申万宏源点评2019年4月工业企业效益数据称，企业盈利短期波动较大，减税降费形成部分对冲。预计5月起PPI将趋于下行，叠加生产端面临的压力，企业盈利仍将承压；但社保费率的下调有望形成一定对冲。在经历了1-2月的大幅回落和3月的大幅回升之后，今年以来企业盈利的整体走势正趋于平稳。从目前观察到的指标来看，出口端面临一定的压力，制造业投资仍难言企稳，地产投资全年预计前高后低；但基建投资缓慢改善、下半年补库周期有望开启将形成部分对冲。后续仍应重点关注内需尤其是社零走势。我们预计在个税和增值税减税的带动下，社零增速有望逐步改善，从而在一定程度上支撑经济和中下游企业盈利。