近日，证监会网站发布第十八届发审委2020年第85次工作会议公告，发审委定于2020年6月4日审核无锡派克新材料科技股份有限公司的首发上市申请。此次上市，派克新材预计公开发行2700万股股票，募集资金约9.11亿元，拟用于航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金中。其中，补充流动资金的部分为3亿元，占比约在1/3。

无锡派克新材是一家专业从事金属锻件的研发、生产和销售的高新技术企业。发行人主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空、航天、船舶、电力、石化以及其他各类机械等多个行业领域。

招股书显示，2016—2018年及2019年上半年，派克新材营收分别为3.39亿元、4.84亿元、6.53亿元、4.13亿元；净利润分别为2926.09万元、5858.35万元、1.09亿元、8207.46万元。同期，派克新材综合业务毛利率分别为29.85%、28.53%、30.84%和34.34%，稳中有升。

虽然最近几年无锡派克新材的营业收入和利润都处于稳步上升的良好状态，但是笔者发现此次上市其依然存在很多问题。首先，从最近几年的研发投入来看，占营收的比例处于不断下降的趋势，看不出这家公司想要专心于其主营业务的迹象，但是这一次IPO却募资超过9亿元，合理性存在很大的问题！此外，笔者还发现派克新材在历史增资中存在对此对赌协议，实控人竟是“好赌之徒”！

研发投入营收占比持续下滑，上市募资合理性存疑

截止到2018年，无锡派克新材的总资产只有8.6亿元，净资产只有4.8亿元。到2019年上半年末，派克新材的总资产为10.8亿元，净资产只有5.7亿元。但是根据招股书披露，此次IPO派克新材要募资接近10亿元！这一募资额已经远远超过了派克新材目前的净资产，而2016年至2018年，派克新材营业收入分别为3.39亿元、4.84亿元、6.53亿元，这一募资额也远远超过了当前派克新材的营收水平！

如此巨大的募资额是否合理？派克新材在招股书中并没有作过多解释，只是泛泛而谈，本次发行募集资金按照投资项目轻重缓急顺序，依次投入“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。

笔者认为这一募资显然不合理，就无锡派克新材目前的市场地位，远不需要投入5.8亿元来新建产线！其募资或许只是幌子而言，想要上市圈钱才是其本意！投资者对此需谨慎！

而且对于派克新材目并没有想要专心主业，做实事。这一点，从其最近几年的研发投入情况就可以看出！根据最新披露的招股说明书，派克新材在最近几年的研发投入营收占比处于持续下滑的状态，从2016年的占比5.82%，下滑到了2018年的占比3.61%，2019年进一步下降到3.33%。派克新材所的主业是金属锻件的研发生产，这个行业的技术壁垒并不高，行业的竞争是不断加剧的。按照常理在这样的行业背景之下，如果企业想做实业，需要不断加大研发投入来保证产品竞争力，使公司不被淘汰。但是派克新材没有，虽然招股书大肆宣传了其技术水平的优越性，但是从实际的投入来看明显相悖！

既然如此，笔者不禁想问，如此漠视研发，为何还有募资如此巨大的资金来扩张产能？对于这个问题，派克新材应当作出回应！

实控人竟是“好赌之徒”

此外，笔者还发现，派克新材的实际控制人大股东竟是“好赌之徒”。从招股书中可以看出，无锡派克新材在历史的增资中出现了多次对赌安排。联想到前文所述的派克新材研发投入的下降，更加可以确定这家公司此次IPO上市的动机并不是为了扩张业务，公司实控人对于主营业务也并不重视。这些人想的其实只是上市圈钱，这一点从派克新材历史增资中的对赌行为再一次得到了印证！

下面来看一下派克新材这几次增资的对赌安排具体情况到底是怎样的。存在对赌安排的这两次增资都发生在2016年。第一次是在2016年4月，派克新材召开2016年第一次临时股东大会并作出决议，同意增加有限合伙股东众智恒达，以及自然人股东是小平、宗伟、李姚君、李陆斌。派克新材注册资本由6555万元增加至7000万元。同时，是玉丰、宗丽萍、派克贸易作为原股东与新股东众智恒达、是小平、宗伟、李姚君、李陆斌签订《无锡派克新材料科技股份有限公司增资协议之补充协议》。这个协议的内容是这些新股东在特定的情况下可以将之前获得的股份再一次转让给原股东。

第二次对赌安排发生在半年之后的2016年10月。，这一次派克新材注册资本由7000万元增加至8100万元。此次新增的股东是周福海、罗功武。同样也是新股东在特定的情况下可以将之前获得的股份再一次转让给原股东。

这里的原股东是玉丰和宗丽萍合计直接和间接持有派克新材82.17%的股份，是派克新材控股股东和实际控制人。也就是这两次对赌协议的主要发起人是派克新材控股股东和实际控制人！

对于这种通过对赌协议引入外部投资者的行为，监管机构非常重视，目前A股的上市公司之中此类对赌协议已经越来越少，因为从过往的经验来看，大部分都是违约的！这类公司不好好经营主业，却想要通过一些花哨的手段来扩张，投资者应当重点关注！

研发投入营收占比持续下滑，上市募资合理性存疑，以及历史中存在的多次对赌协议，对于派克新材的这些问题，发审会必定会重点关注。此次上市，无锡派克新材能否顺利过关，我们拭目以待！