3月26日，证监会第十八届发行审核委员会召开第9次发行审核委员会工作会议，浙江运达风电股份有限公司（简称“运达风电”）首发上会通过。
运达风电的主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售，拟在深交所创业板上市，保荐机构为财通证券。运达风电拟发行新股7349万股，本次募集资金投资项目的预计总投资为7.95亿元，计划使用募集资金5.9亿元。
 
运达风电通过代持股份规避相关法律法规义务和输送利益之嫌
招股书披露2006年6月股权转让中，叶杭治等8人以3.02元每股转让部分零股，杨震宇等9人以低于1元每股且低于每股净资产的价格受让部分股份。且历史上，公司的直接股东、间接股东还曾存在代持情形。
运达风电出现同时不同人转让价格与受让价格差异较大，且受让价格远低于每股净资产，运达风电存在违反有关法律、法规、代持情形、利益输送和通过代持规避相关法律法规义务诸多问题。
 
运达风电存为上市而美化数据之嫌
 
报告期内运达风电产品的毛利率真实准确？
招股说明书披露，报告期内运达风电主营业务毛利率分别为12.59%、14.42%、18.70%、18.92%。
报告期内，运达风电主要产品风力发电机组与同行业其他可比公司相同产品毛利率的 比较如下表所示：

 
报告期内运达风电应收账款连年剧增有蹊跷
 
招股说明书披露，报告期各期末发行人应收账款余额分别为75,168.69万元、176,766.43万元、219,377.14万元和278,936.36万元，占营业收入的比例分别为34.32%、45.59%、70.00%和241.47%。
在营业收入和净利润等连年下滑的情况下应收账款反而连年剧增的原因是否合理、与其他可比公司是否具有可比性又是否存在虚增应收账款达到利润调节的目的？
运达风电存在通过发出商品调节收入之嫌
招股说明书披露，报告期内运达风电存货账面价值分别为130,053.53万元、119,269.70万元、89,239.53万元和81,115.84万元。
 
公司持续盈利能力堪忧
报告期公司主要财务数据见下图：


由上图可知运达风电各项财务指标基本上都是连年下滑，不知是因为风电行业走下坡路还是运达风电管理和销售不得力。
其中2015年至2017年，运达风电的逾期应收账款分别为2.85亿元、3.59亿元、5.17亿元，占比分别达16.1%、16.36%、19.01%。2017年，单就2017年数据来看，运达风电逾期应收账款是净利润的5.5倍。2017年，运达风电实现归属于母公司股东净利润0.94亿元，逾期应收账款为5.17亿元。

 
对大客户依赖，“三北”地区严控下的经营情况堪忧
界面报道称，在客户集中度方面，运达风电也表现出了对大客户较强的依赖性。根据招股说明书，该公司2017年前五大客户所贡献的营收占比累计达85.22%。这其中，中国华能集团、中国电力建设集团所贡献营收占比居前两位，分别达32.48%、20.44%。招股说明书进一步显示，2015年至2017年，中国华能集团一直为运达风电的最大客户，但其所贡献的营收占比也在出现轻微波动，分别为35.06%、39.93%、32.48%。 
据《投资时报》报道，根据运达风电历年来前五大客户构成可以看出，2014年至2016年华能新能源下属公司一直位列第一大客户，且其贡献的销售收入占总营收的比例均在35%以上。可到了2017年，运达风电的客户结构发生比较大的变化，华能新能源仅贡献15.54%的营收退居第三位。 
这与2016年起中国开始严控“三北”地区风电的开发，同时加大中东部地区和南方地区的开发力度不无关系。这也意味着运达风电应收账款大部分来自于“三北”地区。 
值得注意的是，华能新能源贡献的1.79亿元销售额却为运达风电带来高达1.03亿元的新增应收账款。 
如此低的回款率，同时应收账款又过于集中，更严重的则是“三北”地区严控下的经营情况堪忧，这将令运达风电面临着不小的应收账款坏账风险。 
《公司法》规定：子公司拥有独立的法人，独自承担各种民事责任，财产上面也是独立的，自负亏损以及债务纠纷，母公司一般不用承担连带责任。 
 
报告期内运达风电净现金流存异常情况
招股说明书披露，2014年-2017年发行人经营活动产生的现金流量净额分别为95,222.89万元、3,321.83万元、-16,969.70万元、55,271.41万元（注：2017版招股书披露的2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-52,391.84万元），同期归属于母公司股东净利润分别为1,827.40万元、13,406.78万元、10,200.17万元、9,421.72万元.
各期经营活动的现金流量净额与净利润变动趋势明显不一致，与同行业可比公司比较也存较大异常。
运达风电2017版招股书显示公司2017年1-6月的经营活动产生的现金流量净额从来-52,391.84万元，而2018版招股书显示运达风电2017年度经营活动产生的现金流量净额55,271.41万元。
出现如此异常情况难道是运达风电在2017年下半年突击收回了10多亿元的应收账款，还是为了上市而与关联方客户及一般客户达成了某种默契呢，以达到美化数据之目的。
软件退税节节攀升，已成公司净利润的主要组成部分
据招股书披露，报告期内的三年（从2015年到2017年），运达风电取得软件产品增值税优惠的即征即退款分别为38.60万元、2，159.96万元和3，191.27万元，占当期公司净利润的0.29%、21.23%和33.92%，持续显著增长。在报告期最后一年，该公司通过软件退税获利3，191.27万元，已经占到当期净利润三成，运达风电报告期内的软件业务增值税退税优惠金额的增长与当期营业收入的变化严重不匹配，或存财务造假之嫌。
 
 
注：截止本网发稿之前本网诸多问题运达风电均未回复。
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