2019年4月8日，*ST金岭（000655，SZ）发布公告称公司股票从2019年4月9日开市起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST金岭”变更为“金岭矿业”。

不过，在*ST金岭披露的2018年年报中，公司实现营业收入10.41亿元，同比下降0.24%；归母净利润1.00亿元，同比增长131.77%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长135.29%；经营活动产生的现金流量净额3.17亿元，同比增长161.42%。

营收微降业绩翻倍，这是什么骚操作？在风云君为大家讲述*ST金岭脱帽大计之前，我们先来看一下公司2018年的主营业务情况。

一、主要产品毛利率大幅下跌

（数据来源：公司年报）

*ST金岭属于黑色金属采选业，主营铁矿石开采，铁精粉、铜精粉、钴精粉、球团矿的生产、销售及机械加工与销售。从公司的收入结构可以看出，铁精粉和球团是公司的主要利润来源，二者合计占据营收比重的85%以上。

铁精粉当期毛利率为22.69%，同比减少了11.21个百分点。据公告披露，2018年因生产铁精粉的主要原料铁矿石硬度增加，品质较差， 导致耗用的矿石、动力、人工、材料等成本上升。

加之因青岛上合峰会的影响，涉及钢铁、化工、焦化等重点行业采取限产、限污或停产措施，减少污染物排放，在此期间矿山炸药停止使用，影响了铁精粉产量，导致其生产成本增加，毛利率下降。

球团当期毛利率为18.68%，同比减少了9.04个百分点。*ST金岭的球团生产及销售主要在新疆地区，2018年球团生产所需主要原材料铁精粉采购价格受新疆市场、安全环保及自然保护区内矿山政策性关停影响，导致了铁精粉产量降低，使得球团的单位生产成本增加，毛利率下降。

综合来看，*ST金岭2018年的销售毛利率为24.12%，较上年下降10.32个百分点，所以毛利率并不是影响公司业绩向好的原因。

那么问题来了，公司是怎么做到在当期实现业绩大增131.77%的呢？下面就由风云君来带各位品一品*ST金岭的此番骚操作。

二、资产减值损失贡献近4成利润

这是公司近3年的资产减值损失明细：

（数据来源：公司年报）

2016年，*ST金岭下属子公司金钢矿业和金岭球团受当地维稳及环保政策影响，全年无生产，当期提取坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值等合计4.7亿元。

2017年，全资子公司金钢矿业因矿山政策性关停，相关采矿权依法注销，*ST金岭对金钢矿业计提减值准备和矿山地质环境保护与恢复治理费用合计4.01亿元。

本来公司2017年度的净利润为正，眼瞅着能完美避开悬在头上的帽子，可就因为这个4.01亿损失，帽子没躲开，还给加了个星星。真是“风雨兼程经营路，披星戴帽又一年”。

到了2018年，*ST金岭未发生矿山关停等此类特殊事项，因而未对固定资产、在建工程等计提减值准备，但此刻账上回补的坏账损失3892.22万元令人瞩目。

公告称，2018年度公司成立压减应收款项专项工作组，采取严格的应收账款压缩回收政策，以收取电子银行承兑的方式收回了邢台钢铁有限责任公司货款6270万元，转回前期对该公司计提的坏账准备3682.88万元。

三、销售费用同比降幅7成

*ST金岭2017年销售费用为8237.43万元，2018年则降至2131.03万元，减少了6106.39万元，同比降幅高达74.13%，为何会有如此大的变动呢？

我们来看看公司销售费用的构成情况：

（数据来源：公司年报）

上表可以看出，*ST金岭销售费用中变化最大的是运杂费。2018年共发生运杂费2014.18万元，较17年下降了75.29%。

对此，公司在年报中表示销售运费下滑较大的主因来源于两方面：

一是报告期内需要公司及子承运的客户本期从公司购货较少，导致运费同比减少约3996万元。

具体来讲，2017年度，*ST金岭及子公司主营产品精铁粉及球团以到厂价销售结算为主，运费由公司承担；2018年度则变为以出厂价结算为主，运费由客户承担。

二是子公司金钢矿业2018全年无销售，导致当期运费同比减少约2100万元。

四、财务费用+投资收益+政府补助

*ST金岭2018年的财务费用为-227.5万元，同比降幅146.51%。其中，当期利息支出为215.03万元，较上年减少348.06万元；利息收入为451.07万元，较上年增加371.97万元。

同时，*ST金岭当期获得投资收益1492.24万元，占当期利润总额比例11.47%，主要为联营企业金鼎矿业权益法核算实现的投资收益及参股山钢财务公司分红所致。

除此之外，公司在2018年获得的政府补助明显增多。其中，计入当期损益的政府补助为700.47万元，较17年增加558.64万元，涨幅达393.89%。

由此可见，上述项目也在一定程度上缓解了主营业务下滑带来的压力，为净利润大增131.77%做出了一份贡献。

至此，脱帽大计完美达成。

五、关联交易占据半壁江山

不得不提的是，*ST金岭的关联交易在年报中也颇为亮眼。

（数据来源：公司年报）

2018年*ST金岭向关联方销售铁精粉的收入为36583.77万元，占同类交易金额比例达47.80%。

其中，淄博铁鹰钢铁有限公司与*ST金岭的关联关系为受同一母公司（山东金岭铁矿有限公司）控制，铁精粉销售额达27613.51万元，为公司当期的第一大客户。

（数据来源：公司年报）

采购方面，*ST金岭当期向山东金鼎有限责任公司采购铁矿石21304.85万元，占同类交易金额比例高达62.9%。金鼎矿业系*ST金岭的联营公司，直接持股比例为40%。

六、行业复苏方是良机

当然，*ST金岭做出的种种努力最终成功摘星脱帽，离不开钢铁市场整体复苏这一天赐良机。

（数据来源：西本新干线）

2011年以来，普氏62%铁矿石指数于2011年2月15日达到历史高点193美元/吨，此后总体趋势震荡下跌，并于2015年12月15日跌至38.5美元/吨，创历史新低。

从2016年开始，铁矿石价格有所回升。2018年铁矿石价格整体窄幅震荡，全年均价69.46美元/吨。

进入2019年，受淡水河谷矿难事件的持续发酵，巴西3月铁矿石出口量为2218万吨，较去年同期下降26%，创6年来最低水平。

同时，飓风对澳大利亚的铁矿石也造成巨大影响，3月澳大利亚铁矿石出货量降至5750万吨，为3年来低位。

全球铁矿石的巨头减产在短期内推动了铁矿石价格上扬，截止至2019年4月10日，普氏62%铁矿石价格最高达95.05美元/吨。

值得关注的是，*ST金岭在年报中指出，从市场供需来看，铁矿石市场供过于求的趋势仍然持续，2019年铁矿石价格整体仍处在偏弱趋势，将呈波动运行态势。

虽然历尽艰辛完成摘帽，但是金岭矿业2019年的盈利能力仍然存在较大的考验。