单价为31.13元/股。

而在2018年7月，公司第二次增资中股权价格为19.76元/股。2018年6月28日，公司股东大会作出决议，同意将注册资本增至4047.172万元，新增注册资本323.772万元由天津永如、叶茂杨、徐宝春认缴并以货币出资，本次认购公司股份总价款为6400万元。注册资本323.772万元对应的出资额6400万元，由此可以推算出股权价格为19.76元/股！也就是说，前后相隔不到一年时间，股权转让的价格与增资的股权价格相差了57.55%!如此巨大的股价差异，其背后的定价机制是怎样的？海德曼对此并未作任何解释！


研发实力被夸大
 
海德曼在招股书中对其研发能力进行了大肆的宣传，但是笔者通过研发投入以及研发人员的学历层次发现名不副实！招股书中提到海德曼是一家专业从事数控车床研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于高精密数控车床的标准引领、核心制造和技术突破，实现了部分高端数控车床的“进口替代”。

首先，笔者发现海德曼智能员工的整体学历层次非常低，很难匹配其在招股书中所宣扬的研发实力。截至2019年12月30日，海德曼智能合并口径员工的学历结构如下，其中本科及以上学历的人员为64人，占比为12.36%。专科学历为150人，占比为28.96%。专科以下学历为304人，占比为58.69%。也就是说海德曼智能的员工接近80%的学历水平在大专及大专以下。专科以下的员工占比超过了50%了，专科以下基本就是初中高中的学历水平。

海德曼智能的研发人员中只有2人是硕士学历，29人是本科学历，41人是大专及以下学历水平！由此可见，海德曼智能的研发人员中绝大部分都是大专及以下学历水平，占比高达56.9%！



此外，海德曼智能的销售人员远远超过了其研发人员。截止到2019年海德曼研发人员为72人，占比13.9%，管理及行政人员为58人，占比11.2%，销售及售后服务人员为115人，占比22.2%。

笔者不禁想问，整体学历水平并不高的海德曼智能 如何拥有其所说的强大研发实力的？
 
 募资合理性存疑
 
海德曼本次拟公开发行股票不超过1350万股（未考虑本次发行的超额配售权），占发行后总股数的比例不低于25%；本次发行新股不超过1552.5万股（若全额行使本次发行的超额配售选择权），占发行后股本比例不低于25%。海德曼本次拟募集资金3.21亿元，分别用于高端数控机床扩能建设项目、高端数控机床研发中心建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。但是从目前行业的发展情况和海德曼的实力来看，此次募资的合理性存在很大问题！


首先，最近几年的汽车制造、工程机械、通用设备的等行业处于下行期，而这些都是海德曼 下游需求方。2019年我国机床行业受国内外宏观经济下滑的影响较大，根据国家统计局统计数据，机床行业2019年营业收入同比降低2.7%。其中金属切削机床行业营业收入同比降低11.3%。

其次，就海德曼自身而言，最近几年的研发费用并没有随着营业收入有名下的提高。基本稳定在3%上下的水平，前文也分析过海德曼的研发人员学历层次并不高，这也就是意味着其产品竞争力在行业难有突破！高端数控机床扩能建设项目募资2.58亿元。但是，2019年海德曼高端数控车床产能利用率全年降至68.74%，普及型数控车床产能利用率全年降至54.09%。产销量方面，2017年-2019年公司数控车床整机产量分别为4508台、4136台和2662台，整机销量分别为3949台、4241台和3211台。可以很明显看出，其中2019年产能利用率不足！
还有如此过剩的产能，为何还要急着来募资扩产？或许醉翁之意不在酒，海德曼想要的只是上市，新建产线只是一个幌子而已！