(经济观察)美联储Taper落地，加息何时来？

　　美联储最新的一次议息会议声明称，维持联邦基金利率目标区间在0至0.25%之间不变，同时将于本月启动缩减资产购买(下称“Taper”)计划，缩减规模合计150亿美元，并表示每月保持类似的降幅可能是合适的，但若经济前景发生变化，其也做好了调整购买步伐的准备。

　　按照每月150亿美元的缩减力度来看，这意味着此轮Taper计划或在2022年6月完全结束。

　　Taper落地有啥影响？中信证券研究所副所长明明认为，由于本次Taper之前，美联储与市场已进行了充分沟通，因此符合预期的Taper时点及Taper节奏对于市场冲击可能相对有限。

　　国金证券宏观高级分析师段小乐表示，美联储实施Taper的靴子落地效应，带动短期风险偏好回升推升了议息会议后的美股上涨。但随着流动性边际收缩的压力增加、以及美国经济放缓带来的企业盈利预期的下降，美股整体向下调整的压力将逐步加大。而尽管美债收益率短期回升，但市场对非美国家货币收缩的预期升温导致了议息会议后的美元指数回落。

　　他还指出，无论从经济基本面来看，还是从美联储的外溢效应来看，中国当前货币政策并没有被动收紧的压力，反而随着滞胀环境中“胀”的因素的消退，“滞”对货币宽松的诉求越来越高。

　　美国经济状况如何？美联储声明称，经济的发展路径继续取决于病毒的走向。疫苗接种的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长，通货膨胀则将相应回落。经济前景的风险仍然存在。

　　工银国际首席经济学家程实认为，美联储实际上并未真正去兑现所谓的通胀目标或者充分就业。双重目标形同虚设，美联储在宏观巨变中显得有失审慎，对新冠疫情和新供给冲击的长期影响更是掉以轻心。

　　观察美国近期基本面情况，在Delta变异毒株引发的疫情反弹影响下，第三季度GDP按年率计算增长2%，增幅远不及第二季度的6.7%，且通胀持续上行，9月PPI再创新高，CPI再度攀升，而消费者信心仍维持下行。

　　程实直言，在经济基本面、通胀持续性和劳动力市场三个维度，美联储都存在显著误判，这种误判无论对于美国经济还是全球市场，都是危险的，需要更加审慎预判美联储的政策路径，并对未来超预期政策变化和市场波动做好充分的思想准备和工作准备。

　　加息何时提上议程？美联储主席鲍威尔称，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”，目前不是加息的好时间。

　　“鲍威尔本次会议刻意回避了加息话题，暗示现在谈论加息不合时宜，这也符合我们此前判断，即美联储有意切割Taper与加息之间的联系。”程实说。

　　但市场的关注点已经转向了对加息的预测。尽管随着通胀飙升，市场预期美联储加息的时点越来越靠前，根据5年期盈亏平衡通胀率和最新密歇根大学通胀预期，当前美国通胀预期已位于近10年高位，而据芝加哥商品交易所FedWatch工具，当前市场对于美联储首次加息预期已提前至2022年6月。

　　东吴证券首席宏观分析师陶川认为，外部货币政策环境可能成为美联储加息的重要催化剂。2021年以来在通胀的压力下，部分新兴市场经济体和发达经济体已开始加息，在全球加息浪潮中美国已处于落后的位置。

　　“这与以往明显不同，以2015年为例，当时新兴市场经济体和非美发达经济体仍处于降息周期中，‘逆行’的美联储加息落地缓慢而艰难，而这一次我们可能不应低估美联储2022年加息的决心和概率。”陶川说。(完)