牛年以来连绵的打击，伤害到的不仅是高位入市的投资者们的投基热情，更有在前两年的基金大牛市中春风得意、迅速崛起的基金公司和基金经理。前有新发基金汇安均衡优选因盲目迅速建仓导致大幅回撤而公开道歉，如今，管理规模逾500亿的顶流基金经理也出来道歉了。

　　嘉实基金明星经理致歉

　　昨日晚间，嘉实基金投研团队集体入驻自媒体平台，成长策略组投资总监、明星基金经理归凯更是连发四条动态，就春节以来基金净值大幅回撤一事向投资者们致歉：“我们努力做到希望能控制回撤，但是整个核心成长类资产达预期波动比较大，所以我们也深感抱歉，整个基金回撤比较大。”

　　归凯表示，在春节后市场出现的这波下跌中，其基金净值不可避免会受到一些影响，基金经理们也在不断优化自己的持仓个股。今年应该是分化很大的市场，整个结构性行情还是比较明显，这就要求基金经理在震荡的行情里不断优化自己持仓股票。通过公司披露的年报、季报，不断去调研和挖掘，尽量使自己持仓股票在业绩超预期的一些优秀的成长公司里不断加仓，并不断减持个别业绩不达预期的公司。

　　此外，归凯还分享了嘉实基金几个控制回撤的方法：

　　1、寻找最优秀的公司：大部分情况来看，不排除核心成长类资产大幅下杀情况，一般优秀的公司超预期的情况还是比较多的，所以本身优秀的公司在大部分情况下回撤风险相对较小；

　　2、相对均衡的配置：在成长类资产里的配置并没有倾向于某个行业，希望努力拓宽我们成长类资产的能力圈，如科技、消费、医药、先进制造板块中很多核心成长类的长期有空间的资产都是比较均衡地配置，希望以此达到控制回撤的目的。

　　3、不断进行动态评估：如果觉得收益率不满足要求，会及时进行调整。在这一轮过程中，重点是从仓位上并没有作出特别大的变化，但是从结构上来说，目前努力评估我们的重仓股，过去几年如果估值扩张的程度相较于业绩增长的程度明显过大时，会把这些持仓比较多的调整到业绩和估值增长比较匹配，或未来几年有大幅超预期可能的股票上，这样也可以更快地去消化估值。

　　4、寻找新的“核心资产”：对于目前估值比较合理，业绩增长比较匹配，未来有希望成长为下一批核心资产的股票，进行定期研究和跟踪。

　　五百亿明星经理是怎样的炼成的

　　对于归凯这个名字，无论是去年新入市的“小基”还是已有一定经验的投资者们，应该都不陌生。公开资料显示，归凯曾任国都证券研究所研究员、投资经理。2014年5月加入嘉实基金管理有限公司，先后任机构投资部投资经理、股票投资部基金经理，现任嘉实成长投资策略组投资总监，有超过五年的投资经验。

　　目前，归凯管理着8只基金，管理总规模达561.15亿元，是嘉实基金的明星基金经理。其所管理过的众多基金产品在其任职期内，除了去年下半年成立的两只次新基金嘉实核心成长混合和嘉实远见精选两年持有期混合外，均取得正收益。其中成绩最佳的两只，分别是嘉实泰和混合(回报率165.82%)和嘉实新兴产业股票(回报率153.39%)，两只基金分获2019年度五年期混合型/股票型金牛基金。

　　重仓股来看，截至去年底，归凯现任基金的前四大重仓股分别是迈瑞医疗、广联达、国瓷材料、和中科创达，出现在他目前管理的所有基金的重仓股名单中；除嘉实核心成长混合，其余七只基金均重仓持有汇川技术；贵州茅台被6只基金重仓持有。

　　看得出来，尽管归凯没有过分嗜酒嗜药，但其持仓还是踩中了几个“抱团股”的雷。对此，归凯认为，“基金抱团”是一种结果，背后的原因是公司商业模式、竞争优势、产业趋势得到市场大部分人的认可，所以大家才会不断在一些好的公司、好的股票上选择买入。

　　归凯还特别指出，今年抱团股票在春节后出现一波系统性下跌之后，近期已经开始分化，大家开始关注到抱团股背后的业绩问题。如果其业绩不达预期，可能前面20%的下跌才刚刚开始；如果对于业绩能够符合预期，甚至能够不断超大家预期的公司，跌了20%之后反而是加仓的机会。因此，这会非常考验基金经理、基金管理团队对上市公司研究的深度和研究的前瞻性，也是给资金持有人创造Alpha的努力方向。“基金抱团”现象并不是坏事，而且在结构性分化之后可能还会存在着一定投资的机会。

　　可以看出，不论股价如何跌宕，归凯对优质个股都充满信任，这一点体现在他相对偏低的换手率上。以其明星产品嘉实泰和混合为例，截至目前已连续14个季度重仓国瓷材料，连续8个季度重仓贵州茅台，嘉实增长混合同样已连续7个季度重仓贵茅。归凯对话基民时坦言，从他的角度分析，给投资人赚钱还是要“赚可持续的钱”。基于此，我们还是应当聚焦长期的价值成长，聚焦这个时代的一批最优秀的公司，而不是说去为了博取短期的业绩赚快钱，去赌方向。投资一家企业，初心是找寻有时代感的伟大企业，追求较高的长期复合回报。“我们的目标是追求年化20%的复合回报率。这个复利不是通过低买高卖交易出来的，而是长期持有优质公司，享受公司的价值成长。”

　　道歉频频

　　新基金鸭梨山大

　　牛年以来，A股市场大幅震荡，以贵州茅台为首的龙头股直线重挫，抱团核心资产的基金也受到巨大打击，尤以在高位匆忙建仓的新基金受到的打击最为严重。一个月前，汇安基金官方账号“汇小安”就曾就基金净值大幅回撤一事向投资者们紧急致歉：“首先给大家道个歉，我们的基金给大家添堵了。”“我们会努力，也请您继续关注和督促。”

　　汇安均衡优选的问题在于操之过急，不构建新基金建仓安全垫，又盲目加码新能源、光伏和军工赛道，而这也反映出基金行业在经历烈火烹油的熊市后普遍存在的问题。囿于基金行业的高强度和快节奏，基金公司往往对基金经理施加高压，打造“明星经理”和“明星产品”，想要立竿见影的投资收益，这就导致一些基金经理不得不瞄准头部享受估值溢价的热点公司，从而造成误判。

　　从业二十年的汇安老将邹唯躲不过，手握500亿的归凯也鸭梨山大，这一点从任职时间就可看出端倪。天天基金的数据显示，归凯现管理的8只基金中有5只是2020年“新官上任”的，其中规模最小的嘉实成长增强混合与嘉实领先成长混合与其他基金经理共同管理，其余则由归凯一人独挑大梁。

　　不过在这一波抱团基金净值杀跌过后，以归凯、葛兰、张坤等人为首的“明星基金经理”金字招牌也不怎么好用了。据上海证券报，明星基金经理葛兰与卢纯青联合掌舵的中欧研究精选募集规模为42.3亿元，远低于募集规模上限100亿元，招商商业模式优选、长盛成长龙头等多只基金更是延长募集。

　　次新基金也难过

　　日光基不见，新发基金难产，次新基金的成绩也不好看。据中国证券报采访某基金经理表示，去年下半年成立的次新基金，由于当时市场行情较好，基金经理怕净值落后于其他基金，建仓节奏都非常快，有些短时间内就将仓位打至90%以上。但运作时间短，积累的涨幅较小，面对此次市场的深度调整，很多净值都跌破1元，也让这些基金经理倍感压力。

　　Choice数据显示，2020年7月1日至12月31日间，共成立各类基金807只，其中发行总份额在100亿以上的21只基金中，有6只的基金净值跌破1元的发行单位净值，其中4只为偏股混合型基金。归凯的嘉实核心成长混合在牛年跌去20.84%，净值0.9874元。

　　基金投资路在何方

　　对于基金的后续投资，安信证券认为基民们仍需保持理性。国内宏观经济稳定增长，A股基本面整体处于盈利向上的阶段，价值/周期等估值相对合理的板块盈利增长预期明确，新经济板块景气持续向好，增长逻辑依旧清晰。未来市场情绪因子影响权重或将持续提升，建议以“均衡+防御”策略为主，以时间换空间。

　　平安证券指出，全球来看，经济共振复苏，我国出口加速增长，但中国经济增长从环比意义上讲已接近顶部。财政政策和货币政策均体现出总量积极、突出结构的特征。此外，2020年以来政策加大绿色金融布局力度，碳达峰碳中和将长足发展。因此对于场内基金，投资者可长期考虑绿色经济、绿色金融领域，如ESG主题、新能源主题、绿色转型主题等。同时，受疫情影响的医药行业和消费行业基金，以及受政策支持的科技和制造行业也可做长期布局。另外，对港股市场核心资产的投资机会可适当关注。对于追求稳定收益的低风险投资者，可适当配置具有避险功能的债券型和货币型基金。

（文章来源：东方财富研究中心）