原文标题：色魔张大妈IPO:阿里妈妈下的蛋一点都不值得买 网站流量急剧下降：手中1.3亿理财3.3亿融资项目缺乏可行性
作者：国际投行研究报告
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来源：雪球
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摘要
色魔张大妈不值得买 四大理由
真不知道什么值得买，却知道它的网络名字“色魔张大妈”（什么值得买SMZDM的）的奋斗故事，3万元起家，从简单的BBS做成一个独特的电商导购网站，没想到，这样一个传统的网站也要来IPO了，并且拿到了证监会的批文，凌通社看了一下色魔张大妈的招股说明书，觉得这个公司第一是不值得买，非要买也可以买就买新股，实在是一定买了也不要长期投资。
原因很简单，首先这是上一个传统电商时代的副产品，有点类似于Yahoo对google，已经处于移动互联网淘汰的边缘，第二它现在不缺钱，理财产品都买了一个亿，第三它的收入高度依赖阿里妈妈，是妈妈下的蛋随时被咔嚓，第四，3.3亿的融资项目近乎荒唐，纯粹为了抢钱。
一、这是一个传统的导购网站 广告是主要收入来源
当年，创始人国栋是一个有为青年，在一些地方以测评推荐导购为生，后来化3万元注册了一个公司叫北京值得买，做了一个简单的网站叫做什么值得买。对于90后来说，色魔张大妈可能就是上一个世纪的事情了。
后来网站红了，“SMZDM——什么值得买”被人喊出了各种花色（凌通社觉得可能都是网站自己的低成本操作），有“师妹真的萌”、有“三秒钟夺命”，而“色魔张大妈”则是流传最广最深刻的。
据说，“色魔张大妈” 的来源是这样的，一位网友在什么值得买的“晒物广场”晒单时，用了这个昵称。然后网站的小编收录进了“晒物经验小黑板”的“神回复”中，后来这个就流传了。为什么是“色魔”。还有个有意思的典故，早起国栋同学的一些推荐文案，基本按照荷尔蒙路线，特别喜欢推荐“情趣用品”，好像很多网站都是这样来的吧。
01色魔张大妈的基本模式就是推荐购买
虽然招股说明书上写的比较晦涩难懂，但其实色魔张大妈的主营就是导购，而且很多是用户产生的，比如你觉得什么好，可以通过“爆料”等方式推荐产品。但招股说明书数据显示，真正通过推荐的方法客户购买产品并不给色魔张大妈带来收益。凌通社觉得，可能通过各种推荐和评测是可以给网站带来流量。
02色魔张大妈的收入主要是广告
张大妈的招股说明书描绘了二种收入来源，销售佣金和广告展示。但其实销售佣金非常少，主要收入就是广告。
2.1 这个信息推广服务大多数就是广告，15年是100%，17年是86.53%
2.2 广告收入2.2亿占总收入的62.60%
二、张大妈网站流量急剧下降 北京排128名
作为一个传统网站，张大妈在那个时代还是做得不错的，尤其困难在北方地区，凌通社看到的2015年的一篇文章，说他Alexa全球排名是262位，中国第38位，但刚刚凌通社去查发现这个数据真的下滑非常大，very 大。现在已经是300多，本周北京地区的排名都是128位了！
1本周北京排名128
2全球排名317
32015年全球排名262
4这几个趋势图。。下滑的厉害的样子
三、阿里妈妈下的蛋 决定张大妈生死
张大妈高度依赖阿里巴巴，京东和亚马逊三家公司的收入
凌通社觉得张大妈的iPO说明书有点给自己打脸。
本公司提供信息推广服务的合作伙伴主要包括阿里巴巴、京东、亚马逊全球、苏宁易购、国美在线、沃尔玛、eBay、Ashford、Macy’s等国内外电商或零售商，Linkshare、Affiliate Window和Commission Junction等联盟平台，以及耐克、Visa、戴森、DELL、雅诗兰黛、华为、中国银行、银联国际、美的、iRobot和松下等国内外品牌商01事实：现在这里面的亚马逊已经退出中国市场，Macy's已经只有半条命了，DELL亏损连连。
“报告期内，发行人主要通过杭州阿里妈妈软件服务有限公司、重庆京东海嘉电子商务有限公司及亚马逊（中国）投资有限公司、Amazon Japan K.K、Amazon Services LLC、Amazon Europe Core S.A.R.L等客户，对接阿里巴巴集团、京东集团以及亚马逊集团。2015年度、2016年度及2017年度，发行人从上述集团客户实现的的电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入分别为4,522.58万元、7,723.38万元及11,218.74万元，占当期电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入的比重分别为74.09%、77.38%及81.56%。02而事实上，数据显示，阿里巴巴集团提供的销售金额超过四分之一，阿里妈妈可以决定找色魔张大妈的生死。
03
阿里妈妈2017年还给张大妈带来6000万的直接导购收入
04
有意思的是，张大妈还以技术服务费名义明年返回阿里巴巴10%利益
05可是张大妈招股说明书连马云已经不是阿里妈妈法人代表这事都没更新
//蓝标旗下霍尔果斯代理京东 居然还有预付款
//
这里有个小插曲，蓝标也是张大妈的大客户，主要是代理京东。而深交所的一个问询函显示，蓝标居然还给预付款！凌通社觉得本来京东作为金主是强势的吧。。没懂。
北京值得买科技股份有限公司 否 预付广告款 2,588.10 8.37
（2）北京值得买科技股份有限公司（以下简称“值得买”）成立于2011年11月，注册资本为4000万元人民币，注册地为北京市丰台区洋桥12号院3层至19层，法人代表为隋国栋，统一社会信用代码为91110106585840012D，最终控制方为隋国栋。其代表产品为“什么值得买”购物网站。值得买为公司的媒体供应商之一，公司的部分客户要求投放值得买网站，为了维护客户于2018年12月28日预付了值得买广告投放款，截至目前，该部分已消耗2,505.10万元。经查，我公司与值得买及其控股股东、实际控制人、董监高、大股东等关联方不存在关联关系，预付账款不存在减值情形，不存在被大股东或其关联方占用的情形。
三、营业利润不错 理财产品1.3亿 不缺钱
从过好日子的角度看，国栋真是一个成功的人士，3万起家，现在年利润超过1亿，而且呢，还买了1.3亿的理财产品。
事实上，凌通社觉得，张大妈这样一个传统的网站产品，假如从小富即安的角度，国栋和他的团队已经非常成功了。所以不上市可能是最佳的选择。因为，其实，作为一个网站，成本非常低，人+机器+软件。根本没必要融资，更没必要上市之后被公众监控，也被阿里监控。很简单的思考，阿里妈妈是张大妈吃饭的根本，假如你要搞一个和阿里妈妈竞争的东西，可能会死的很难看。
012017年利润大概1亿
021.35亿理财产品
03成本主要是人工费和购买云服务等
四、募资项目缺乏可行性 购买120个机柜莫名其妙
凌通社觉得，按照我们江南的思维，假如张大妈招股说明书上的数据都是真的，那么这么好的日子上市做啥呢。有阿里妈妈的支持，生死不用愁。但，可能真的是人为财死鸟为食亡，张妈妈还是选择了上市这条路。
关键问题是，凌通社看了一下项目，这样的编造有点过了，不知道证监会的各位领导是如何看的。
第一，从张大妈和阿里妈妈的高度依懒性看，张大妈不适应走向阿里妈妈的领地。已经有不少平台被阿里妈妈清除，假如张大妈做的事情和阿里妈妈冲突，不排除被阿里妈妈清除的可能性。
1网络数据营销是阿里妈妈的核心
2张妈妈想做的事情就是阿里妈妈做的
3项目设备编的明显不靠谱
除了这个项目可能的和阿里妈妈的冲突，凌通社对了一下这个项目，发现其主要就是购买硬件和人工费用。3.3亿构成中设备1.3亿，人工费1.4亿。
但问题来了，这个硬件的配置，购买120个机柜，700台服务器你要干什么？这是传统的数据中心的配置而根本不是一个现代数据中心啊。
事实上，从目前张大妈的业务看，根本不必要新的数据中心，看张大妈这几年IT资源的采购情况，费用只有几百万。
IPO说明书里面的这一段更是直接打脸自己
张大妈的IPO说明书IT资源的说明中，专门说到已经开始减少机柜的租用而改用云服务。
事实上，在新的信息系统环境下，一个公司根本没必要购买各种机柜和硬件建立自己的数据中心，主要的数据一定是在云上。
那么，张大妈这3.3亿拿来之后怎么办，凌通社估计一定会想办法改变用途。
事实上你不需要购买这多的硬件，你也不可能一下子找200多人来搞这项目，这3.3亿可以变成张大妈这几年业绩的垫脚石。
坚持几年之后，通过各种方式，国栋们就可以套现走人了。这就是色魔张妈妈最后的目标。
对于投资者来说，自己定就可以 了，凌通社是会申新股的。
作者：国际投行研究报告
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