在经过一系列波折之后，第三方支付公司拉卡拉支付股份有限公司（以下简称“拉卡拉”）上市成行。3月26日，证监会发布的信息显示，拉卡拉成功过会，成为A股支付第一股。在此之前，支付机构成功登陆资本市场的成功案例甚少，仅汇付天下、东方支付在港交所上市。在业内人士看来，支付机构的红利并没有到顶，未来将有更多业绩优良的支付公司筹备上市。

　　成功闯关发审会

　　半个月前，拉卡拉刚刚更新了招股书。3月12日晚间，拉卡拉在证监会网站披露了更新的招股书。据披露，2018年拉卡拉营业收入达到56.79亿元，净利润6.06亿元。相较两年前，公司2018年营业收入增加了一倍以上，净利润也接近翻番。 拉卡拉此次拟公开发行新股数量不超过4001万股，占发行后总股本比例不低于10%。

　　成立于2005年的拉卡拉早就在谋求上市。不过，上市进程曾因监管、市场环境等因素几度搁浅。早在2015年3月，拉卡拉创始人孙陶然曾表示，“我们两年前曾有去海外上市的念头，但毕竟拉卡拉业务都在中国，根在中国，发展也是在中国，因此拉卡拉未来肯定是在中国上市，拉卡拉未来一定走向A股市场”。

　　之后在2016年2月，西藏旅游曾计划收购拉卡拉100%股权，不过，在证监会重组上市新规等因素的影响下，最后没有成行。

　　2016年10月，拉卡拉正式改制为控股集团，为了满足监管需要，拉卡拉将架构分拆为拉卡拉支付集团及考拉金服集团，再次为冲击资本市场做准备。2017年3月，拉卡拉招股书预披露，计划登陆创业板。2017年9月，拉卡拉又因申请文件不齐备导致审核程序无法继续，审查中止。直至2018年3月22日，证监会更新的审核状态企业基本信息情况表中，拉卡拉审核状态为“已反馈”。

　　据3月22日更新的招股书披露，2016-2018年，拉卡拉经营活动产生的现金净流入分别为2.24亿元、5.54亿元和6.22亿元，近两年来与净利润的比率均保持在100%以上。

　　踩准收单业务红利

　　对于拉卡拉的成功过会，一位资深支付人士评价道，拉卡拉的上市进展一波三折，但是在业务端却踩准了收单业务的红利。   

　　在业务结构上，拉卡拉近年主营业务收入构成发生变化。具体表现为，用户个人支付习惯变更导致的个人支付业务下滑，主营增值金融业务的10家控股及参股子公司被剥离，收单业务成为公司营业收入的主要来源，2018年公司收单业务的营业收入占比已达89.29%。

　　回顾拉卡拉业务变化，2005年公司成立时聚焦在便民支付领域，不过随着支付宝、微信支付等冲击，拉卡拉在C端布局的优势并不明显。2011年5月，拉卡拉获得全国性收单、网络支付、电视支付、预付费卡受理等业务许可，自2012年起开始进入国内银行卡收单行业。 

　　自2014年以来，拉卡拉抓住了企业收单市场的窗口期。截至2018年末，拉卡拉的收单业务POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家，2018年收单业务交易金额逾3.65万亿元。 

　　收单业务已成为拉卡拉支付营收的主力。收单业务在主营业务收入的占比由2016年的49.58%升至2018年的89.29%。

　　对此，苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，拉卡拉业务结构的变迁，是这两年来支付行业格局变迁的缩影，即中小支付机构慢慢退出个人支付市场，转而聚焦收单业务，或者说聚焦B端转型或“支付+”转型。相比个人业务市场只能容纳少数几家机构，收单市场分散得多，既有巨头涉足，也是中小支付机构转型的战场，竞争激烈。

　　支付行业上市现曙光

　　不过，支付B端市场已迎来越来越多的竞争者。随着备付金100%的缴存和“断直连”接近尾声，支付机构的利润空间进一步被收窄。市场认为，随着C端竞争的告一段落，此前补贴拓客、红海竞争的策略将逐步被支付机构抛弃，精细化经营、深耕B端和特定领域、追求盈利将成为支付机构新阶段的发展目标。

　　受竞争加剧影响，从拉卡拉财务数据看，近三年来，虽然收单业务营收规模在增长，但毛利率在下降。招股书披露，拉卡拉支付近三年主营业务的毛利率产生波动，2016-2018年，主营业务的毛利率分别为72.23%、55.4%和44.85%。

　　对于主营业务毛利率下滑，拉卡拉表示，2018年度，受渠道服务机构分润水平提升的影响，毛利率较前期略有下降。第三方支付属于技术、市场、监管等多种因素驱动的新兴行业，未来不排除公司主营业务毛利率发生波动的风险。 


　　薛洪言表示，上市成功为拉卡拉开辟了新的募资渠道，在一个激烈竞争的市场中，这一点很重要，资金不再是企业竞争扩张的束缚，在战略层面会形成比较明显的优势。此外，上市本身也是机构实力、透明度、合规性的象征，有助于提升支付产业链对拉卡拉的信任度，降低合作中的信任成本。由于拉卡拉的业务重心是B端收单业务，上市在C端用户心中的品牌增值效应则要小得多。

　　据艾瑞报告显示，预计到2022年，第三方支付整体交易规模将达到548.6万亿元，相较于2018年的312.4万亿元，也仍有将近80%的发展空间。不过，在目前国内的200余家支付机构中，能够实现独立上市的寥寥无几，仅有汇付天下与东方支付赴港交所上市。

　　在分析人士看来，随着拉卡拉成功过会，支付行业将开启一轮上市潮。根据公开资料显示，A股上市公司并购重组标的公司及申报IPO公司中涉足第三方支付的主要有广东合利、联动优势、上海漫道（宝付网络）、海科融通等。另外，现在（北京）支付股份有限公司于2019年2月22日向证监会北京监管局报送了关于公司首次公开发行股票并在主板上市的辅导备案材料，并于2019年3月18日向北京证监局递交了公司拟变更上市目标市场的报告，拟将申请上市板块由上海证券交易所主板变更为上海证券交易所科创板。