王力安防冲击A股：业绩全面下滑，应收账款远超3年净利润

　　原标题：王力安防冲击A股：业绩全面下滑，应收账款远超3年净利润

　　王力安防冲击A股：业绩全面下滑，应收账款远超3年净利润

　　斑马消费 沈庹

　　王力安全门，准备A股上市了。

　　6月21日，王力安防科技股份有限公司（简称“王力安防”）披露IPO招股书，拟冲击上交所募资7亿元，主要用于生产基地建设和补充流动资金。

　　王力安防产销量双降，核心产品销售额下滑，公司营业收入增长停滞；因为毛利率两年降低9个百分点，公司扣非净利润两连降；另外，公司应收账款高企，2018年底接近6亿元，远超近3年利润总和。

　　实际控制人王跃斌家族持有的王力安防股份接近98%，一个业绩全面下滑的家族企业，如何赢得资本市场的信任？

　　产销量双降

　　总部位于中国五金之都浙江永康的王力安防，是中国市场最主要的安全门生产商之一，旗下主要产品包括钢质门、智能锁和机械锁。

　　2018年，公司销售钢质门160万樘左右，前五大客户分别是世茂集团、华夏幸福(32.370, -0.33, -1.01%)、荣盛地产、路劲地产、中梁地产。

　　2016年-2018年，公司营业收入分别为14.50亿元、17.15亿元、17.27亿元。2018年，公司营业收入的增长率仅为0.70%。

　　对比同行业的营收增幅后发现，王力安防的原地踏步几乎是独有的：美心门、江山欧派(34.620, -0.38, -1.09%)（603208.SH）营业收入分别增长12.59%、27.05%，顶固集创(15.250, -0.05, -0.33%)（300749.SZ）门业板块的营业收入增长10.98%，嘉寓股份(3.790, -0.03, -0.79%)（维权）（300117.SZ）门窗板块的营业收入增长77.77%。

　　王力安防IPO招股书披露，公司产销量双双下滑。

　　报告期内，公司产量分别为167.33万、169.47万、157.78万，销量分别为156.11万、171.55万、170.72万，2018年产量、销量分别下降6.91%和6.31%。

　　随之而来的是产能利用率的不断走低。2016年-2018年，公司的产能利用率分别为98.43%、94.68%、93.91%。

　　产销量下滑、产能利用率下滑，公司为何要募资大规模扩张产能？

　　业绩全面下滑

　　2016年-2018年，王力安防的归属净利润分别为1.41亿元、2.08亿元、1.51亿元。2018年公司归属净利润同比下降27.40%，净利率从12.13%到8.74%，下降了3.39个百分点。

　　而且，公司的净利润中还包含数千万的补助。报告期内，公司扣非净利润分别为2.15亿元、1.83亿元、1.51亿元，连年下滑。

　　对于一家拟上市公司来说，报告期业绩全面下滑，正是大忌。

　　王力安防盈利能力下降的首要原因，乃是公司毛利率的连年下滑：报告期内，公司综合毛利率分别为37.87%、33.14%、28.82%，两年时间下降了9，05个百分点。

　　斑马消费进一步分析后发现，公司综合毛利率的下滑，正是由核心产品钢质门的毛利率下降引起的。

　　钢质门在公司主营业务收入中的占比一直在80%以上，此前甚至接近90%，而该业务的毛利率从2016年的39.62%下降为2018年的28.86%——这甚至比公司综合毛利率的下降更值得警惕。

　　而且，与营业收入的变动趋势相似，其竞争对手的毛利率大多处于稳定或稳步增长的趋势，新三板公司美心门（839303.OC）毛利率下降，但幅度远不及王力安防。

　　而且，即便赚了钱，王力安防的收款能力也存在重大问题。截至2018年底，公司应收账款余额5.90亿元，应收票据4400.50万元，远超公司近3年的净利润总和。

　　内控问题频发

　　王力安防在IPO招股书中披露了两起内控问题。

　　2016年7月，公司全资子公司王力门业发生一起机械伤害事故，导致一人死亡。当年10月，当地安监局出具《行政处罚决定书》，认定未落实好安全生产管理工作职责，罚款21万元。

　　2019年1月，国税杭州滨江税务局作出税务行政处罚决定，因王力安防杭州分公司2018年未按期申报多项税款，分别罚款100元、100元、600元。

　　实际上，公司内控上的问题远不止于此。

　　斑马消费通过企查查了解到，王力安防在2016年以来被起诉超过20次，其中买卖合同纠纷占了绝大部分，提供劳务受害者责任纠纷有多起，其他类型诉讼若干。

　　公司全资子公司王力门业也涉及多起诉讼，其中绝大部分为买卖合同纠纷。

　　家族持股98%

　　1987年，高中毕业的永康青年王跃斌远赴科威特打工，3年后带着3万元回老家创业，做挖沙机械。

　　住房商品化全面推进之后，王跃斌意识到，商品房市场的崛起将使中国门业市场藏金百万，于是进入防盗门行业。

　　王力安防坐大之后，其女儿王琛进入公司管理层，担任董事、副总经理。

　　上市前，公司董事长兼总经理王跃斌、妻子陈晓君、女儿王琛通过王力集团、王力电动车、华爵投资、共久投资等，直接或间接合计持有公司股份94%，为公司实际控制人。

　　王跃斌的兄弟王斌革和王斌坚，各持有公司上市前2%的股份。

　　陈晓君的兄弟陈智慧、陈智贤以及陈智慧的妻弟徐建阳各持有共久投资1.1667%的份额，共久投资持有公司上市前6%的股份。

　　王力安防上市前，王跃斌家族成员持有公司股份合计接近98%。

　　作为一个家族化程度较深的企业，王力安防此前的大经销商，多为实控人的关联方。

　　2016年，公司第一大客户湖南康康门业科技有限公司，是王跃斌之兄弟王斌革的配偶李爱苏的兄弟李丁奎控制的公司；当年第二大客户山西倬腾安防产品科技有限公司为王跃斌表弟吕宁及其配偶控制的公司。

　　2016年之后，这两家公司没有再出现在公司的前五大客户名单中。

　　斑马消费发现，王跃斌家族持有的资产，表明公司正在从门业向大家居转型。

　　王力集团持有浙江快干智能家居有限公司100%股权，该公司主营业务为智能晾衣机的生产和销售；持有四川安智居智能科技有限公司100%股权，该公司主营业务为晾衣机、地板的设计、生产和销售；持有浙江优暖智能科技有限责任公司72%的股权，该公司主营业务为电地暖器材、水地暖器材的研发、加工和销售。

　　对于产品单一又出现业绩全面下滑的王力安防来说，现在转型来得及吗？