作为主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售—浙江三美化工股份有限公司(以下简称“三美化工”) 2018年12月11日获中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会审核通过，三美化工拟在上交所发行不超过5,973.3761万股，发行后总股本不超过43,605.6455万股，保荐机构是长江证券承销保荐有限公司，近期领航财经网综合整理发现三美化工有如下风险和主要问题。

一：发审会关注主要问题
1、根据国际公约，三美化工主要产品第二代氟制冷剂HCFCs、第三代氟制冷剂HFCs产销量等未来均面临生产、消费冻结，逐年削减的要求。请三美化工代表说明：我国目前对氟制冷剂业务相关的限制性要求、配额管理制度及执行情况，2018年11月1日环保部关于氢氯氟烃生产行业2018年度生产配额削减量的最新政策，对三美化工近期及未来业绩的具体影响，三美化工拟采取的应对措施。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
2、报告期内，三美化工的营业收入平稳增长，扣非归母净利润增长较快，综合毛利率逐年上升、且显著高于同行业可比公司平均水平。请三美化工代表说明：（1）营业收入与净利润增速不相匹配的原因及合理性；（2）主要产品HFC-125毛利率大幅增长的原因及合理性；（3）综合毛利率逐年上升且显著高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
3、报告期内，公司外销收入较快增长，外销收入占比约50%。请三美化工代表说明：（1）外销收入及结构的变化趋势、主要不利影响因素；（2）欧盟、美国、印度等管制政策变化及对三美化工经营与财务情况的具体影响；（3）中美贸易摩擦对三美化工经营与财务情况的具体影响。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
4、报告期内，关联方三联实业为三美化工第一大萤石粉供应商，雨润物流为三美化工主要物流服务提供商。请三美化工代表说明：（1）三美化工与三联实业、雨润物流关联交易的定价机制以及公允性；（2）三联实业、雨润物流等关联方报告期内的主要经营情况和财务数据，经营是否合规，是否存在为三美化工分担成本、费用情形；（3）三美化工与三联实业、雨润物流在业务链条上是否存在依赖关系，实际控制人未将三联实业、雨润物流等公司业务纳入三美化工的原因及合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。
5、2016年3月，实际控制人胡淇翔及三美投资转让部分股权给外部投资人与员工持股平台时，受让人约三分之二的转让款系由实际控制人胡荣达提供的无息借款，且大部分借款约定的还款期限为公司上市后股份限售期结束后。请三美化工代表说明：（1）实际控制人为外部投资人购买其股份提供无息借款且约定股份可变现后偿还的商业合理性，是否存在潜在的利益输送，是否存在股份代持或其他利益安排；（2）实际控制人与该等外部投资者是否构成一致行动关系；（3）外部投资人与员工持股平台受让股份相关的财务处理，是否构成股份支付，实际控制人无息借款对股份支付金额的影响。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。

二：三美化工主要风险

1、产品销售价格波动风险 
三美化工经营业绩对产品销售价格的敏感系数较高，2017 年、2018 年 1-6月受益于氟制冷剂价格大幅上涨的行情， 三美化工氟制冷剂销售金额大幅增长。报告期内，三美化工各主要产品平均售价变化情况如下：
 AHF 24.41% 53.59% -2.71% 未来若受宏观经济、 下游市场需求波动等因素影响导致三美化工各主要产品价格 持续下降， 将不可避免地影响到三美化工的盈利能力，给三美化工经营业绩带来不利影响。

2、生产配额紧缩风险
三美化工主要从事氟化工产品的生产和销售， 国家产业政策变动将会影响到公司 的生产和经营。近年来国家在产业政策上对氟化工给予了重点扶持，三美化工一直受益于国家的产业政策。但随着行业发展和格局的调整、社会环保意识的进一步增 加以及化工新产品新技术的推陈出新， 不排除我国未来产业政策的变化给公司的发展带来不利影响。我国作为《蒙特利尔议定书》缔约国之一， 将于2030年完全淘汰HCFCs含 氢氯氟烃）制冷剂，目前政策倾向于减少、淘汰该等 ODS 的生产。三美化工现有产品已被环境保护部列为受控 ODS 的产品为：二氟一氯甲烷（HCFC-22）、一氟二 氯乙烷（ HCFC-141b）和二氟一氯乙烷（ HCFC-142b）。 2017 年环境保护部对三美化工该等产品的受控用途生产量配额分别为： 14,400 吨、 34,759 吨和 4,162 吨，而2017 年该等产品的销售额分别为 20,339.40 万元、56,781.95 万元和 3,831.83 万元， 合计占 2017 年主营业务收入的 21.08%。 2018 年三美化工HCFCs 产品配额未发生变化，未来若政府加强对该等产品的产量限制，可能对三美化工业绩产生不利影响。

3、新产品替代风险 
我国氟制冷剂品种众多，按使用进程来分大致可分为四代。第一代氟制冷剂 因严重破坏臭氧层已被淘汰；我国目前应用较为广泛的第二代氟制冷剂为HCFCs（含氢氯氟烃）类，根据 2007 年 9 月《蒙特利尔议定书》作出的关于加 速淘汰 HCFCs 的决议，发展中国家从 2013 年开始实行 HCFCs 的生产和消费冻 结， 2015 年实现 10%的削减并最终在 2030 年前完全淘汰；第三代氟制冷剂为HFCs（氢氟烃）类，其 ODP 值为零，对臭氧层没有破坏作用，并具有性能优异、 替代技术成熟的优点，但 HFCs 的排放不断增加将对全球变暖带来较大的隐患， 已引起了国际社会的高度关注；第四代氟制冷剂为 HFOs（含氟烯烃）类，可进 一步降低温室效应值，目前尚未大规模应用。目前三美化工第三代 HFCs 类氟制冷剂产品已形成较大生产规模，虽然 HFCs 类 氟制冷剂因逐步替代 HCFCs 类氟制冷剂可能面临较大的市场机遇，但不排除未来三美化工产品会被其他综合性能更好的新型制冷剂替代的风险。

4、国际贸易摩擦风险 
近年来，我国对外贸易迅速发展，但发达国家受经济增速放缓影响，国际贸 易保护主义呈现抬头的趋势，国内产品因其较高的性价比，成为国际贸易保护义主要针对的对象之一。
（ 1）美国对原产自中国氟制冷剂的反倾销调查 截至招股说明书签署日，报告期内展开的涉及公司产品的反倾销调查有 2 起，分别是 2015 年 7 月美国商务部展开的对原产自中国的氢氟烃产品反倾销调 查和 2016 年 3 月美国商务部展开的对原产自中国的 HFC-134a 反倾销调查。 针对氢氟烃产品的反倾销调查，美国商务部已于 2016 年 6 月作出倾销最终 裁定，认定存在倾销行为，中国厂商的倾销幅度为 101.82%至 216.37%。 2016 年7 月 22 日，美国国际贸易委员会作出损害最终裁定，认为原产自中国的氢氟烃 单体未对美国产业造成实质性损害；同时，认定原产自中国的氢氟烃混合物对美 国产业造成了实质性损害。发行人本次涉案的氢氟烃单体产品为 HFC-32、HFC-125 和 HFC-143a，本次反倾销调查预计不会对该等产品出口美国产生不利 影响；同时，发行人本次涉案的氢氟烃混合物产品为 R404A、 R407A、 R407C、R410A 和 R507，未来该等产品出口美国可能会受到影响。 针对 HFC-134a 反倾销调查， 2017 年 2 月，美国商务部作出倾销最终裁定： 原产自中国的 HFC-134a 加权平均倾销幅度为 148.79%至 167.02%。2017 年 4 月， 美国国际贸易委员会作出损害最终裁定，认定原产自中国的 HFC-134a 对美国产 业造成实质性损害。 报告期内， 公司涉及美国反倾销调查的氢氟烃混合物销售毛利额占主营业务 毛利额比例分别为 1.74%、 0.80%、 0.00%和 0.00%，公司涉及美国反倾销调查的HFC-134a 销售毛利额占主营业务毛利额比例分别为 3.07%、 4.52%、 0.13%和0.00%。尽管三美化工销往美国的氢氟烃混合物和 HFC-134a 的销售额和毛利额占三美化工当期主营业务收入和毛利的比例均较低，但若未来三美化工涉及更多反倾销案件，可能对三美化工业绩造成影响。 
（ 2）美国启动对中国 301 条款调查 美国对于中国进行 301 条款调查， 2018 年 4 月 6 日，美国政府发布了加征 关税的商品清单，将对中国出口美国的价值 500 亿美元的商品加征 25%的关税，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，不涉及氟制冷剂。
2018 年 7 月 10 日，美国政府发布一份对中国商品加征关税清单，拟对中国 出口美国的 2,000.00亿美元产品加征 10%关税。2018 年 8 月 2 日，美国贸易代表发布声明，拟将上述加征 10%关税提高至 25%。美国时间 2018 年 9 月 17 日， 美国政府宣布将于 9 月 24 日起，对原产于加征关税清单中的商品加征 10%的进 口关税，并将于 2019 年 1 月 1 日将加征关税税率上调至 25%。 报告期内， 2000亿美元加征关税商品清单中涉及三美化工部分出口至美国的产 品，包括HCFC-22、混合制冷剂和钢瓶，出口金额分别为5,094.89万元、3,822.21万元、 6,649.78万元和5,094.19万元， 占营业收入比例分别为2.23%、 1.42%、 1.71% 和2.22%，具体如下：
     如果美国对三美化工相关产品加征25%关税，三美化工又无法将相关成本转移至下游客户将对三美化工净利润造成一定不利影响。假设未来三美化工销往美国的产品结构、数量、金额均与2017年一致，加征25%关税均由三美化工承担，并且不考虑汇率变动等 其他因素，则预计每年三美化工将减少净利润为1,246.83万元。
免责声明：该篇文章内容来源贵司招股书、中国证券监督管理委员会官网及网络，由领航财经网空悟综合整理，本文不够成任何投资建议，谢谢！