虽然石药集团新诺威制药股份有限公司(下称“新诺威”，股票代码300765)新股发行成功，并于3月22日在深交所挂牌上市。但我网通过深入研读招股书并结合公司发展史发现，新诺威仍存毛利率真假难辨、“伪高新技术企业”、赊销数据蹊跷，等诸多涉嫌美化报表嫌疑等问题。


新诺威主营业务毛利率真假难辨

 

    从上图得知报告期内新诺威主营业务毛利率分别为39.28%、47.72%、49.19%和49,41%，其中，报告期内占公司同期营业收入七分天下的主打产品咖啡因类产品毛利率分别为25.95%、34.52%、31.32%、27.69%，占公司同期营业收入三分天下的主打产品咖啡因类产品毛利率分别为81.67%、82.39%、85.65%、83.54%，正是因维生素类产品奇高毛利率才使得公司综合毛利率一直保持在较高水平。但蹊跷的是新诺威招股说明书里始终未披露与公司同类产品相关可比公司的毛利率情况，相关行业人士表示如此自卖自夸、掩耳盗铃的做法有刻意为上市而美化数据之嫌。
另外，招股书披露公司其他功能食品主要为如益生菌、DHA、鳕鱼肝油、乳铁蛋白等母婴食品及保健食品，且毛利率高达61.72%。不知他们的毛利率分别为多少，与其他公司同类产品相比是否合理，公司是否存虚构收入调节利润的情形？

新诺威有虚假申报财务数据骗取高新技术企业税收优惠的“伪高新技术企业”之嫌

    据2016年最新版的《高新技术企业认定管理办法》，公司被认定为高新技术企业须同时满足的硬性条件包括企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%、企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%、近一年高新技术产品（服务）收入占企业同期总收入的比例不低于60%。

报告期内公司所得税收优惠情况如下图：

    从公司前一版招股书披露来看，公司报告期内（从2015年到2017年）的研发费用分别为845.59万元、952.51万元、850.68万元，仅占各期营业收入的1.14%、1.07%、0.82%，如此看来，新诺威的研发费用占比低于3%，应该不符合高新技术企业的认定标准。但新诺威2018年版招股书披露研发投入费用占比均在3%左右，具体情况如下：
 
    两者截然相反的陈述和天上地下的数据，让人浮想联翩，是有意混淆、模糊概念还是新诺威本身就是刻意虚假申报财务数据骗取高新技术企业税收优惠的“伪高新技术企业”。 
按照会计准则，研发投入（支出）只有两个去向，一是费用化，变成研发费用；另一个是资本化，变成公司的无形资产。但是新诺威的招股说明书中明确披露“报告期内，公司不存在研发支出资本化的情形”，我们在该公司的资产负债表中也没有看到“开发支出”这一归集研发投入的核算科目，所以，新诺威的研发投入应该就等同于研发费用。那么招股书披露的研发投入远远大于研发费用：2014年至2016年研发费用分别为959.71万元、845.59万元、952.51万元，三年合计研发费用2757.81万元，仅占三年营业收入总额的1.21%，三年研发费用比公司披露的研发投入少了整整5386.58万元。这样看来，公司披露的研发投入或许真的掺了不少水分，公司很有可能就是为了获取“高新技术企业”资格，而虚增了研发投入。
据了解，目前国内有不少虚假申报财务数据骗取高新技术企业税收优惠的“伪高新技术企业”。为了打击这类企业，近日，以北京为首的全国多个城市都陆续启动了对现有高新技术企业的核查工作，对不符合不符合硬性指标的企业也会被“一票否决”。虽然目前核查还停留在部分城市，但未来大概率会全国推广。如今新诺威虽已挂牌，但如果新诺威真的存在虚列研发投入骗取“高新技术企业”资格的情形，必将给新诺威带来恶果，也将给股民带来不可估量损失。

新诺威报告期内赊销数据蹊跷，有美化报表嫌疑

     2014-2017年，新诺威应收账款和应收票据合计为12,301.48万元、12,405.17万元、15,393.93万元、24,840.46万元，占同期营业收入的比例分别为18.90%、16.72%、17.29%、24.1%。
同行已上市公司的汤臣倍健股份有限公司(以下简称“汤臣倍健”)、厦门金达威集团股份有限公司(以下简称“金达威”)、华北制药股份有限公司(以下简称“华北制药”)中，2014-2017年应收款项占营业收入的算术平均值分别为13.32%、13.54%、12.71%、14.94%。
新诺威的赊销情况超过同行。某投行人士表示，赊销放缓企业的货款回收速度，易使资金周转困难，使企业的经营成本和经营风险上升。尤其是2017年应收款项的大幅上升与业绩放缓、经营性现金流为负有着很大的关联。新诺威是否存在美化利润的嫌疑，有待拷问。
另外，新诺威1年内应收款项计提比例和方式也着实蹊跷。
据同行业上市公司年报汤臣倍健、金达威、华北制药1年内应收款项计提比例分别为5%、2%、5%。此外还有多家同行企业或业务相近的上市公司，均1年内应收款做了计提，只是比例不一而已。反观新诺威的应收款项分别为1年内(包含1年)的计提比例为0%、1年以上又为100%。具体如下图：
 

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