8月11日,江苏康力源体育科技股份有限公司(简称“康力源”)创业板IPO首发上会通过,体育器材板块即将迎来一家新的上市公司。
1998年,全民所有制企业徐州健身器材总厂改制,与公司44名中高层,合资成立新企业徐州军霞健身器材有限公司。田径运动员、奥运冠军王军霞,名义出资 20 万元。三方持股分别为50.31%、43.44%、6.25%。
后来,军霞健身认为,时任徐州健身器材总厂厂长衡墩建以王军霞的名义进行了出资,双方为代持关系,在未取得王军霞授权的情况下,将其名下股权转让至衡墩建名下。
“工具人”王军霞出局,不过,直到现在公司还持有军霞品牌并销售相关产品。
之后,经过一番操作,徐州军霞健身器材有限公司演变为现在的拟上市公司康力源,由衡墩建持股98.07%,其余股份由下属几名高管持有。
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经过20多年的发展,康力源抓住了制造业崛起、外贸出口和产业分工的市场红利,通过OEM/ODM代工模式,借助国际市场,迅速发展成为中国健身器材行业的中坚力量之一。
公司拥有军霞、康力源、JX等品牌,在国内市场和通过跨境电商开展自有品牌业务,但占比超过7成的代工业务才是核心。康力源给Impex等品牌做代工,最终通过沃尔玛、Costco等渠道销售。
康力源品牌业务占比不到三成,其中还有相当一部分是销售给各地体育局、恒大系等大宗客户,B2C的占比不高,其中国内电商渠道的销售就更少了。
但是,正是这只有小几千万的渠道,居然成为康力源电商刷单的重灾区。
公司电商部门员工通过朋友或刷单团队,在平台下单,公司向刷单人寄送空包或赠品,再将资金及刷单佣金通过电商部门员工支付给刷单人员。
康力源特别指出,在天猫和京东商城等平台存在刷单行为,在境外电商及境内京东自营不存在此类情形。
2018年-2020年,公司电商刷单金额分别为814.41万元、2095.77万元、659.09万元。刷单流水并未计入公司收入。同期,公司境内电商收入分别为3511.41万元、2828.21万元、2722.42万元。
刷单,并未形成虚增收入,但是,刷单成本计入销售费用,一定程度上影响了公司的盈利能力。
更重要的是,通过刷单营造畅销假象,并附带刷好评等行为,吸引更多用户下单,这是对消费者的欺诈。刷单最甚的2019年,公司在天猫和京东商城的销售量,有接近一半是刷出来的。
2020年监管层提高披露质量,要求涉电商业务的拟上市公司披露刷单情况,这才让康力源住手。
现在来看,2019年的疯狂刷单,也未能扭转公司自有品牌在电商渠道的颓势,该渠道销售收入连年下滑。
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自有品牌业务不温不火,所幸代工业务有所增长,这才让公司规模保住了增长趋势。2019年-2021年,康力源营业收入3.82亿元、6.75亿元、7.02亿元。
不过,报告期内公司主营业务综合毛利率呈现下降趋势,再加上上千万的汇兑损失,哪怕公司这几年极力压低三项费用,也未能保持业绩增长。最近3年,公司归母净利润分别为3563.07万元、9336.60万元、7828.19万元,去年业绩下降16.16%,净利率下降了接近3个百分点。
2017年5月金陵体育(24.220, -0.12, -0.49%)(300651.SZ)以“健身器材”第一股的身份在深交所创业板上市后,当年英派斯(12.630, 0.01, 0.08%)(002899.SZ)接力在深交所中小板IPO,3年之后舒华体育(9.740, 0.00, 0.00%)(605299.SH)登陆上交所主板。
之后,健身器材行业受宏观政策和用户需求的刺激,成为热门赛道,随即爆发上市潮,江苏康力源、青岛三柏硕、浙江力玄运动集体冲击IPO。今年7月底三柏硕深交所主板首发上会通过,再加上康力源,五大小巨头集结。
三支新股相比,力玄运动和三柏硕无论是业绩表现还是发展趋势,都要优于康力源。去年,力玄运动营业收入35.20亿元,归母净利润4.43亿元,分别增长了43.74%和42.71%,一旦上市,将直接成为A股健身器材板块老大;2021年前三季度,三柏硕营收、净利分别为9.97亿元、1.26亿元,分别同比增长47.98%、25.73%。
重度依赖外贸、品牌力不足的行业通病之下,业绩表现并不出色的康力源,能否获得资本市场的认可?