11月29日证监会发布公告，上能电气股份有限公司将于12月5日首发上会。上能电气主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售。公司专注于电力电子变换技术，运用电力电子变换技术为光伏发电、电化学储能接入电网以及电能质量治理提供解决方案。

上能电气主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。财务数据显示，2016年至2018年，上能电气营业收入分别是5.48亿元、6.83亿元、8.46亿元；净利润分别是3629.41万元、5964.48万元、7054.92万元。

笔者通过对比上能电气与同行业的上市公司以及整个光伏逆变器行业的情况发现，上能电气2018年的营收净利的增长极可能存在虚增，另外，上能电气的海外投资不仅存在决策上失误，还有股东侵吞公司利益的嫌疑！

海外投资大幅亏损，大股东涉嫌侵吞公司利益

截至本招股说明书签署日，发行人共有2家全资子公司，1家全资孙公司。笔者发现三家公司资产规模相差不大，业务也基本相同，但是在海外的两家公司都亏损，而国内的却盈利。三家公司的成立时间相差不大，上能绿电和上能香港都是在2016年下半年，而上能印度则在2017年7月。

上能绿电截止2018年12月31日总资产为520.03万元，净资产为396万元，净利润448.94万元。上能绿电注册地址在无锡，主业是电器设备、电源产品的生产、销售和贸易等。上能香港总资产为896万元，净资产为-62.77万，净利润为-57.15万元。

上能印度主业是储能、光伏逆变器、风能变流器等产品的生产和销售。2018年其总资产为1099.65万元，净资产为330.74万，但是净利润却为-352.33万元。

首先海外公司的亏损，可能是股东侵吞公司利益的手段。而且上能香港没有一名员工却可以亏损57万，甚至资不抵债！这里边问题不小！

其次，在海外的投资本来就是决策上的失误，风险极大。在印度投资设厂虽然人工，地价是便宜，但人不靠谱，绝大部分人都有迟到的习惯，而且还需要很大的政策风险。还有印度的工业产业链还很薄弱，冶金技术不过关，连一般的金属薄片和模具都做不出，只能做粗加工，做不了精加工！

郭台铭之前也在印度大量投资设厂。他之前说2012年建全机器人组装厂的，现在已经2019年了，毫无进展！但是这些问题在上能电气的招股书中都没有披露和提示风险，投资者应当对此谨慎！

与同行增速不匹配，公司营收存疑

招股书中披露，上能电气2018年的营收较2017年大幅增长，但是从行业的增速和同行的公司业绩情况来看，这一营收的增长存在很大的水分！

首先从行业来看，作为全球光伏第一大市场，受到"531"光伏新政扰动，2018年中国新增装机44.3GW，近几年首次出现下滑；累计装机174GW，2019年上半年，中国光伏新增装机11.4GW，降幅超过50%！很明显可以看出，上能电气这是在逆势增长，而且幅度很大！

其次，再来看另一家主因业务和上能电气相同的公司阳光电源在2018年的情况。阳光电源2018年年报显示，归属于上市公司股东的净利润8.10亿元，同比下降20.95%！而且在去年困囿于政策影响和主营业务承压，阳光电源股价持续走低并创出近五年来5.17元/股的最低盘中股价。这一价格已与公司每股净资产相差不远了！而上能电气2018年的净利润增速却到了了近10%，真是独树一帜！

上能电气的解释是，2018年营业收入增长主要来源于销量增长，因为光伏能源是可再生清洁能源，是替代化石能源的主要方向，国内、国际均实施了相关的政策扶持，经过多年的积累，目前已进入行业良性发展阶段。这基本是无关痛痒的话，说了等于没说！而且光伏行业政策扶持的年代已经过去，行业竞争非常激烈，去年价格暴跌就是明证！

再次，我们可以从财务的角度看出，2018年上能电气净利润的增加很可能存在水分！招股书显示2016年末、2017年末、2018年末，上能电气应收账款余额分别为28698.38万元、31980.53万元、54347.41万元，可以明显看出2018年的应收账款余额有一个爆发式的增加，在行业增速下滑的背景下，这显然大有问题！应收账款大幅增加表明公司回款困难，这些营收很可能是上能电气为了上市主动造业绩将库存卖给下游，而不是真实的需求！

而且从2019年的趋势来看，行业情况并不乐观！10月29日，中国国家能源局公布了前三季度的权威光伏装机数据，中国这个全球最大的太阳能市场，截止2019年9月底，仅增加了15.99GW的太阳能装机量。装机量数字远低于市场预期！这个冷冰冰的数据浇灭了很多人的希望。根据国家能源局的数据，截止2019年上半年，中国新增装机量11.4GW，七月至九月，中国新增装机量为4.59GW，第三季度装机不及去年同期的一半。

行业的发展并没有像上能电气在招股书中描述得那么美好，而且同行的竞争还非常激烈。上能电气能保住营收利润的高增长么？还是一上市套现之后，业绩就开始变脸呢，我们拭目以待！