2017年4月，电商导购网站“什么值得买”的母公司----北京值得买科技股份有限公司（以下简称值得买）披露招股书后，公司走到上市的关口。此次能否在创业板上市，成为国内首家上市导购类电商公司，就看6月13日的结果了。
 
值得买成立于2011年11月，已连续3年实现盈利。2015-2017 年均复合增长率达94.21%。2017年，该公司营业收入达到3.67亿元，同比增长82.44%；净利润达到8624.14万元，同比增长145.26%。
 
从业绩上看，值得买似乎还不错。但公司靓丽业绩的背后，也存在诸多的可疑之处。一般公司的营业成本都是大于采购成本，但值得买却因巨额广告宣传费用，导致采购成本远大于营业成本。
 
另外，值得买的财务数据也屡屡出现异常，公司2016年采购了近5000万，但支付的现金却不到2000万，这部分差额既没有导致应付账款增加，也没有导致预付款项减少。
 
导购网站流量排名竟一度1万多名
 
根据招股说明书显示，值得买与2011年由隋国栋、刘超共同出资设立，2016年初，公司完成A轮融资，由华创资本以1亿元入股。
 
从业绩上看，值得买已连续三年实现盈利。2015年-2017年公司分别实现营收9729.89万元、2.016亿元和3.67亿元，同期净利润分别为1934.59万元、3516.37万元和8624.14万元，处于较快的增长。
 
作为一家电商导购，且主要是依靠内容模式的方式来进行，值得买主要依靠于电商巨头还获得收入。在公司的全部营业收入中，约98%来自于信息推广服务，主要包括两个方面，销售返佣和广告；公司客户包括阿里巴巴、亚马逊全球、京东等电商。
 
2017年，公司最大客户是阿里巴巴集团带来9474.13万元销售收入，占比达25.81%，其次是蓝标集团，贡献营收为6205.96万元，占比16.91%%，这两大客户合计贡献了公司四成以上的营收。
 
然而，值得买这类导购电商给电商巨头们带来了什么呢？在流量越来越贵的今天，导购电商挖掘潜在客户的成本越来越高，生存环境越来越恶劣。“导购网站不会给自己带来增量用户，还抢走了自己一部分利润，与“劫道”类似。”马云、刘强东都曾在内部会议上称。
 
随着网红、网络直播、抖音等模式的崛起，越来越多的电商巨头开始用这种模式来吸引用户的注意，而不是值得买这类导购电商。依靠电商巨头的---值得买很容易就会被电商巨头们无情抛弃。
 
作为一家导购电商平台，流量是公司赖以生存的基础。然而，Alexa网站流量全球综合排名数据显示，值得买的导购电商网站流量位居 Alexa 全球排名一度达到1万多名，中国网站排名1300多名。这种流量水平只能说一个小网站的水平，别提为电商巨头们导流了。
 
采购支出远超营业成本
 
值得买披露的相关财务数据却存在诸多的“疑点”。比如，公司的采购成本远大于营业成本。这十分反常，因为一般而言，营业成本都是包含公司采购成本得。
 
数据显示，2014年-2016年，值得买的营业成本分别为535.00万元、1281.38万元和3399.57万元。
 
然而，在其招股说明书中介绍前五名供应商情况时，公司提供了2014年-2016年向前五名供应商的采购金额分别为263.75 万元、1100.71万元、2041.85万元，占比分别为53.16%、40.91%和42.17%。依此推算，2014年-2016年值得买采购总额应该为496.14万元、2690.564万元和4841.94万元。
 
若非企业进行材料囤积，大肆采购原材料及服务，在正常情况下企业的营业成本是超过采购总额的。然而，值得买除了2014年采购总额小于营业成本外，2015年和2016年公司采购总额均远超营业成本。2015年和2016年采购总额分别是营业成本的2.09倍和1.42倍。
 
这背后是什么原因呢？招股书披露，值得买的采购成本包括云服务费、软件使用费、硬件设备采购、技术服务费和广告宣传费等。而公司的营业成本主要由职工薪酬、IDC 及云服务费、技术服务费、软件使用费及折旧等构成。
 
不难发现，值得买采购成本主要多了广告宣传费这一款。2014 年~2017年，公司的广告宣传费分别为 135.58 万元、1437.55 万、 1714.98 万元和 3288.31 万元。2017 年值得买广告宣传费同比增长 91.74%。
 
广告宣传费大增，对此值得买称，主要是电商导购行业竞争较为激烈，用户流量获取成本不断提升，公司需不断提高广告宣传推广支出以保持用户规模的持续增长。实际上，以下载注册APP赠送话费或手机流量，以及大量网站广告宣传，是导购电商获客的主要方式之一，但是“烧钱”能有核心竞争力吗？
 
采购数据得不到现金流支持
 
除了采购支出远超营业成本存疑点重重外，在现金流和资产负债表之间的勾稽关系上，其现金流与其采购数据之间的勾稽关系也是无法成立的。
 
以招股说明书披露的2016年数据为例，值得买2016年前五大供应商合计采购金额为2041.85万元、占采购总额的42.17%，由此推算出2016年采购总额应当为4841.94万元。
 
而2016年，值得买购买商品、接受劳务支付的现金为1944.37万元，由此可看到现金支付相比该公司的采购总额少了大约2897.57万元，在正常的会计核算逻辑下，采购资金支出低于同期采购总额的部分，势必导致应付款项余额的增加。
 
从值得买披露的财务报告合并资产负债表数据来看，当年没有应付票据，而应付账款余额也由2015年末的 620.57万元,减少到419.83万元，反而是减少了200.74万元。
 
这显然与其同期实际支付采购款金额远低于采购总额的数据无法匹配，这意味着该公司仍有3098.31万元的采购没有实际支付采购款，那么这是不是公司的预付账款也出现了相应减少呢？
 
数据显示，公司2016年预付账款余额为42.32万元，相较2015年末的10.50万元，公司的预付账款反而是增加了31.83万元，这意味着公司合计有3130.13万元的采购并没有获得现金支付，那么这些采购又是怎么实现的呢？