杭州光云科技股份有限公司（以下简称：光云科技）于2019年6月份向上交所递交科创板上市申请书，本次拟公开发行不超过4010万股，计划募集资金余额3.49亿元。

由于有阿里系的参投，光云科技备受关注，因此光云科技也不断被爆出销售费用占比远高于同行均值、两次超额分配利润或存瑕疵、核心技术不受法律保护等问题。

但最大的问题不在于此！

光云科技布的是一个更大的局!冲刺上市前几年，光云科技通过高估值引入了大量的外部投资者，其市值也是水涨船高！随着击鼓传花、“庞氏骗局”的演进，高估值快要撑不下去，光云科技便转向二级市场寻找接盘侠！

随后便开始通过收购增厚利润，接着高薪聘请投行大佬加盟董事会，甚至还毫不避嫌的请来中金公司的分析师担任董事！

击鼓传花的“庞氏骗局”

一级市场的最大游戏规则就是发新撑旧，不停的发新产品募资，然后给老产品接盘，俗称“继续跟投”，这样老产品清盘时能做出来一个非常美妙的IRR，就可以继续有理由发行新产品募资，如此反复。

光云科技就很明白这个道理。其设立股份公司短短六年，就引入了大量的投资机构，这背后就是为了不断抬升估值，编造“庞氏骗局”！

2015年10月20日，华营投资出资320.5万元，认购光云有限16.02万元新增注册资本，增资完成后，华营投资持有光云有限10.71%股权。同样是2015年10月20日，华彩投资出资152.62万元，认购光云有限7.63万元新增注册资本。这两次股权转让价格相当于20元每股。

而且这两次投资的款项都是来自光云投资，华营投资和华彩投资都没有实际出资，空头套白狼的游戏信手拈来！

2016年1月22日，谭光华将其持有的光云有限1%的股权（对应注册资本1.52万元）以1950万元的价格转让给置展投资。本次股权转让项下每1元注册资本对应的转让价格为1277.68元，价格之高令人叹为观止！置展投资不是傻子，如此高的价格来接盘，肯定是想要了后路。

游戏还没有结束！2016年12月27日，光云科技将注册资本增加至6476.7万元，增资部分由云锋新呈、南海成长、多牛沄沣出资认购，本次增资的价格为32.5元/股。同日，阿里创投以10845.6303万元的增资价款认购光云科技新增注册资本333.71万元， 根据各方对公司市场估值达成的一致意见，本次增资的价格为32.50元/股。

这些过亿大资金以如此高的价格入驻光云科技到底有何居心？

马克思说过，资本都是逐利的。一旦有适当的利润，资本就胆大起来。如果有10%的利润，它就得保证到处被使用；有20%的利润它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行！

这种手法如果想继续进行，最终一定会引发一个结果：估值撑出来非常高的水平。但是随着击鼓传花、“庞氏骗局”的演进，这里换手的节奏越来越快、估值越来越高。

最终手段，就是开始大范围的“催熟”，也就是快速上市，光云科技股转仅仅两年后就开始申请IPO，这背后的意图就是让新投资者顺利给老投资者接盘。

击鼓传花的“庞氏骗局”最终还是要瞄向二级市场。对于光云科技而言，主业赚钱并不重要，只要业绩能撑到上市找到接盘侠的那天就行！所以，光云科技在财务上也是做足了文章，不够依靠快速的并购来实现业绩增长，还不断压低获客成本，伪造业绩！

再来看看光云科技的业务与其同行的对比，获客成本竟会有如此大的差别，这背后的业绩是否存在造假的嫌疑？这一切或许就是光云科技大股东们玩的资本游戏！

某种意义上说，光云科技的每一个投资方，都参与了这个明显高估的一级设局，每一个人投资者看起来都是君子，实际上都是等着上市寻找接盘侠。谁让二级市场的韭菜这么多，不割你割谁？

而作为主承销商的中金公司难道也没看出来吗？换一句话说，中金公司可能是在保荐一家主业模糊、擅长资本游戏的公司融资！城里的人想出来，而为光云科技开启通往资本之门 的正是国内第一大投行--战无不胜的中金公司！

更加明目张胆的是，光云科技直接请来了中金公司的分析师加盟董事会，这意图之明显，简直视监管如无物！

投行一哥保荐，券商大佬加持

这不急着上市的光云科技还直接请来了主承销商来当自家公司的董事。

光云科技从2018年开始备战科创板，请来的主承销商是大名鼎鼎的中金公司，国内第一大投行。凑巧的是，同样是在2018年光云科技聘用了来自中金的曹宇琛担任公司的董事。

这位曹宇琛年纪虽小，但来头挺大，2012年毕业于密歇根大学经济学专业，随后加入中国国际金融有限公司，担任分析员！这操作是否违规?对于如此重大问题，光云科技IPO招股书竟然只字没提？

不仅如此，光云科技的另一位董事也是来自券商。公司董事东明2007年至2011年就职于广发证券股份有限公司直投子公司投行部部门，担任总经理、高级副总裁。这位董事也是在2018年才开始担任光云科技的董事！有了众多投行大佬的加盟，光云科技或许能刷新一把科创板上市速度的记录！这场击鼓传花的“庞氏骗局”终于能在二级市场找到接盘侠了！

肆意收购，商誉遍地是雷

2016年1月，光云科技收购北京移动未来并取得旺店系列运营软件，此次评估作价2000万元。

大手笔的光云科技还未停止收购的步伐。光云科技全资子公司淘云科技分别于2016年7月和2018年2月收购了其乐融融45%、55%的股权。其乐融融在2015年还处于亏损状态，但是一年之后就摇身大变，首先盈利数千万。这两次收购一共花费1.05亿元！

不断收购的结果就是留下了大量的商誉！其乐融融的商誉3400多万，北京移动未来528万。

光云科技单一的主业备受诟病，只有通过收购来增厚利润来应付科创板的大考。也正是在2018年其乐融融的业绩大增，这是巧合，还是必然？

这一系列的资本运作，能否帮助光云科技的大股东们成功套现？