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原标题：蹊跷的奥尼电子IPO：960万投资变1.1亿，估值跳涨谁在刷单
来源微信公众号：企观资本
连续4年刷单的深圳奥尼电子股份有限公司（以下简称“奥尼电子”），走向创业板IPO台前。
招股书披露，2017年至2019年，奥尼电子在境内电商平台持续进行销售刷单，金额分别为15.83万元、36.54万元和43.28万元。
事实上，奥尼电子刷单的情形，直到2020年4月方才紧急叫停，彼时距离深交所2020年12月受理该公司IPO，仅相隔8个月。
这8个月的时间里，奥尼电子在境外市场享受了站立风口的快感，也在2021年上半年感受到市场的寒意。环比收入大幅下滑，或为获客成本高达110元的奥尼电子敲响了业绩变脸的钟声。
业绩跳涨估值夸张：960万投资变1.1亿
2020年，新冠疫情带动的居家办公需求，使得外置摄像头市场成为一片新蓝海。
在摄像头领域具有丰富代工经验的奥尼电子，业绩迎来了一轮爆发式增长。
公开资料显示，奥尼电子以电脑外置摄像头创业起步，聚焦于智能家居、智慧出行、智慧办公等应用场景，核心产品为电脑/电视外置摄像头、网络摄像机、行车记录仪、蓝牙耳机等智能视听终端。
招股书数据显示，2018年至2020年，奥尼电子营业收入分别为2.87亿元、5.28亿元以及10.84亿元，同期实现的净利润分别为258.78万元、5362.05万元和2.19亿元。
陡峭拉升的业绩曲线，使得奥尼电子的估值空间迅速拉满。
2017年8月，彼时尚在新三板挂牌的奥尼电子，向自然人黄平如、黄旭盛定向发行220万股股票，每股价格4元。
2018年7月，黄平如和股东黄旭盛签订股份转让协议，黄平如将其持有奥尼电子120万股股份以480万元的对价转让给黄旭盛，相当于平价转让，黄旭盛的持股增至240万股，耗资960万元。
一年后的2019年12月，奥尼电子股东之一的富兴投资与深圳凯东签署股权转让协议，约定富兴投资将其持有的120万股股份，以2418万元的对价转让予深圳凯东。按此计算，奥尼电子每股股价已飙升至20.15元。
同一月，中航南山、中航坪山两机构与奥尼电子及其实控人签署《增资协议》，约定分别投资2500万元现金，其中124.12万元计入注册资本，按此测算，每股对价约为20.14元，与上述股权转让价格并无明显差异。
2020年6月，奥尼电子以资本公积转增股本，按每10股转增 9 股，此次转股后，深圳凯东持有的120万股股份变更为228万股，黄旭盛的持股则变更为418万股。
伴随着2020年业绩暴增，奥尼电子在2020年底提交了IPO招股书，招股书披露，奥尼电子此次拟申请公开发行不超过3000万股股份，募资金额不超过8.09亿元，按募资金额及发行股份计算，每股预估发行价格为26.96元。
这也意味着，仅仅一年的时间，深圳凯东2418万元的投资，已变更为6146.88万元，浮盈超过3700万元；同一月入股的中航南山和中航坪山，合计投资的5000万元本金，已增至1.27亿元，浮盈超过7000万。
以4元低价入股的黄旭盛则是更大的赢家，以其418万股持股数计算，960万元的投入已变成1.13亿元，浮盈超过1亿。
刷单难挡获客成本7倍飙升
奥尼电子刷单的行为，在招股书中被轻轻带过。
奥尼电子在招股书中解释称，该公司线上销售的刷单行为全部发生在境内电商平台，其主要目的是为增加第三方平台流量以提升店铺排名，该等刷单仅表现为电商平台订单量，其原始报表未作收入确认。
有趣的是，这一解释，却带来了另一个问题。在最新一轮审核落实函回复中，监管部门要求奥尼电子结合市场占有率等因素，对该公司业绩增长未来趋势予以说明，并进行风险提示。
奥尼电子在回复中表示，该公司未监测到PC/TV 外置摄像头市场占有率的公开数据。因此，其通过京东、亚马逊等电商平台的销售排名等近似数据，侧面印证公司PC/TV外置摄像头产品的在境内、境外的线上市场占有率情况。
经奥尼电子梳理，该公司在京东、淘宝平台上销量排名前 30 位的摄像头产品中，分别占有10 款和3款产品。
销售排名需要订单支撑，这也意味着，上述在国内电商平台刷单的行为，客观上提升了奥尼电子的销售排名，其市场占有率或存明显高估的误区。
事实上，随着2021年初新冠疫苗的全球普及，新冠疫情的传播明显减缓，奥尼电子 PC/TV 外置摄像头的市场需求大幅降低。
数据表明，2021年1-6月，奥尼电子外置摄像头销售规模2.25亿元，相比2020年下半年骤降51.87%。
在国内主要的电商平台京东上，2021年1月-6月，京东平台销售的奥尼电子PC/TV 摄像头仅有1288.9万元，相比2020年下半年的2233.24万元，缩水42.29%。
2021年上半年，亚马逊、京东以及多个境外大客户中，奥尼电子PC/TV 摄像头销售金额均出现大幅下滑 来源：审核落实函回复
境外经销客户的采购需求，同样惨淡。奇诺光瑞和Gradus Group LLC两客户，在2021年上半年终止了奥尼电子产品采购。而在亚马逊等线上平台，奥尼电子的销售额从2020年下半年的7908.51万元，下降至2943.97万元，下降幅度超过60%。
奥尼电子在亚马逊的平均新获客成本超过120元，京东自营店新获客成本接近140元 来源：招股书
讽刺的是，在奥尼电子业绩大爆发的2020年，奥尼电子在亚马逊平台的获客成本却异常飙升。2018年-2020年，奥尼电子在亚马逊的推广费为127.66万元、112.38万元和2544.92万元，新客户数分别为9.59万人、7.98万人、20.91万人，平均获新客成本分别为13.67元/人、13.50元/人和110.95元/人，2020年相比2019年，人均新获客成本增幅超过700%。
疯狂买量推广做业绩的背后，2020年，奥尼电子的电商平台创纪录地达到4790.02万元，相比2019年和2018年的700万元，增长同样接近6倍。
事实上，2020年，奥尼电子在亚马逊平台获得的收入为1.17亿元，按此测算，该公司向亚马逊支付费用占收入的比例已超四成，疯狂买量推动业绩增长的模式，或难持续。