原标题：靠夫妻肺片年入超8亿，紫燕百味鸡冲击上市！卤味赛道“F4”成团在即？

　　来源：V观财报

　　文|闫淑鑫

　　近日，紫燕百味鸡的运营主体——上海紫燕食品股份有限公司（下称紫燕食品）正式向证监会递交IPO招股书，拟在A股主板上市。

　　紫燕食品主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食品，拥有品牌“紫燕”。若紫燕食品顺利在A股上市，其将成为继周黑鸭、绝味食品(83.390, 1.30, 1.58%)、煌上煌(15.750, 0.10, 0.64%)之后，又一家卤味上市公司。

　　去年净利3.89亿，超周黑鸭、煌上煌

　　紫燕食品成立于2000年6月9日，是国内规模化的卤制食品生产企业，主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要品牌为“紫燕”。目前，公司在全国的终端门店数量已超过4300家。

　　2018年至2020年，紫燕食品实现营业收入20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元，实现归母净利润1.24亿元、1.38亿元、3.89亿元。其中，报告期内，其主打产品夫妻肺片的收入分别为6.28亿元、7.65亿元、8.10亿元，占比约31.37%、31.42%、31%。

2018-2020年紫燕食品收入情况。数据来源：紫燕食品招股书 中新经纬闫淑鑫制图

　　“V观财报”在外卖平台上看到，在北京地区，200克紫燕夫妻肺片的价格约59元，算下来每克约3毛钱，一斤约148元。

　　“V观财报”梳理发现，目前卤味上市公司包括周黑鸭、绝味食品、煌上煌等，2020年，这三家公司分别实现营业收入21.82亿元、52.76亿元、24.36亿元，同比增长-31.5%、2.01%、15.09%；实现归母净利润1.51亿元、7.01亿元、2.82亿元，同比增长-62.9%、-12.46%、28.04%。

　　截至2020年年末，周黑鸭、绝味食品、煌上煌门店数量分别为1755家、12399家（不含港澳台及海外市场）、4627家。

　　对比来看，2020年，紫燕食品的营收及归母净利润超过了周黑鸭、煌上煌，其中归母净利润分别是周黑鸭、煌上煌的2.6倍、1.4倍，门店数量是周黑鸭的2.5倍。

　　周黑鸭、绝味食品、煌上煌、紫燕食品2020年业绩及门店数量对比。数据来源：公司年报、招股书 中新经纬闫淑鑫制图

　　不过，紫燕食品的毛利率水平明显低于周黑鸭、绝味食品、煌上煌。招股书披露，2018年至2020年，紫燕食品综合毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%。而2020年，周黑鸭、绝味食品、煌上煌的毛利率分别为55.47%、36.34%、37.80%。

　　2018年至2020年，周黑鸭、绝味食品、煌上煌、紫燕食品毛利率情况。数据来源：紫燕食品招股书中新经纬闫淑鑫制表

　　至于原因，紫燕食品称，公司主要采取经销模式作为主要经营模式，给与经销商一定的利润空间，由经销商主要负责区域市场开拓及加盟门店的日常管理。公司同行业公司煌上煌、绝味食品主要以直接加盟为主，周黑鸭主要以直营门店为主，同等条件下毛利空间相对于公司较高。

　　另一方面，紫燕食品畜类产品及原材料占比相比于同行业公司较高。2018年及2019年，畜类原材料价格上涨幅度较大，而公司产品调价具有一定的滞后性，导致2018年、2019年公司毛利率处于较低水平。2020年，公司调价影响进一步显现，同时原材料价格未随预期上涨并有所回落，导致公司毛利率有所上升。

　　招股书披露，紫燕食品主营业务毛利率主要受原材料采购价格、人工成本、产品售价等因素影响。该公司原材料占其主营业务成本80%以上，其中整鸡、牛肉、鸡爪、牛杂、猪蹄、猪耳等约占原材料采购总额的50%以上。

　　超七成收入来自华东地区，未来扩张面临这些风险

　　据紫燕食品招股书，按消费场景划分，卤制食品主要可分为佐餐卤制食品与休闲卤制食品。其中，佐餐卤制食品主要是指在家庭以及餐厅、酒店等餐桌消费场景享用的佐餐食品，代表品牌有紫燕百味鸡、卤江南、廖记棒棒鸡等。

　　休闲卤制食品主要是指在闲暇时享用的鸭脖、鸭爪等卤制食品，即在正餐之间、社交以及体育活动等场景作为零食享用的食品，代表品牌有周黑鸭、绝味、煌上煌等。

卤制食品分类情况。资料来源：数据来源：紫燕食品招股书中新经纬闫淑鑫制表

　　招股书显示，2020年，紫燕食品在国内卤制食品市场零售端的占有率约为1.48%-1.84%，在佐餐卤制食品市场零售端的占有率为2.82%，在国内佐餐卤制食品行业前五大品牌中排名第一。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬向“V观财报”表示，相较于周黑鸭等休闲卤制食品，以紫燕为代表的佐餐卤制食品刚需性更强，消费群体基数更大，市场发展前景也相对更广阔一些。

　　据弗若斯特沙利文咨询公司统计数据，2019年卤制食品中，佐餐卤制食品市场规模占比达64.26%，占据卤制食品主要的市场份额。

　　此外，招股书显示，2020年中国卤制食品行业市场规模约在2500亿元至3100亿元之间，其中，佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年可达到2799.32亿元，2020年至2025年复合增长率为11.40%。

　　不过，在业内人士看来，目前卤制品行业市场容量巨大、集中度较低，新玩家的加入将加剧整个行业的市场竞争。

　　对此，紫燕食品也提到，卤制食品行业经过多年的发展，仍存在大量市场份额由非品牌化的小型加工生厂商分摊的情形，规模以上生产企业数量较少，市场较为分散。随着消费者消费理念的变化以及对卤制食品消费需求的提升，卤制食品行业景气度持续提升，正吸引规模以上企业以及其他新企业的加入。同时，部分专注于休闲卤制食品的企业也加大研发力度，尝试进军公司主要产品所属的佐餐卤制食品领域。

　　“如果公司不能在技术、成本、品牌等方面继续保持竞争优势，公司的行业地位和市场份额将面临着一定的风险，进而对公司的经营业绩产生不利影响。”紫燕食品称。

　　此外，紫燕食品还面临销售区域集中、市场开拓等风险。数据显示，2018年至2020年，该公司在华东地区的销售收入占主营业务收入比例分别为74.49%、75.23%和74.81%，销售区域较为集中。

　　紫燕食品称，公司销售区域集中的主要原因为华东区域经济较为发达、人口稠密、人均消费能力较高，因而公司在华东区域投入的市场拓展资源较多。

　　“未来，公司将以既有市场优势为基础，进一步渗透销售网络密度相对不足的城市，完善全国化门店网络，加快公司品牌在全国的深入布局。”紫燕食品在招股书中表示。

　　紫燕食品同时称，新市场的拓展需要公司充分理解各地区消费者的饮食习惯、口味偏好方面的差异，掌握不同市场消费者的需求，并制定差异化的地区经营策略。对于新开拓的销售渠道，公司在短期内的投入较大，但其投资回报周期存在一定不确定性。

　　（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）