吴晓波的巴九灵试图借壳上市失败后，近日，罗振宇的北京思维造物信息科技股份有限公司（简称“思维造物”）直接向创业板IPO发起冲击。

　　思维造物旗下产品包括逻辑思维、得到APP、得到大学以及“时间的朋友”跨年演讲等，定位为“终身交易”服务商。

　　不过，经过2017年-2018年的声势高峰后，旗下产品用户增量减少、活跃用户下降，公司营业收入在2019年出现下滑的苗头，扣非净利润更是连年下降，盈利能力甚至不如创立初期。

　　一直被质疑“贩卖焦虑”的思维造物，陷入了流量焦虑之中，上市可以解此忧吗？

　　崛起

　　很多人都是从罗振宇的60秒语音，开始认识逻辑思维。

　　2014年诞生之后，逻辑思维便诞生了线上影响力、线下盈利能力的商业模式，以图书及相关衍生品的销售为主要收入来源，并延续至今。

　　2016年5月，得到APP发布，平台化战略开启。罗振宇一个人的影响力显然不够，得到打造了一批知识分享大V，包括《商业内参》李翔、《通往财富之路》李笑来、《硅谷来信》吴军等。

　　知识分享大V们展现了远超一般作家或教师的吸金能力：2017年，讲经济学的薛兆丰，从得到拿了1615.87万元，2018年再度砍下1320.63万元；2019年，吴军拿下1170.82万元，成为当年得到APP收益最高的专栏作者。

　　与影视行业绑定明星的运作模式如出一辙，得到也与旗下大V深度绑定。李翔、李笑来，通过罗振宇的杰黄罡投资，间接持有思维造物的股份。

　　2018年，在线上知识服务之外，得到大学开始招生，结合线上课程学习、线下实践转化和社交功能。2019年以来，推出得到搜索、得到阅读器、《知识春晚》等多个产品。

　　至此，思维造物成为与知乎、巴九灵、创业黑马(22.330, -0.10, -0.45%)、樊登读书等比肩的知识分享机构。截至2020年3月底，逻辑思维微信公众号关注用户超过1200万人，得到APP的累计注册用户达到2135.22万人。

　　资本加持

　　在逻辑思维和得到APP崛起的过程中，资本的力量无处不在。

　　2013年3月，在思维造物创立之前，便拿下顺为资本数百万人民币的天使轮融资；2014年12月，公司获得启明创投数千万人民币A轮融资；2015年10月，罗辑思维对外宣布完成B轮融资，由中国文化产业基金领投，启明创投等跟投。

　　此后又经历几轮融资，思维造物的股东阵营可谓百花齐放。有国资背景的中国文化产业基金，投资机构红杉资本、真格基金、正心谷资本均占据重要股东位置，柳传志、俞敏洪、田溯宁、傅盛等人，通过造物家投资间接持有思维造物股权。启信宝显示，思维造物是造物家投资的唯一投资标的。

　　论资本运作能力，罗振宇一点都不比财经作家吴晓波差。

　　作为公司实际控制人，罗振宇通过直接及间接持有公司46.61%的股份。他的搭档，得到APP和罗辑思维联合创始人兼CEO李天甜（网名脱不花），持有公司13.93%的股份。

　　逻辑思维与得到APP之外，思维造物还孵化出了K12教育品牌少年得到。项目公司酷得少年曾为公司控股子公司，2019年4月获得张泉灵的紫牛基金等机构的投资，成为公司的参股公司，目前公司持有酷得少年34.59%股权。

　　业绩下滑

　　如今，思维造物正试图登上新台阶。

　　9月25日，公司披露IPO招股书，拟登陆深交所创业板，募资10.37亿元，主要用于知识服务平台优化升级。

　　思维造物定位为一家从事“终身教育”服务的公司，旗下产品包括逻辑思维、得到APP，以及线下的得到大学和跨年演讲《时间的朋友》等。公司试图借助“人才红利”风口，“建设一所全球领先的终身大学”。

　　2017年-2019年及2020年Q1，公司营业收入分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元及1.92亿元，归母净利润分别为6187.79万元、5329.76万元、1.17亿元及1327.82万元。

　　不过，同期公司扣非净利润分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元、1309.65万元，业务盈利连年下降。

　　公司2019年非流动资产处置损益6740.82万元，避免了营收净利双降。

　　思维造物Pre-IPO融资时披露过业绩，2015年、2016年及2017年Q1，公司营业收入分别为1.59亿元、2.89亿元、1.51亿元，净利润分别为1860万元、4462万元以及3805万元，对应净利率分别为11.7%、15.5%、25.2%。

　　这么算下来，公司报告期的盈利能力，远不如前几年。

　　对于拟上市公司而言，业绩下滑、盈利能力下降是大忌，思维造物选择此时冲击A股上市，或许与来自投资机构的压力有关。

　　公司及全体股东2017年9月曾签署《股东协议》，涉及对赌的条款包括反摊薄权、赎回权、关于上市的终止及恢复条款，不过2020年8月该协议终止。

　　增量瓶颈

　　互联网公司短期业绩下滑、盈利能力下降并不可怕，直接影响持续盈利能力的用户规模及增量，才是业务核心。

　　报告期内，公司课程产品、听书产品、电子书产品三大产品的运营指标全线下滑。

　　最核心的课程产品，其2017年-2019年的销售数量分别为6.50亿讲、4.71亿讲、3.17亿讲，成交金额分别为3.54亿元、3.75亿元、3.43亿元。每讲平均单价分别为0.54元、0.80元、1.08元。

　　线下产品得到大学和跨年演讲，虽然有所增长，但受限于频率，对公司业绩提升有限。

　　就用户规模而言，2018年、2019年、2020年，得到APP新增注册用户数分别为681.37万人、390.50万人，新增付费用户数分别为164.91万人、91.1万人。

　　报告期内，得到APP注册用户年均日活跃用户分别为56.84万人、75.71万人、67.16万人和67.80万人。

　　用户增量减少，活跃用户下降，已经成为思维造物的焦虑所在。

　　报告期内，公司电商业务退货率分别为0.98%、1.22%、2.73%、5.58%，用户反馈也同样反映着产品美誉度的下降。

　　为了突破增长瓶颈，思维造物2018年斥巨资4716.98万元赞助《最强大脑》。正是在那一年，公司登上营收巅峰，但归母净利润下滑13.87%。

　　那一年，公司大张旗鼓取消得到技术团队的年终奖，引发了一场关于程序员年终奖的讨论，最后闹得沸沸扬扬。