“起了个大早，却赶了个晚集”用来形容神驰机电股份有限公司（下称“神驰机电”）并不为过。
早在2017年1月，神驰机电便已披露招股书，拟上交所主板上市。排队逾两年，2019年5月，神驰机电历经一轮反馈意见后首次预披露更新招股书。
财经网注意到，实控人家族持股比例超90％，近三年公司合计分红0.88亿元。与此同时，公司招股书新增了募资项目，拟募资3.03亿元用于补充流动资金。公司募资项目存疑，而与大客户、供应商的合作时间也令人困惑。
前五大客户变动频繁
神驰机电成立于1993年，公司的主营业务是小型发电机、通用动力及其终端应用产品的研发、制造和销售，主要产品为小型发电机、通用汽油机与终端类产品，主要销往海外地区。
近年来，公司业绩表现抢眼。2018年，公司营收从2016年的7.47亿元增至13.37亿元；归母净利润从2016年的0.59亿元涨至1.39亿元。
小型发电机、通用汽油机与终端类产品分别实现收入3.81亿元、0.39亿元、8.63亿元，收入占比分别为28.85％、2.95％、65.38％。
从行业来看，在电机行业处于主导地位的仍是通用电气、西门子、东芝等国外企业。相较之下，我国通用动力机械行业市场集中度较低，行业内企业多为国外品牌进行代理加工的生产企业，自主品牌较少，产品定位多为中低端产品。
神驰机电亦是如此，公司主要通过OEM（代工生产）模式、ODM（代工＋研发设计）模式与拓展自主品牌相结合的模式开展经营。
来自：招股书
据悉，公司初期通过为通机品牌美国BS、Generac、Pramac等提供OEM/ODM服务，主要向对方销售终端类产品。
招股书显示，2013-2015年，美国BS始终是公司第一大客户。其中，2013年，美国BS贡献了2.52亿元的营收，占公司总营收的30.11％。
不过，近几年美国BS对神驰机电的采购额迅速萎缩。2016-2018年，美国BS的销售收入分别为3966.16万元、2522.40万元、79.29万元，短短几年间，已淡出公司前五大客户行列。
对此，神驰机电表示，其主要系 2011 年公司在美国设立了子公司美国神驰，旨在推广自主品牌终端类产品，而公司与美国BS在美国市场已存在竞争，美国 BS 基于自身战略考虑，调整其在中国的生产布局，逐步减少了对公司的采购。
公司已与昔日大客户成为竞争对手，那么，公司该产品的自主品牌推广如何呢？
据悉，公司终端产品主要是通用汽油发电机组和高压清洗机，也就是此前公司曾向美国BS公司供应的产品。近三年，上述两种产品销售收入占终端类产品销售收入的比例分别为 86.29%、82.88%、62.14%。
招股书显示，取代美国BS成为公司通用汽油发电机组与高压清洗机第一大客户的是HARBOR FREIGHT TOOLS，该客户为当地知名贸易商，与公司采用OEM、ODM的合作模式，所贴品牌为自有品牌。此外，排名前十的企业也均为海外企业，多与公司开展OEM、ODM合作模式。
可以看出，公司汽油发电机组等自主品牌终端类产品在海外仍不叫座，仍主要为国外企业进行代工生产。若公司持续推广该产品的自主品牌，是否会影响到公司目前客户的稳定性呢？
值得注意的是，摆脱了对美国BS的大客户依赖后，神驰机电或又陷入对另一家公司的依赖之中。
2016-2018年，公司数码变频发电机组产品实现销售收入951.6万元、6178.59万元、2.79亿元，占营收比重也从1.28％升至21.17％。
其中，美国连锁零售商COSTCO贡献的营收由2017年的0.43亿元增至2018年的2.31亿元，占公司数码变频发动机组收入比重从69.63％升至82.62％。COSTCO也因此一跃成为神驰机电第一大客户，公司大客户结构再次洗牌。
实控人家族持股超90％，募资项目存疑
停滞两年，神驰机电的上市进程终于迈进一步。今年五月，公司预披露更新招股书，募资项目也进行了调整。
在2017年版招股书中，神驰机电拟募集资金用于数码变频发电机组生产基地建设项目、通用汽油机扩能项目及技术研发中心建设，项目总投资额为2.74亿元，拟投入募集资金2.2亿元。
最新版招股书中，则新增了补充流动资金的3.03亿元，项目总投资额变更为5.77亿元，拟全部使用募集资金。
来自：招股书
从神驰机电披露的数据来看，2018年，公司流动比率与速动比率低于同行公司，资产负债率为52.65％，与行业平均值35.21％相比，高出17.44个百分点。
而公司流动性较同行相比偏弱且急需扩产的情况下，却始终不忘分红。招股书显示，报告期内，公司实施4次分红，合计金额为0.88亿元。
据悉，艾纯作为公司实际控制人，身兼公司董事长及总经理，本次发行前直接持有公司47.73%股份，其妹艾利为总经理助理，直接持有公司7.32％股份。
此外，神驰实业、神驰投资为艾纯控制的企业，分别持有公司17.68％、18.18％股份。艾氏家族通过直接间接方式合计控制公司90.91％股份，也就是说，该笔分红绝大多数流入艾纯、艾利兄妹的腰包。
财经网注意到，除募资补血外，公司其他募资项目或存在不合理之处。
此次IPO，神驰机电拟募资1.24亿元用于数码变频发电机组生产基地建设项目，项目建成后，将在现有年产50万台的产能基础上，每年新增10万台数码变频发电机组的产能。
2016-2018年，神驰机电终端类产品的产能利用率分别为46％、78％、106％，产销率分别为101％、91％、92％。
从具体数据来看，2016-2018年，终端产品的产量分别为22.92万台、39.2万台、53.06万台，分别同比增长71.03％、35.36％；同期终端产品的销量分别为24.06万台、35.56万台、48.79万台，分别同比增长47.79％、37.2％。
可以看出，此前终端产品的产能利用率长期不饱和，随着2017年扩产较为激进，2018年销售增速下滑，公司终端产品的存货也水涨船高。
2016-2018年，终端类产品的库存余额分别为0.31亿元、0.84亿元、1.58亿元，三年时间内翻了4倍有余。
来自：招股书
与此同时，同期公司存货周转率分别为4.63、5.02、4.37，远低于同行平均值7.2、7.45、7.77。
除此之外，公司另一扩产项目为通用汽油机扩能项目的建设，拟投入募集资金7769万元。项目完成后，公司通用汽油机每年将新增90万台的产能。
据悉，通用汽油机又称小型汽油机，通常作为动力引擎应用于各类终端产品。目前，公司通用汽油机的产能为34万台，即此次新增产能约为目前产能的2.6倍。
而目前公司生产的通用汽油机主要供自用，2018年，对外销售仅7万台。骤然新增大量产能，公司是否能如期消化呢？
来自：招股书
再从此次募资规划来看，公司拟投入4175万元用于项目建设，3594万元用于铺底流动资金，总计投资7769万元。考虑到土地建设、装修及购置设备的费用，粗略计算，每新增1万台通用汽油机产能平均花费86.32万元。
然而，财经网注意到，2018年，公司刚刚新购入一条生产线，累计投入500万元，新生产线可年产通用汽油机25万台以上。
据此计算，每新增1万台通用汽油机产能平均需20万元，而购买生产线的平均支出仅为募资扩产平均支出的23.17％。
供应商未成立即合作
目前，神驰机电是未上会渝企中预披露时间最早的一家，在上交所主板排队企业中位列第16名。此前曾有投行人士表示，神驰机电未能上会，应该是有相关事项未能解决。
影响公司IPO进程的具体相关事项不得而知，但财经网注意到，神驰机电部分供应商未成立即与公司合作。
据招股书披露，2015年，公司开始与重庆顺意达商贸有限公司（下称“顺意达”）合作。2016-2018年，重庆顺意达商贸有限公司（下称“顺意达”）在公司第四、第五大供应商之间徘徊，采购金额分别为2037.41万元、3199.73万元、3541.09万元。
根据资料，顺意达成立于2015年9月，注册资本为200万元，据国家企业信用信息公示系统显示，2018年，该公司登记缴纳社保人数为0人。
就是这样一家规模不大、成立时间较短的公司，成立当年便与公司合作，成立第二年即跻身公司第四大供应商，这难免不引人侧目。除此之外，公司与另一家供应商的合作也颇为蹊跷。
据悉，公司漆包铜线的主要供应商系山西关铝集团重庆经贸有限公司（下称“山西关铝”）。2016-2018年，山西关铝始终位列公司前五大供应商。
招股书显示，公司与其合作年度始于2002年。但据国家企业信用信息公示系统显示，该公司成立于2005年2月。据公司披露的信息，该供应商尚未成立即与公司合作？
来自：招股书
来自：国家信用信息公示系统
与之相似的是，公司在招股书中表示，与大客户隆鑫通用动力股份有限公司的合作始于2002年，而据公开资料显示，该公司成立于2007年。
来自：招股书
是粗心大意还是信批有误呢？对于上述疑惑，财经网曾向神驰机电发去采访函，不过，截至发稿，公司尚未回复。