1、重点关注预付款项和在建工程双高的公司

预付款项：是指提前向供应商支付的现金

造假案例：万福生科

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万福生科当时是一家农产品加工企业，为了上市，万福生科通过伪造客户、伪造交易等手段虚增了大量营业收入，
然后把这些虚增的利润装进了在建工程里。同时，万福生科借用农户的身份证开立大量银行账户，控制在自己手里。

然后公司往这些银行账户里打钱，冒充原材料采购款，把帐计入预付款项科目里。最后，公司再把这些打给自己的
钱取出来，以现金方式存入公司账户中，冒充取得的销售收入。

通过这种手段，公司打造了一个完美的“生态闭环”，但最终还是预付款项这个指标异常增长，被监管层揪出来查
了个水落石出。

2、重点关注应收账款、财务费用和商誉是否过高？坏账计提是否合理？

a. 财务指标：应收账款

应收账款指的是公司确认了收入，但还没有收到现金的款项，经常被用来调节公司的利润。应收账款过高就会对公
司的资金造成占用，给资金链造成压力，而且容易出现坏账风险。

b.财务指标：财务费用

接下来是财务费用，财务费用的来源包括债券利息、票据利息、汇兑损失，而最主要的来源是向银行等金融机构
借款产生的利息。

c.财务指标：商誉减值

最后是商誉减值。上市公司收购其他公司的时候，除了要为厂房设备这些能清点出来的资产掏钱，还要为一块看
不见的资产买单，那就是商誉。被收购的公司，如果拥有比同行更强的竞争力，预计未来业绩可以高速成长，就
会产生商誉价值。

3、重点关注未分配利润异常情况

未分配利润=过去盈利总额-亏损总金额-分红总金额

a.未分配利润为大额负数的公司

b.未分配利润很高但不分红的公司

4、研发费用高度资本化的公司应关注是否存在调节利润的嫌疑？是否面临资产减值风险？

研发费用：一个项目处于前景未卜的研究阶段，花的钱可能全部打水漂，这时候的研发投入需要费用化处理。

研发投入：一个项目处于商业生产前的开发阶段，每一分投入都可以带来效益时，研发投入就可以进行资本化
处理。费用化的研发投入，计入利润表里的研发费用科目，然后在每年年报里转入管理费用科目，直接计入营
业成本，降低公司的利润而资本化的研发投入，则计入资产负债表里的开发支出科目，项目顺利落地后转入无
形资产科目。

这个资本化的研发投入不会计入到当期营业成本里，能够起到美化利润的作用。并且资本化研发投入的现金流
出也不会记在经营性现金流出里，就会让公司的造血能力看起来虚高。

但如果资本化处理的研发投入没有达到预期收益，公司就会面临无形资产减值的风险。

5、应收账款问题

一个原则：应收账款占营业收入的比例不能太高

两个标准：应收账款周转天数和收现比

6、高存货可能带来的风险

a.销路不畅

b.资金占用

c.存货大幅减值的风险

d.利用存货调节利润

（本期销售成本=期初存货+本期购货-期末存货）

7、递延所得税问题

是当合营企业应纳税所得额与会计上的利润总额出现时间性差异时。

税法规定：若企业当年亏损，未来5年内，如果企业预计还能盈利，缴税的时候可以先弥补亏损后再缴税。所以
就因为这条完全取决于管理层和审计师的判断的规定，自然也就成了上市公司粉饰财报的重要手段。

以乐视网为例，看看递延所得税资产如何调节利润

“递延所得税资产”这一科目在企业盈利的时候都还相安无事，一旦企业亏损，这一科目将有可能成为调节利润
的重要工具。（资料来源：乐视网年报）比如2015年的乐视网（300104）年报数据显示，公司营业总收入为130.
17亿，营业总成本为130.26亿，实际上公司账面上的主营业务收入是亏损900万的，但是我们看到公司最终的净
利润却是盈利2.17亿，从亏900万到盈利2.16亿，（资料来源：乐视网年报）乐视网（300104）利润从何而来？
仔细看看利润表上的科目，除了对外投资收益的7874万，（资料来源：乐视网年报）其中最主要的“贡献”就
是所得税费用-1.42亿，所以我们动一动手算一算，净利润=利润总额(主营业务收入+投资收益+其他)-所得税=
0.7416亿-（-1.42亿）=2.16亿，（资料来源：乐视网年报）而这里的所得税最主要的来源就是递延所得税费用
的抵扣，这也就是为什么乐视网（300104）主营是亏的但净利润却是大幅盈利的原因。

8、资产减值可用来调节利润

那些可以转回的资产减值，就被许多上市公司用来调节利润了。

比如水产公司养的扇贝逃跑了，要计提资产减值，但如果扇贝又回来了，就可以转回损失；比如一家农场闹了
猪瘟，要计提减值损失，但如果这些猪肉最后还是卖出去了，就可以转回损失；

再比如一家工厂因为政策原因关停了，要计提减值损失，但如果这家工厂重新开放，就可以把损失再转回来。
利用这些手段，就可以达到把利润从过去挪到未来的目的。

以焦作万方为例看资产减值损失

比如上市公司焦作万方（000612），（资料来源：同花顺）从11年开始，它的资产减值损失就保持着一年为正
、一年为负的节奏，就是通过不断计提资质减值和不断转回减值完成的。（资料来源：同花顺）通过这种调节
，公司这些年的利润就一直保持着比较稳定的水平。

9、现金流问题（利润表是面子，现金流量表是里子）

经营性现金流却入不敷出的公司

北信源（300352）12年到17年经营性现金流全都是负数，17年更是创下了新低，经营活动现金净流出额达到8821万元。

此外，公司营业收入从12年的1.9亿上升到了17年5.15亿，（资料来源：同花顺）但是应收账款及应收票据从12
年的1.56亿上升到了17年的7.36亿，（资料来源：同花顺）存货从12年的420万上升到了17年的6962万，这两个
数据都要远高于营业收入的增速，说明公司最近几年在发展中，为了面子丢掉了里子。

经营性现金流还不错、但背负着高额债务的公司

永泰能源（600157），18年三季度经营性现金流净流入为39.17亿，看起来挺不错的。（资料来源：东方财富）
可是呢，同期偿还债务支付的现金高达189.8亿。

现金流量表中“偿还债务支付的现金”，和利润表中“财务费用”的区别在于，财务费用显示的是利息费用，
而偿还债务支付的现金显示的是实际还款额。比如你借了1万块钱信用卡，一个月后产生了300元利息，这300
元利息要记入财务费用，而还清信用卡支付的1万元就要计入偿还债务支付的现金。

这个永泰能源（600157），就相当于每个月拿着39亿元的工资，但还信用卡就要支付189亿，资金压力极大，
自然就难免落入借新债还旧债的模式了。

10、少数股东损益也可调节利润、粉饰业绩

只要上市公司拥有子公司的实际控制权，那么其他股东无论持股比例多高，都属于“少数股东”。有些公司
为了粉饰业绩，就会牺牲少数股东的利益，通过一些手段把少数股东损益输送给归母净利润。

比如上市公司甲，拥有子公司乙10%的股权，但却拥有子公司90%的表决权。那么子公司乙的其他股东虽然拥
有90%的股权，但是仍然属于少数股东。

如果子公司乙通过今年亏损了10个亿，那么其中9个亿的亏损会计入“少数股东损益”，只有1个亿的亏损会
计入“归属于母公司的净利润”。

但如果这一年当中，子公司乙通过关联交易为上市公司甲输送了5个亿的利润，那么减去并表扣除的1亿亏损，
上市公司还能净赚4个亿。

所以，有一家控股比例很低，却拥有实际控制权的子公司，是上市公司通过关联交易粉饰业绩的关键。

而关联交易的手法，主要包括子公司赔钱向上市公司销售商品，或者上市公司高价向子公司销售商品，然后
子公司再赔钱卖给消费者。

乐视网

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我们熟悉的例子比如乐视网（300104），就是通过这些方法伪造了一个“高成长”的假象。可以看到15年乐视网
（300104）归母净利润为5.73亿，少数股东损益却是负的3.56亿。

16年归母净利润为5.55亿，少数股东损益却是负的7.77亿。后来孙宏斌在接盘乐视网（300104）时就表示，资金
不是问题，乐视当下最主要的问题是关联交易。

11、如何判断毛利率是否正常？

高毛利率通常是竞争力的体现，但毛利率存在注水嫌疑的公司也不在少数。比如辉山乳业（HK06863），就曾因为
毛利率远高于同行被大名鼎鼎的做空机构浑水质疑为财务造假。

辉山乳业（HK06863）的解释是，他们家奶牛的饲料苜蓿草是自己生产的，所以成本要比同行低，但浑水称，经过
调查发现辉山乳业（HK06863）的苜宿草做不到自给自足，仍需大量进口。

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同时浑水指出，辉山乳业（HK06863）粉饰财务的手段是把经营性现金流支出，转移到了投资性现金流支出上。

从这个著名的案例中我们可以发现，判断一家公司的高毛利率有没有水分其实不难。从财务报表上看毛利率造假主要有三种：

第一种是直接虚构订单，虚增收入，放弃了现金流。

第二种是像辉山乳业（HK06863）这样的，虚减支出，把经营性现金流出转移到投资性现金流出里。

第三种是通过构建资金内循环，左手倒右手冲业绩，我们之前节目提到过，这种情况往往会伴随着预付款项和在建工程异常增高。