各国通常利用主权财富基金未雨绸缪或为子孙后代保留财富，现在，这些全球最大的投资者们预计美国长达十年的牛市将结束，为了捍卫投资业绩、风向转变，正大举买入债券。

　　固定收益成配置最大的资产类别

　　美国基金管理公司景顺对139家主权财富基金和央行进行的年度调查显示，今年固定收益配置比例从2018年的30%升至33%，这使其成为主权财富基金投资者最大的资产类别，也是4来的最高水平。大多数主权财富基金预计在未来两年内进入经济周期的末期，这种背景下，固定收益已取代股票，成为主权财富基金最大的资产类别。

　　此消彼长，主权财富基金正在缩减股票的持仓。自金融危机以来的几年里，投资者在超低利率和不断上涨的科技股的支持下，收获了一波股市上涨的红利，美股三大股指均涨至历史新高。然而，去年12月全球股市出现动荡，投资者对全球经济的健康状况感到担忧，大型央行发出退出宽松货币政策的信号。在股市走弱的影响下，主权财富基金在2018年的平均回报率为4%，不到2017年9.4%的一半。与此同时，基金对股票的配置比例从33%降至30%。他们正采取更多的行动来防御风险和多元化资产配置。

　　看重黄金及中国资产

　　景顺的调查是在2019年初进行的，当时投资者仍在消化美联储12月加息的影响，以及分析美联储进一步加息的可能性，这一前景令股市承压。此后，不少国家的大型央行也在放松货币政策，但美联储又似乎有些举棋不定。市场分析认为，总体而言，各国央行行长们对通胀持续低迷和经济数据疲软感到担忧。有该咨询公司预测，今年全球经济增长2.7%，低于2018年的3.2%。

　　去年是有记录以来各国央行购买黄金的第二高水平，一方面，包括俄罗斯和土耳其推动的寻求使其资产储备多元化，不再依赖美元的措施提升了黄金购买量。另一方面，全球经济增长放缓削弱了机构对高风险资产的信心。今年黄金价格持续上涨，避险及对经济增长乏力的担心占了主要原因。其中32%的央行预计明年将增加黄金储备。

　　中美贸易紧张局势成为受调查主权财富基金最大的担忧，但投资者仍在增加对亚洲最大经济体的敞口。深入研究主权基金在哪里分配资源时，中国在很大程度上仍处于领先地位。其对主权国家的投资吸引力评级显示，今年新兴市场超过了发达市场，与2017年形成鲜明的反转，而中国则是新兴市场中评级提升最快的国家，超过其后的印度和巴西。

　　许多主权财富基金都认为，正在进行的中美贸易谈判可能会有积极的结果。同时，对中国在一季度颁布的新《外商投资法》中禁止强制技术转让和加强知识产权保护等内容给予认同。

　　从资产类别来自，中国股票是最吸引主权财富基金的资产类别，89%的主权基金都有投资，其次为房地产，有一半的基金持有，第三为债券，持有占比为39%。目前大型主权财富基金对中国的投资已经相当广泛。数据显示，在规模大于1000亿美元的主权财富基金中，有9成基金都有投资中国相关资产。

　　受到股票持仓影响，去年约有四分之一的主权财富基金出现了负回报，那些对被动股权策略配置较高的基金受到的冲击最严重。全球最大的主权财富基金，挪威1万亿美元的石油基金在2018年的回报率为-6.1%，而价值88亿欧元的爱尔兰战略投资基金的回报率为-1.1%。