原标题：新股排查丨叮咚买菜疫情期间收入大增，2021年1季度亏损率加大

　　近日，叮咚买菜向纽交所提交了招股书，欲冲刺美股市场，承销商为摩根士丹利、美国银行证券和瑞信银行。

　　叮咚买菜创立于2017年5月，是一家致力于产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家服务模式的生鲜电商。截至2021年1季度，叮咚买菜在中国29个城市开展业务。以GMV计，2020年叮咚在电子商务的市场份额为10.1%。

　　据招股书引用的中投公司数据，中国生鲜食品和日用品零售业的总规模在2016年至2020年间从8.4万亿元增长到11.1万亿元，年均复合增长率为7.2%，预计将以6.5%的复合增长率进一步增长，于2025年达到15.2万亿元。

　　随着城镇化率的持续上升，以及人均可支配收入的提升，消费者对于生鲜、日用品电商模式接受程度将加大。在消费增长趋势驱动下，叮咚买菜近年来的经营情况如何？以下南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

　　疫情期间收入大增

　　先来看叮咚买菜的业绩情况。由上可知，2020年，叮咚买菜实现营收113.36亿元，同比爆涨192.15%，净亏损为31.77亿元，净利润率为28.03%，较2019年收窄。业绩远优于2019年，主要是新冠疫情加大了对线上生鲜产品的需求。

　　截至2021年1季度，叮咚买菜实现收入38.02亿元，同比增长46.02%，净亏损为13.85亿元，净亏损率为36.42%。2021年1季度，叮咚买菜收入维持高增长，但净亏损率回升。

　　分业务来看，叮咚买菜的收入主要分为产品收入和服务收入两大类。前者是公司销售生鲜产品取得的收入，后者是收取会员费取得的收入。报告期内，产品收入占公司总收入的98%以上，而会员计划员2018年二季度提出，收入占比较小，不到2%。

　　由于产品收入占据了叮咚买菜的绝大部分收入，因此也决定了营收的增长，数据可见两者收入增长趋势一致；而服务收入，2020年增势较好，增速达到了301.68%，2021年1季度维持高速增长。

　　2021年1季度净亏损率回升

　　看完收入，再来看叮咚买菜的毛利率情况。由上表可得，2020年公司的毛利率水平上升，到了2021年1季度，毛利率略有下降。主要是由于新冠疫情的影响，2021年一季度叮咚买菜的毛利率相对较高。

　　从利润端来看，叮咚买菜始终处于亏损的状态，除了销售生鲜产品的成本较高外，还与公司的履约费用率较高有关。2021年1季度，叮咚买菜的净亏损率为36.42%，较2020年全年上升了。

　　由上面的表格可以看到，报告期内，叮咚买菜的履约费用率（履约费用占总收入比重）较高，2019年占到营收比重的50%，2020年随着营收规模的增长，履约费用率下降至36%。2021年1季度，随着疫情缓解对生鲜商品需求的回归，叮咚买菜的履约费用率较2020年上升3个百分点至39%，是造成叮咚买菜1季度亏损率扩大的主要原因。

　　履约费用率较高，主要是受叮咚买菜的前置仓经营模式有关。前置仓，即在距离用户最近的地方布局仓储、分捡、配送一体化，以缩短配送链条。由于前置仓模式还需通过骑手配送上门，存在较高履约成本，对企业盈利端构成了较大压力。

　　对于亏损的公司来说，现金、现金等价物和受限现金这个指标可以看公司持续运转的能力。通过招股书数据，我们可以看到，截至2021年1季度，叮咚买菜的现金、现金等价物和受限现金为44.14亿元，而在一季度，叮咚买菜便亏掉了13.85亿元，若按这个比例算，叮咚买菜目前可快速变现的现金可供叮咚买菜维持3个季度的亏损。

　　月均交易用户数增速下降快，客单价提升

　　在叮咚买菜的招股书中，公司同样公布了运营指标。其中，较为关键的是GMV（网上成交总额）、总订单数量和月均交易用户数。

　　2020年，叮咚买菜的GMV为130.32亿元，同比增长176.69%，跟营收增长趋势较为一致，总订单数量为1.99亿单，通过GMV除以总订单数量，可以算出客单价。年度报告期内，叮咚买菜的客单价数量持续上升，2021年1季度，公司的客单价小降至62元/人，考虑到疫情影响下生鲜产品需求回归常态，客单价下降符合市场客观需求。

　　接着来看叮咚买菜的月均交易用户数，报告期内，叮呼买菜的月均交易用户数维持高增长，2019年月均交易用户数增速跟GMV同步，但到了2020年，月均交易用户数增速均低于GMV增速，可见，2020年GMV的高增长主要来自客单价的提升。

　　声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

　　（作者：陈清华 编辑：朱益民）