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《金证研》沪深资本组 嘉树/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

号称“以创新技术生产最优质的的铜箔产品”的广东嘉元科技股份有限公司（以下简称“嘉元科技”），此番上市，所依赖的主营产品毛利率呈下滑趋势，募投项目投资额也存在“夸大”的嫌疑，又将如何给予投资者信心？

股东频频减持 被出示监管函

成立于2001年9月29日的嘉元科技，于2015年10月22日在新三板挂牌。近日，嘉元科技将“方向盘”转向科创板。

在新三板挂牌期间，嘉元科技的股东却频频因减持公司股份被监管。

根据嘉元科技公开信息，2018年5月22日，嘉元科技股东兼董事赖仕昌通过其账户减持嘉元科技股份，持有该股比例从10.21%变动为9.89%，持股比例达到挂牌公司已发行股份的10%时未暂停股票交易，违反了《非上市公众公司收购管理办法》的规定。

鉴于上述事实，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“股转公司”）监管部对嘉元科技出具了监管意见函。

根据嘉元科技公开信息，2019年1月25日，现任荣盛创业投资有限公司（以下简称“丰盛六合”）执行董事、宁波梅山保税港区丰盛六合投资管理有限公司（以下简称“荣盛创投”）执行董事王志坚账户增持嘉元科技股份，持有该股比例从1.79%变动为3.09%，与一致行动人合并持股比例从9.88%变动为11.18%，持股比例达到挂牌公司已发行股份的10%时未暂停股票交易。

王志坚的上述行为违反了《非上市公众公司收购管理办法》第十三条规定，股转公司监管部对王志坚出具监管意见函。

截至招股书签署日，即2019年7月1日，一致行动人丰盛六合、荣盛创投和自然人王志坚合计持有嘉元科技2,179.7万股，合计持股比例为12.59%，其中王志坚持股3.34%。

净利增速上演“过山车” 前五大供应商依赖度超九成

近五年间，嘉元科技的净利润增速上演“过山车”。

2014-2018年，嘉元科技营业收入分别为3.16亿元、3.32亿元、4.19亿元、5.66亿元、11.53亿元，2015-2018年分别同比增长4.82%、26.32%、35.21%、103.68%。

同期，嘉元科技净利润分别为1,105.74万元、1,837.89万元、6,221.98万元、8,519.25万元、17,643.11万元，2015-2018年分别同比增长66.21%、238.54%、36.92%、107.1%。

根据招股书，嘉元科技主营业务为各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售，主要产品为双光6μm锂电铜箔、双光7-8μm锂电铜箔、8μm以上锂电铜箔，以及标准铜箔。

2016-2018年，嘉元科技锂电铜箔产品的收入占主营业务收入的比重分别为93.75%、 83.62%、93.24%。

同期，其中双光7-8μm锂电铜箔的收入占嘉元科技主营业务收入的比重分别为63.66%、71.98%、66.74%；8μm 以上锂电铜箔的收入占嘉元科技主营业务收入的比重分别为30.09%、11.64%、6.86%。

值得注意的是，2018年，嘉元科技的主要产品双光7-8μm锂电铜箔、8μm 以上锂电铜箔毛利率双双下滑。

2016-2018年，双光7-8μm锂电铜箔的毛利率分别为26.99%、26.59%、25.01%；8μm以上锂电铜箔的毛利率分别为27.16%、31.11%、26.64%。

占主营业务收入比重过半的产品毛利率呈下滑趋势，嘉元科技可持续盈利能力存疑。

不仅如此，嘉元科技对其前五大供应商也或呈依赖。

据招股书，2016-2018年，嘉元科技前五大供应商采购金额合计分别为28,005.69万元、38,899.97万元、73,505.29万元，占采购总额的比重分别为91.94%、90.87%、90.6%。

或“夸大”募投项目投资额 涉嫌圈钱

与此同时，嘉元科技研发投入占营业收入的比值在走“下坡路”。

2016-2018年，嘉元科技的研发投入分别为2,421.57万元、2,383.12万元、3,826.67万元，占营业收入的比例分别为5.78%、4.21%、3.32%。

需要指出的是，2018年，嘉元科技研发投入占营业收入的比例低于同行业水平。

2016-2018年，嘉元科技同行业公司广东超华科技股份有限公司研发投入占营业收入的比例分别为2.69%、2.43%、4.87%；诺德投资股份有限公司研发投入占营业收入的比例分别为2.93%、2.93%、4.06%。

在此情况下，嘉元科技拟募集资金9.69亿元，分别用于5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目、现有生产线技术改造项目、企业技术中心升级技术改造项目、高洁净度铜线加工中心建设项目，以及补充流动资金。

据《金证研》沪深资本组进一步研究，嘉元科技“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”，存在夸大募投项目投资额的嫌疑。

根据招股书，“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”的投资总额为3.72亿元，项目选址位于嘉元科技现有厂区内，环评批复为梅市环审【2017】44号文。

根据梅市环审【2017】44号文件，嘉元科技的1.5万吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造及企业技术中心升级技术改造项目，分为三期进行建设。其中，一期工程规模为6500吨/年，二期工程规模为3500吨/年，第三期工程规模为5000吨/年，项目总投资8亿元。

根据梅州生态环境局发布的1.5万吨年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造及企业技术中心升级技术改造项目环境影响报告书，此项目一期工程投资2.8亿元，同时一期工程还将投资0.8亿元建设“企业技术中心升级技术改造项目”；二期工程投资1.8亿元；三期工程投资额为2.6亿元。

其中，第三期工程规模为5000吨/年，在现有厂区内新增二层厂房一栋。这意味着，募投项目中“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”为三期工程项目。

根据梅州生态环境局数据，《嘉元科技1.5万吨年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造及企业技术中心升级技术改造项目环境影响报告书》也显示，其中“1.5 万吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”的三期工程投资额为2.6亿元。也就是说，招股书中披露的项目投资额比环评报告中多出1.12亿元，令人费解。

募投项目投资金额或“夸大”，嘉元科技涉嫌圈钱，未来又将如何避免投资者用脚投票？