山东玻纤IPO“迷局”：实缴资本仅10万公司凭何贡献上千万营收？ 负债高企靠上市“圈钱”降杠杆
2017年11月8日，史上最严发审委会上，6家公司上会，其中5家被否。这其中就有山东玻纤集团股份有限公司（以下简称山东玻纤）。或许山东玻纤心有不服，但被否后一个多月内便重启IPO辅导，但仅坚持了一个月便宣告流产。
对于上市，山东玻纤可谓心心念念，总是惦记着散户那点钱，为自己高企的负债，降低杠杆。在首次IPO遭否后，约两年多，山东玻纤即将再次闯关IPO。6月4日，公司将接受证监会发审委的审核。
前次山东玻纤IPO败北，实际上一点也不冤。公司一方面存在“较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资”、“向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款”以获取“输血”，另一方面，在业务上山东玻纤也是迷雾重重。
招股书显示，山东玻纤的多位客户存疑，多位客户的注册资本和实缴资本只有10万元或50万元，社保参保人数也只有几个人，基本上就是一家“空壳”公司，但却每年为山东玻纤贡献了数千万的营收，成为公司前五大客户之一。
负债率高企下 执着于IPO欲借此“脱困”？
在玻纤行业，是一个重资产、重资本的行业，纵观山东玻纤这些年的发展，高负债发展基本上是山东玻纤这些年来的特点。招股书显示，截止2019年6月底，公司总负债达到27.37亿元，负债率在67%以上。
若不是为了冲刺IPO，山东玻纤的负债率或许要更好，要知道在2014年，公司首次IPO前夕，公司的资产负债率一度高达75%。2015年，通过一系列举措，山东玻纤的负债率一下子降至66.27%，但近年来，公司的负债率也在缓慢的攀升，增至67.91%。
巨额债务已经压得山东玻纤喘不过气来，并像“黑洞”一样吞噬着山东玻纤的利润。2016年~2018年上半年，山东玻纤的财务费用分别为8410.49万元、8261.84万元和1.2亿元，处于飙升状态。
招股书披露，2019年6月底，山东玻纤账上的货币资金只有不到2亿元，处于极度缺钱的状态，要知道这样的一点钱，基本只够维持基本的公司运作的，更别提还债了。资料显示，截至去年6月底，山东玻纤短期借款8.22亿元、一年内到期的非流动负债3.47亿元、其他流动负债1.56亿元……其中，一年内需要偿还的短期债务为13.25亿元。
要想不被债务压倒，山东玻纤的控股股东——临沂矿业集团有限责任公司（以下简称临矿集团）只能为其频频借款“输血”。2016年，山东玻纤三次向临矿集团拆借资金，共计2.50亿元。2012年~2017年，山东玻纤合计获得临矿集团委托贷款3.41亿元。
从2012年开始，尤其是2016年以来因为申请贷款需要，山东玻纤的控股股东临矿集团、及公司董事长牛爱君、山东能源等频频为山东玻纤提供担保，合计约为50亿元，其中99%为临矿集团担保。截至目前，仍在履行的担保金额约为10多亿元。简单计算，2012年~2018年，临矿集团为山东玻纤累计“输血”约56亿元。
与控股股东之间，频频的资金往来，成为山东玻纤首次IPO被否的重要原因。而或许，也是山东玻纤三次冲击IPO，急于上市的根本目的。一方面，通过上市“圈钱”可能获取一大笔资金，另一方面，也可以降低负债率。
“（此次IPO）募集资金将有部分用于补充营运资金，能够降低公司的资产负债率，增强偿债能力和资产流动性。”山东玻纤回复领航财经称，还可以为公司实现业务发展目标提供必要的资金来源，保证公司业务的顺利开展，有利于公司扩大业务规模，提高公司的综合竞争力。
实际上，或为此次冲刺IPO更顺利，山东玻纤2017年起公司未再进行新的关联方资金拆入；从2018年起，未进行新的关联方委托贷款，公司还承诺不进行关联方资金拆借以及不进行关联方委托贷款。
而对于巨额债务，山东玻纤表示，截至2019年6月末，公司无逾期未归还借款；并且，公司销售整体状况较好，息税折旧摊销前利润和利息保障倍数较高，具备较高的偿债安全性。虽然如此，但控股股东仍为其提供了10多亿担保，目前仍未解除。
实缴资本仅10万公司凭何贡献数千万业绩？
近年来，频频向山东玻纤“输血”的控股股东临矿集团，目前的状况也不佳。资料显示，去年临矿集团实现营收284.66亿元，归母净利润为1.61亿元，同比下滑77%。今年一季度，临矿集团由盈转亏，亏损7325万元，同比下滑790%。
实际上，不只是山东玻纤负债率高企。截至2020年4月末，临矿集团的总负债达到198.98亿元，相比2019年末时，临矿集团166.82亿元的总负债，短短几个月便增长超过30亿元。目前，临矿集团的负债率高达65.7%。“地主家也没有余粮”了，这也是为何临矿集团急于推动山东玻纤上市的重要原因。
山东玻纤主要从事玻纤生产，然而过去数年，国内玻纤产能一度出现产能过剩，市场无序竞争，价格战频发，产品价格急剧下滑，不少企业由此陷入困境，行业进入洗牌期。
实际上，山东玻纤的竞争对手——中国巨石此前在回复投资者提问时便坦言：“2018年是过去几年玻纤新增产能最多的一年，短期集中产能扩张打破了行业供求关系的平衡，叠加宏观经济下行压力，目前行业面临阶段性产能过剩。”
值得一提的是，山东玻纤的业务也疑点重重。招股书显示，桐乡市新励贸易有限公司（以下简称桐乡新励）是山东玻纤玻纤业务的前五大客户，2019年上半年，公司对其销售达到 1266.03万元。而天眼查显示，桐乡新励的注册资本和实缴资本只有10万元，公司参保人只有2人，评分为47分，基本是不及格的状态，是个空壳公司。
对此，山东玻纤回复称，桐乡市新励贸易有限公司并非直接生产企业，属于贸易类企业。不过，即使是一个贸易类企业，注册资本10万元，却做了上千万的生意，其中背后是否有“猫腻”呢？更何况只有2个员工。
除桐乡新励外，泰州市泰玻新型复合材料有限公司（以下简称泰州泰玻）也是山东玻纤报告期内重要的客户，2017年和2018年分别贡献了2646.64万元和2361.28万元收入，天眼查显示，泰州泰玻的注册资本和实缴资本只有50万元，公司参保人只有2人。值得一提的是，泰州泰玻并不是贸易商，而是正是的下游厂商。
值得一提的是，2019年，山东玻纤与泰州泰玻突然不再发生交易，交易额为0。对此，山东玻纤称，主要是泰州泰玻低价从其他竞争对手采购所致。然而事实真是如此吗？到底山东玻纤与近乎于“空壳”公司的泰州泰玻、桐乡新励之间的交易是否真实呢？
对于上市，山东玻纤可谓心心念念，总是惦记着散户那点钱，为自己高企的负债，降低杠杆。在首次IPO遭否后，约两年多，山东玻纤即将再次闯关IPO。6月4日，公司将接受证监会发审委的审核。
前次山东玻纤IPO败北，实际上一点也不冤。公司一方面存在“较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资”、“向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款”以获取“输血”，另一方面，在业务上山东玻纤也是迷雾重重。
招股书显示，山东玻纤的多位客户存疑，多位客户的注册资本和实缴资本只有10万元或50万元，社保参保人数也只有几个人，基本上就是一家“空壳”公司，但却每年为山东玻纤贡献了数千万的营收，成为公司前五大客户之一。
负债率高企下 执着于IPO欲借此“脱困”？
在玻纤行业，是一个重资产、重资本的行业，纵观山东玻纤这些年的发展，高负债发展基本上是山东玻纤这些年来的特点。招股书显示，截止2019年6月底，公司总负债达到27.37亿元，负债率在67%以上。
若不是为了冲刺IPO，山东玻纤的负债率或许要更好，要知道在2014年，公司首次IPO前夕，公司的资产负债率一度高达75%。2015年，通过一系列举措，山东玻纤的负债率一下子降至66.27%，但近年来，公司的负债率也在缓慢的攀升，增至67.91%。
巨额债务已经压得山东玻纤喘不过气来，并像“黑洞”一样吞噬着山东玻纤的利润。2016年~2018年上半年，山东玻纤的财务费用分别为8410.49万元、8261.84万元和1.2亿元，处于飙升状态。
招股书披露，2019年6月底，山东玻纤账上的货币资金只有不到2亿元，处于极度缺钱的状态，要知道这样的一点钱，基本只够维持基本的公司运作的，更别提还债了。资料显示，截至去年6月底，山东玻纤短期借款8.22亿元、一年内到期的非流动负债3.47亿元、其他流动负债1.56亿元……其中，一年内需要偿还的短期债务为13.25亿元。
要想不被债务压倒，山东玻纤的控股股东——临沂矿业集团有限责任公司（以下简称临矿集团）只能为其频频借款“输血”。2016年，山东玻纤三次向临矿集团拆借资金，共计2.50亿元。2012年~2017年，山东玻纤合计获得临矿集团委托贷款3.41亿元。
从2012年开始，尤其是2016年以来因为申请贷款需要，山东玻纤的控股股东临矿集团、及公司董事长牛爱君、山东能源等频频为山东玻纤提供担保，合计约为50亿元，其中99%为临矿集团担保。截至目前，仍在履行的担保金额约为10多亿元。简单计算，2012年~2018年，临矿集团为山东玻纤累计“输血”约56亿元。
与控股股东之间，频频的资金往来，成为山东玻纤首次IPO被否的重要原因。而或许，也是山东玻纤三次冲击IPO，急于上市的根本目的。一方面，通过上市“圈钱”可能获取一大笔资金，另一方面，也可以降低负债率。
“（此次IPO）募集资金将有部分用于补充营运资金，能够降低公司的资产负债率，增强偿债能力和资产流动性。”山东玻纤回复领航财经称，还可以为公司实现业务发展目标提供必要的资金来源，保证公司业务的顺利开展，有利于公司扩大业务规模，提高公司的综合竞争力。
实际上，或为此次冲刺IPO更顺利，山东玻纤2017年起公司未再进行新的关联方资金拆入；从2018年起，未进行新的关联方委托贷款，公司还承诺不进行关联方资金拆借以及不进行关联方委托贷款。
而对于巨额债务，山东玻纤表示，截至2019年6月末，公司无逾期未归还借款；并且，公司销售整体状况较好，息税折旧摊销前利润和利息保障倍数较高，具备较高的偿债安全性。虽然如此，但控股股东仍为其提供了10多亿担保，目前仍未解除。
实缴资本仅10万公司凭何贡献数千万业绩？
近年来，频频向山东玻纤“输血”的控股股东临矿集团，目前的状况也不佳。资料显示，去年临矿集团实现营收284.66亿元，归母净利润为1.61亿元，同比下滑77%。今年一季度，临矿集团由盈转亏，亏损7325万元，同比下滑790%。
实际上，不只是山东玻纤负债率高企。截至2020年4月末，临矿集团的总负债达到198.98亿元，相比2019年末时，临矿集团166.82亿元的总负债，短短几个月便增长超过30亿元。目前，临矿集团的负债率高达65.7%。“地主家也没有余粮”了，这也是为何临矿集团急于推动山东玻纤上市的重要原因。
山东玻纤主要从事玻纤生产，然而过去数年，国内玻纤产能一度出现产能过剩，市场无序竞争，价格战频发，产品价格急剧下滑，不少企业由此陷入困境，行业进入洗牌期。
实际上，山东玻纤的竞争对手——中国巨石此前在回复投资者提问时便坦言：“2018年是过去几年玻纤新增产能最多的一年，短期集中产能扩张打破了行业供求关系的平衡，叠加宏观经济下行压力，目前行业面临阶段性产能过剩。”
值得一提的是，山东玻纤的业务也疑点重重。招股书显示，桐乡市新励贸易有限公司（以下简称桐乡新励）是山东玻纤玻纤业务的前五大客户，2019年上半年，公司对其销售达到 1266.03万元。而天眼查显示，桐乡新励的注册资本和实缴资本只有10万元，公司参保人只有2人，评分为47分，基本是不及格的状态，是个空壳公司。
对此，山东玻纤回复称，桐乡市新励贸易有限公司并非直接生产企业，属于贸易类企业。不过，即使是一个贸易类企业，注册资本10万元，却做了上千万的生意，其中背后是否有“猫腻”呢？更何况只有2个员工。
除桐乡新励外，泰州市泰玻新型复合材料有限公司（以下简称泰州泰玻）也是山东玻纤报告期内重要的客户，2017年和2018年分别贡献了2646.64万元和2361.28万元收入，天眼查显示，泰州泰玻的注册资本和实缴资本只有50万元，公司参保人只有2人。值得一提的是，泰州泰玻并不是贸易商，而是正是的下游厂商。
值得一提的是，2019年，山东玻纤与泰州泰玻突然不再发生交易，交易额为0。对此，山东玻纤称，主要是泰州泰玻低价从其他竞争对手采购所致。然而事实真是如此吗？到底山东玻纤与近乎于“空壳”公司的泰州泰玻、桐乡新励之间的交易是否真实呢？
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