随着信息产业不断深化发展，信息科技逐渐从人与人之间的连接，发展到人与万物的连接。在这样的背景下，车联网成为了信息产业备受瞩目的新增长极。据腾讯汽车发布的《中国智能网联汽车市场与用户洞察白皮书》，中国车联网的市场规模将保持40%的速度增长，至2025年将超过2000亿元，届时将占据全球25%的市场份额。

行业快速发展，中国的车联网公司也逐渐在崭露头角。在科创板成立之后，在申报企业中可以发现一家车联网公司的身影，这家车联网公司即杭州鸿泉物联网技术股份有限公司（下称“鸿泉物联”）。鸿泉物联是一家汽车辅助系统驾驶公司，主要应用于商用车（载货汽车、客车、专项作业车等）领域，助力司机优化驾驶，降低用车成本和驾驶风险。

在申请上市之前，由于提前在车联网领域布局且深耕数年，鸿泉物联曾一度在资本市场获得热捧。被阿里、百度、华为争相合作的智慧交通行业“领头羊”——上市公司千方科技，曾一度控股鸿泉物联55%的股份，鸿泉物联被千方科技视为在车载智能终端领域布局的标志。然而在鸿泉物联的信息于科创板披露后，市场也发现千方科技在获得控股地位不久就开始减持鸿泉物联股份。同时，鸿泉物联前五大客户销售额占比70%以上、某大客户存在骗补现象、芯片尚依赖进口等情况也引起了市场关注。

对大客户较依赖，芯片尚依赖进口

鸿泉物联的主营业务为智能增强驾驶系统和汽车辅助驾驶系统等产品的研发与销售，公司的主要客户为各大汽车公司。2016-2018年，鸿泉物联前五大客户的销售额占比依次为75.23%、76.27%、74.18%。

在鸿泉物联在招股书中列出的相近行业上市公司中，四维图新、新宁物流、兴民智通在2018年前五大客户的销售额占全年销售额的比例分别为35.36%、20.68%、50.00%。

值得注意的是，鸿泉物联对第一大客户陕汽的依赖程度不可忽视。2016-2018年，鸿泉物联对陕汽的销售额依次为0.54亿元、1.39亿元、1.16亿元，占据全年销售额的比例依次为35.48%、51.31%、46.71%，陕汽对鸿泉物联销售业绩的贡献可谓占据了半壁江山。

2016-2018年，鸿泉物联的营收分别为1.52亿元、2.71亿元、2.48亿元，2018年，鸿泉物联的营收下降了0.23亿元。招股书中解释其原因为2018年陕汽销售产品结构有所调整，对鸿泉物联人机交互终端的采购量有所下降，其在2018年对鸿泉物联的采购额下降了0.23亿元。

此外，鸿泉物联的大客户中还存在骗补现象。苏州金龙常年位列鸿泉物联的前五大客户之一，据报道，2016年，苏州金龙通过对未完工汽车提前办理机动车行驶证的方式，骗取补助金额5.19亿元，被发现后，金龙汽车不仅被财政部追回中央财政预拔资金，还被财政部处以2.596亿元的罚款。

而鸿泉物联对苏州金龙的销售额在2016年后出现了下滑，2016-2018年，鸿泉物联对苏州金龙的销售金额依次为0.17亿元、0.08亿元、0.12亿元。针对该事件，财经网致鸿泉物联采访函，咨询公司对苏州金龙业绩下滑是否是受骗补事件影响？鸿泉物联在回复中表示目前尚处于静默期不便回复。

此外，陕西电器研究所在2016年是鸿泉物联的第二大客户，销售额为2758.09万元，销售额占公司主营业务收入的比例为18.12%，从2017年开始，陕西电器研究所就从前五大客户名单中消失。据陕西电器研究所官网，陕西电器研究所是一家科研、生产结合型研究所，主要从事物联网测试技术研究；电子敏感元件研制生产；工业自动化、交通信息化领域的软硬件设计开发、销售、施工和系统集成。财经网致鸿泉物联采访函，希望了解鸿泉物联作为商用车辅助驾驶系统厂商，和陕西电器研究所的合作方式究竟是怎样的？鸿泉物联同样表示尚处于静默期未给出相关回复。

在供应商方面，深圳市信利康供应链管理有限公司（以下简称：信利康）的排名趋势升高，2016-2018年，信利康排名第2名、第5名，第1名，鸿泉物联从信利康采购金额占总采购额的比例分别为6.63%、3.85%、8.50%。经查询信利康官网，可知信利康是一家供应链和外贸公司，公司在招股书中也披露主要是利用信利康进口芯片。2018年从信利康的采购金额0.10亿元，占2018年芯片采购总金额0.29亿元的34.69%。

在回复上交所问询中，鸿泉物联虽然也公布了一些进口芯片替代方案，但鸿泉物联同时也表示在发行人所处的智能网联汽车行业，国产芯片尚未形成全面替代进口芯片的态势。

公司业绩波动，政府补贴占利润总额比例超30%

尽管鸿泉物联在招股书披露，车联网市场在未来将存在广阔空间，但是，鸿泉物联在2018年却出现了营收下滑的现象。

2016-2018年，鸿泉物联的营收分别为1.52亿元、2.71亿元、2.48亿元。同样在2018年，鸿泉物联的产销量都出现了下降，2017年，鸿泉物联的产量和销量分别为38.16万台、38.21万台，2018年，鸿泉物联的产量和销量分别下降到31.85万台和32.18万台。

来源：鸿泉物联招股书

同时，鸿泉物联的主要产品价格也出现了下跌。鸿泉物联的智能增强驾驶系统的价格，从2016年的623.57元/台，下降到2018年的572.76元/台；高级辅助驾驶系统的价格从7122.12元/台，下降到6772.69元/台。

来源：鸿泉物联招股书

鸿泉物联对营收下滑的解释是，两位大客户的采购量出现下滑，一是公司主要客户陕汽销售产品结构有所调整，对公司人机交互终端的采购量有所下降，销售收入有所下降；二是 2018年北汽福田重卡销量的下降，导致公司对其产品销量有所下降。

实际上，鸿泉物联还需要面对汽车行业周期波动带来的挑战根据中国汽车工业协会统计，2015 到 2017 年我国汽车销量分别为 2459.76万辆、 2802.82 万辆和 2887.89 万辆，增速分别为 4.71%、13.95%和 3.04%。2018 年，汽车产销分别完成 2780.92 万辆和 2808.06 万辆，产销量比上年同期分别下降 4.16%和 2.76%。

除了要应对行业波动的挑战外，鸿泉物联对政府补贴和优惠政策的依赖也成为一项潜在风险。2016-2018年，公司获得的政府补助为54.36万元、636.66万元、377.01万元。占当期利润总额的比例分别为1.44%、10.89%、6.01%；同期，公司享受的所得税税收优惠金额分别为 404.55 万元、754.18 万元和 378.64 万元，占当期利润总额的比例分别为 10.68%、12.90%和 6.03%。此外，2016-2018年间鸿泉物联获得的增值税返还金额分别为697.62 万元、1550.22 万元和 1342.26 万元，占当期利润总额的比例分别为 18.42%、26.52%和 21.39%。综上，公司获得的政府补贴、所得税优惠、增值税返还总和占当期利润总额的比例为30.54%、50.31%、33.43%，由此可见政府补贴对公司的利润贡献占有不小比重。

千方科技：战略投资者or财务投资者？

2015年，鸿泉物联曾被千方科技的控股子公司北大千方控制55%的股权。在收购鸿泉物联时，千方科技曾发布公告，表示收购杭州鸿泉，公司将在车载智能终端领域进一步增加实力，产业布局更完整，进一步增强公司的核心竞争力。通过杭州鸿泉，公司将直接取得上述优质客户资源，有望利用上市公司资源，在大智能交通领域更广阔领域开展深度合作。

但是从2016年开始，千方科技就开始减持鸿泉物联的股份。2016 年 8 月，北大千方以 3600万元价格转让公司 18%股权。2017 年 6 月，北大千方以 8118.88 万元价格转让公司 12.49%股权。

据天眼查信息，当前北大千方持有鸿泉物联19.94%的股份，为鸿泉物联第二大股东。

针对此次收购，鸿泉物联在此次科创板上市过程中回复问询函，表示千方科技对发行人的投资属于财务投资，并未参与公司运营，与发行人之间始终业务独立。这与千方科技曾表示“在大智能交通领域更广阔领域开展深度合作”或许有些出入。

此外千方科技旗下的其它公司或与鸿泉物联存在业务相似现象。比如，千方科技参股19.98%的北京车联网产业发展基金，对天津清智科技有限公司持有5.66%的股份，天津清智科技有限公司是一家智能网联汽车领域企业，产品包括商用车先进驾驶辅助系统。

另外，北京中交兴路车联网科技有限公司（下称“中交兴路”）与千方科技的实控人同为夏曙东，据中交兴路官网，中交兴路的主营业务是公路货运综合服务平台，积累了商用车车联网运营管理及服务经验。

这又是否构成了同业竞争呢？鸿泉物联同样在回复中表示尚处于静默期，并未给出相关回复。